Realrenditen ohne 100%iges Aktienrisiko erzielen

MITTELFRISTIGES, MITTLERES RISIKO

• Wir glauben, dass die mittelfristigen Aussichten für den Aktienmarkt positiv bleiben, so dass wir Anlegern nicht raten, ihr Aktienmarktengagement zu verkaufen, obwohl seit Anfang 2020 immense Gewinne angesammelt wurden.
• Im Laufe der Sommermonate hat jedoch eine gewisse Umschichtung des Aktienengagements aus risikoreicheren zyklischen Sektoren und Aktien in defensivere Faktoren und Sektoren wie niedrige Volatilität und Gesundheitswesen stattgefunden, welche in der Vergangenheit hervorragende Ergebnisse erzielt haben. Strategien mit geringer Volatilität und qualitativ hochwertiger Ertragsdividende sind eine attraktive Option für einkommensorientierte Anleger, die positive Realrenditen anstreben, die nicht in Barmitteln, Staatsanleihen oder IG-Unternehmensanleihen erhältlich sind.

Nervöse Anlager versuchen, ihr Aktienrisiko abzuschwächen

"Sell in May and go Away" (bis Ende September). In diesem Jahr gibt es eine Vielzahl von Gründen, dass auch ruhige und rationale Investoren dieser alten Börsenregel Beachtung schenken:

Starke Börsenrenditen: Der weltweite Aktienmarkt ist seit dem Marktrückstand vom März 2020 um 84% in USD und seit Anfang November um 27% gestiegen. Die Bewertungen an den Aktienmärkten sind vor allem in den USA hoch (Ende 2022 ein KGV von 22,3 für den S&P 500-Index). Wir wissen, dass hohe Bewertungen heute generell zu geringeren langfristigen Renditen in der Zukunft führen. 

Negative Saisonalität: Die Aktienrenditen waren im Sommer (einschließlich Mai-September) in der Vergangenheit deutlich schlechter als im Oktober-April, was darauf hindeutet, dass Anleger zu diesem Zeitpunkt einen defensiveren Ansatz verfolgen sollten.

Es gibt einige Strategien, die über die Sommermonate im Durchschnitt immer noch positive Renditen liefern. Dabei handelt es sich um Strategien mit niedriger Volatilität und defensiver Ausrichtung auf Aktien in Europa. Niedrige und minimale Volatilitätsfaktoren haben im Zeitraum Mai-September im Durchschnitt geringe, wenn auch positive Renditen (1,0%) generiert, zu einer Zeit, in der der STOXX Europe-Referenzindex in der Regel um 1,7% nachgab. Bei defensiven Werten (Unternehmen, die im Allgemeinen wirtschaftlich nicht sensibel sind, darunter Gesundheit, Versorger sowie Lebensmittel und Getränke) sehen wir ein ähnliches Muster. Seit 2005 haben europäische defensive Werte im Sommer um 2,4% zugelegt, während zyklische Werte im gleichen Zeitraum im Durchschnitt nur eine stagnierende Rendite lieferten. 

Geringe Volatilität, hochwertige Dividendenstrategien sorgen für ein Wiedersehen: Nach einer langen Phase der Underperformance der Dividendenstrategien für Aktien im Allgemeinen beginnen sich die Strategien mit geringer Volatilität und Qualität wieder gut zu entwickeln. Die Dividenden machen in Europa endlich ein Comeback, die Banken können nun 2021 Dividenden zahlen (nachdem ihnen 2020 von den Finanzaufsichtsbehörden generell verboten wurde, Dividenden auszuschütten). Während bei Barmitteln, Staatsanleihen oder auch Investment-Grade-Unternehmensanleihen noch sehr wenig Rendite im Angebot ist, bietet der Euro STOXX Select Dividend 30 Index eine Dividendenrendite von über 5% gegenüber den Schätzungen von Ende 2021.

Wir bevorzugen kein Engagement in einem reinen Hochdividendenindex wie dem Select 30, sondern eher in einer Dividendenwachstums- oder Qualitätsdividendenstrategie, die eine leicht niedrigere (aber immer noch ansprechende) Dividendenrendite in Verbindung mit einer angemessenen Ausschüttungsquote, einer starken Rentabilität und einem künftigen Dividendenwachstumspotenzial aufweisen könnte. Das eröffnet sowohl eine weit bessere Chance, die Dividende im Laufe der Zeit beizubehalten und/oder zu steigern, und bringt dem geduldigen Anleger generell eine bessere Gesamtrendite.

Zu beachten ist auch, dass akademische Analysen die risikobereinigte Outperformance im Zeitverlauf einer wenig volatilen, dividendenstarken Aktienportfoliostrategie aufgezeigt haben, die gut mit den Qualitäts- und Dividendenwachstumsansätzen bei Aktienanlagen korreliert. In Europa sind die Aktienindizes Low Volatility und Quality Dividend seit 2016 jährlich im Durchschnitt zwischen 6% und 13% zurückgekehrt, was ein geringeres Risiko darstellt als beim Referenzindex STOXX Europe.

