Small-Cap-Unternehmen gelten in der Regel als Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von maximal 5 Mrd. USD oder EUR, in einigen Indexklassifizierungen sogar weniger.

Studien zeigen eine langfristige Outperformance dieses Aktiensektors, insbesondere in Zeiten einer starken Konjunkturerholung, wie wir sie derzeit erleben.

Kleine Unternehmen sind agil und agieren in Nischenmärkten, in denen der Wettbewerb weniger stark ist.

In einem reifen Bullenmarkt suchen große Unternehmen oft nach neuen externen Wachstumschancen, einschließlich der Übernahme kleinerer Unternehmen mit entsprechenden Prämien.

Perfekter Kontext für Small Caps 

Wir sind der Ansicht, dass gut diversifizierte Aktienportfolios ein Engagement in Mid- und Small-Caps beinhalten sollten. Studien zeigen, dass Small Caps sich langfristig besser entwickeln als Large Caps.

Einige Gründe dafür liegen in der Natur des Unternehmens selbst. Kleinere Unternehmen sind in der Regel weniger komplex, oft innovativer und in der Lage, sich flexibel an Veränderungen anzupassen. Viele sind Meister auf ihrem Gebiet, was ihnen einen Wettbewerbsvorteil und Preismacht verschafft.

Andere Gründe für die langfristige Outperformance von Small Caps hängen mit der Struktur der Kapitalmärkte zusammen. Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung werden oft von wenigen oder gar keinen Finanzanalysten erfasst und kommen aufgrund ihres geringeren verfügbaren Streubesitzes und ihrer Liquidität in der Regel nicht für eine Aufnahme in die allermeisten Indexfonds / ETFs in Frage.

Ernten der Illiquiditätsprämie: Folglich haben aktive Manager gute Chancen, in dieser Marktkapitalisierungskategorie versteckte Schätze für ihre Portfolios zu finden. Darüber hinaus ermöglicht die geringere Liquidität von Small- und Medium-Cap-Aktien geduldigen Buy-and-Hold-Anlegern, eine Liquiditätsprämie zu verdienen, wie von Ibbotson und Chen (2007) in ihrem Papier „Liquidität als Anlagestil“ hervorgehoben wird.

Warum jetzt investieren?

Kleine und mittlere Unternehmen haben eine hohe Sensitivität gegenüber Veränderungen im Wirtschaftswachstum. Die wirtschaftliche Erholung dürfte sich auch 2022 fortsetzen, und die negativen Auswirkungen von Lieferkettenunterbrechungen dürften nachlassen. Daher sehen wir ein günstiges Umfeld für kleine Unternehmen in den USA und vor allem in Europa, da die Erholung in dieser Region im Vergleich zurückbleibt. Dieser Aktiensektor ist stärker zyklischen Faktoren ausgesetzt: Industrie, Finanzen, Nicht-Basiskonsumgüter, Grundstoffe und Energie machen zusammen mehr als 55% des MSCI World Small Cap Index aus, gegenüber nur 43% des MSCI World Index.

Zwei weitere Trends dürften kleinere Unternehmen unterstützen. Der Übergang zu einer CO2-armen Wirtschaft und die zunehmende Digitalisierung erfordern enorme Investitionen. Von diesem Trend sollten Industrieunternehmen und Unternehmen mit grundlegenden Ressourcen sowie hochinnovative Technologieunternehmen profitieren. Darüber hinaus dürften der Wiederaufbau der Versorgungsketten und der nahestehenden Produktion in den kommenden Jahren große Investitionen freisetzen. Nicht zuletzt erwarten wir einen Anstieg der Fusions- und Übernahmeaktivitäten (M&A). Größere Unternehmen erwerben meist kleinere Unternehmen, um Zugang zu ihrer Technologie und Innovationen zu erhalten. Dies ermöglicht es ihnen, eine Prämie auf den aktuellen Aktienkurs des Zielunternehmens zu zahlen.

Bevorzugte Regionen und Anlageideen 

• Regionen im Fokus: USA, Europa und Nordische Länder
• Risiken: Verlangsamung des Wirtschaftswachstums, weitere Störungen der Lieferketten, Straffung der Notenbankpolitik

Wie investiert man:

• Fixed Income: Private Fremdkapitalfonds für Engagements in hochverzinslichen Unternehmensanleihen ohne Rating bei in der Regel kleineren Unternehmen
• Sonstige nicht börsennotierte Aktien: Growth Private Equity Fonds, LBO Private Equity Fonds
• Eigenkapital: Engagement in Small / Mid Caps (Smids) in USA / Europa / UK / Asien über Fonds und ETFs

Auf welche Regionen sollte man sich konzentrieren? 

Wie bereits erwähnt, werden die Small- und Mid Caps in den USA im Vergleich zu Large Caps auf einem attraktiven Niveau gehandelt. Wir rechnen mit einer anhaltenden Konjunkturerholung in den USA, sodass kleinere amerikanische Unternehmen dieser Erholung ein ordentliches Beta bieten dürften.

In Europa sind Small Caps seltener als Mid- und Large Caps. Andererseits dürfte die zyklische Dynamik kleinere Unternehmen stärker unterstützen, da die Erholung im Alten Kontinent weniger ausgereift ist. Ein schwächerer Dollar könnte zusätzlichen Rückenwind bieten. Schließlich sollten wir nicht die erheblichen zusätzlichen Investitionen vergessen, die sich aus (etwaigen) Änderungen der Finanzpolitik ergeben dürften.

Wir mögen Small Caps in nordischen Ländern, weil sie das europäische „Kraftpaket“ der digitalen Innovation sind. Da die digitale Transformation gut voranschreitet und die Investitionen (Capex) in größerem Umfang zunehmen, bieten nordische Small Caps ein gutes Engagement in diesen beiden Themen.

Risiken und wie investiert man? 

Was sind die Risiken?

Wenn Unterbrechungen der Lieferkette anhalten oder die Zentralbanken die Geldpolitik überstraffen, würden Small-Cap-Unternehmen zwangsläufig darunter leiden. Aufgrund ihrer geringen Liquidität und der hohen Wachstumsempfindlichkeit gegenüber Large Caps sind die Nachteile im Small-Cap-Bereich in der Regel höher.

Wie investiert man?

Wie bereits erwähnt, ist das Small- und Mid-Cap-Universum untererforscht. Aktive Fondmanager können folglich eine Outperformance erzielen, wenn sie ihre „Hausaufgaben“ richtig machen.

Nicht börsennotierte Unternehmen bieten attraktive Chancen. Private Equity bietet Anlegern Zugang zu nicht notierten Wachstumsunternehmen in einem früheren Stadium, unabhängig davon, ob es sich um Start-ups oder Unternehmen handelt, die nicht börsennotiert sind, aber über ein starkes Produktportfolio verfügen.

Im gegenwärtigen Kontext sollten wir die Verschuldung nicht vergessen. Kleine Unternehmen scheuen sich vor den Kosten für Ratings und Anleiheemissionen. Eine Alternative besteht darin, den Markt für private Schuldtitel zur Finanzierung zu erschließen. Wir glauben, dass dieser Markt attraktive Prämien in Form von kleineren, nicht gerateten Schuldnern mit soliden Bilanzen und Cashflows bietet.