Erträge, echte Renditelösungen

• Hybride Anlageklassen sitzen zwischen riskanten Aktien und ultraleichten Anleihen, mit einer potenziell positiven realen Rendite, aber mit einem geringeren Risiko als dem Aktienmarkt.
• Wir bevorzugen das Engagement in hybriden Vermögenswerten im Hinblick auf Erträge und Realrenditen: Wandelanleihen, Contingent Convertible (CoCo) -Anleihen und Vorzugsaktien.
• Börsennotierte und private Immobilienfonds bieten weiterhin attraktive Bewertungen, solide Renditen und das Potenzial sowohl für Kapital- als auch für Mietwachstum im Laufe der Zeit. Die Wiedereröffnung der europäischen Volkswirtschaften sollte ein Katalysator sein, um die Erholung der Büro- und Einzelhandelssektoren anzukurbeln.
• Eine geringere Volatilität bei der Anlage in Aktien kann auch über strukturierte Produkte und alternative OGAW-Fonds erreicht werden.  
  

Suche nach weniger riskanten Lösungen als Aktien, aber Rendite höher als Anleihen

Auf der Suche nach positiven Renditen (nach Inflation), aber nicht mit Aktien? Ohne die negativen Nachinflationsrenditen von Staatsanleihen oder Barmitteln in Kauf zu nehmen, gibt es mehrere hybride Anlageklassen, die in der Vergangenheit weniger riskant waren als Aktien, aber Anleihen und Kreditrenditen geschlagen haben. Wandelanleihen: Dabei handelt es sich um hybride festverzinsliche Unternehmensanleihen, die Zinszahlungen abwerfen, aber auch in eine vorher festgelegte Anzahl von Aktien umgewandelt werden können. Die Umwandlung von der Anleihe in Aktien kann zu bestimmten Zeiten während der Laufzeit der Anleihe erfolgen und liegt in der Regel im Ermessen des Anleiheinhabers. Seit 2016 haben Euro-Wandelanleihen im Jahresdurchschnitt eine Rendite von 3,6% erzielt und damit Euro-Investment-Grade-Unternehmensanleihen und Staatsanleihen um über 1% übertroffen. 

Contingent Convertible (AT1) -Anleihen: Dabei handelt es sich um Unternehmensanleihen europäischer Banken. Sie bieten angesichts des damit verbundenen höheren Risikos eine höhere Rendite als traditionelle Anleihen. Auch als "CoCo-Bonds" bezeichnet, handelt es sich um ewige Anleihen mit kündbaren Terminen und tragen ein Verlustrisiko. Sie werden in Aktien (zum aktuellen Kurs also abgeschrieben) umgerechnet, sobald die Eigenkapitalquote des Emittenten unter ein vordefiniertes Niveau sinkt. Der Emittent kann die Zinszahlung stornieren. Vorzugsaktien: Dabei handelt es sich um Aktien eines Unternehmens mit Dividenden, die vor der von Stammaktien-Dividenden gezahlt werden und im Insolvenzfall über Stammaktien rangieren. Die meisten Vorzugsaktien haben eine feste Dividende und sind seit 2021 im Durchschnitt um +7% zurückgekehrt.

Real Estate Investment Trusts (REITs) und Fonds: Börsennotierte europäische Immobilienunternehmen (REITs) haben bis Februar vergangenen Jahres kräftig zugelegt und erleben nun eine starke Erholung der Werte, da sich die europäischen Volkswirtschaften in Richtung Wiedereröffnung nach der Pandemie bewegen, angeführt von Einkaufszentren und Lagerimmobilien.

Strukturierte Produkte beinhalten in der Regel den Einsatz komplexer Instrumente (Futures, Optionen und Credit Default Swaps), zu denen einzelne Anleger in der Regel nur begrenzten Zugang haben. Diese Instrumente dienen der Renditeoptimierung oder der Begrenzung von Verlusten bei gleichzeitiger Verringerung der Sensitivität gegenüber einem Zinsanstieg oder einem Rückgang der zugrunde liegenden Aktien. Wir konzentrieren uns auf aktienbasierte strukturierte Produkte zweier Arten:

      A) solche, die eine teilweise oder vollständige Kapitalgarantie sowie ein
             Engagement bei einem etwaigen Anstieg der europäischen Aktienmärkte bieten,

und

      B) solche, die ein Long-Engagement an europäischen oder globalen Aktienmärkten
             mit einer Long-Volatilität oder Long-Put-Option kombinieren, die als Absicherung
             gegen fallende Aktien dienen kann.

Alternative OGAW (Hedge) Fonds: Diese Fonds können sowohl ein Long- als auch ein Short-Engagement in Anlageklassen wie Aktien eingehen, wodurch sie das Nettoengagement eines Fonds am Aktienmarkt verringern und dadurch die Volatilität der Renditen eines Fonds auf lange Sicht verringern können. Wir konzentrieren uns hier auf drei Strategien: Long/Short-Aktien (8,0% durchschnittliche jährliche Rendite seit 2012), Global Macro (4,6%) und Event Driven (6,7%), die alle weit über den Renditen von Unternehmensanleihen und Staatsanleihen lagen (wenn auch bei geringerer Volatilität) als die Aktienmärkte.