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#ESTRATEGIA DE INVERSIÓN — 10.10.2016

OPTIMISMO EN EL MERCADO DE RENTA VARIABLE A PESAR DE LOS RIEGSOS A CORTO PLAZO

Silvia García-Castaño

¿Cuáles son los principales riesgos que presentan los mercados?

Actualmente, el principal riesgo tiene que ver con la subida de tipos de interés que realizará la Reserva Federal, que ya ha manifestado su intención de llevar a cabo una normalización dentro de su política monetaria iniciada en 2015. Sin embargo, en la reunión celebrada en septiembre no ha realizado movimientos, manteniendo sus tipos entre el 0,25% y el 0,5%. El consenso cree la subida de sus tipos de interés no se producirá hasta diciembre. En BNP Paribas Wealth Management, esperamos 3 subidas de tipos, de 25 puntos básicos cada una, en los próximos 12 meses, la primera en diciembre seguidas de 2 más en 2017.

En Europa, persisten los riesgos políticos con el referéndum en Italia en noviembre y los problemas para la formación de un nuevo gobierno en España. Mientras que en Estados Unidos conoceremos el resultado de las elecciones el 8 de Noviembre.

China también puede suponer una decepción, ya que las expectativas de crecimiento son muy elevadas, en un momento en el que la política fiscal es la base de las mismas. No obstante, tenemos confianza en el futuro, ya que las tendencias de crecimiento y beneficios empresariales son positivas.

Continuará la divergencia en las políticas monetarias de los Bancos Centrales

La divergencia en las políticas monetarias será un factor importante en los próximos meses. La Reserva Federal americana va a endurecer su política monetaria. Está por ver el momento y el alcance, pero no hay duda de que se va a producir.

Respecto al Banco Central Europeo, éste continuará con su política monetaria expansiva, y estudiará opciones para ampliar el plazo de su programa de compras, decisión que esperamos anuncie en diciembre. Su política de tipos de interés negativos podría tener impacto perjudicial en la rentabilidad de los bancos a largo plazo, por lo que no esperamos mayores bajadas de tipos de interés en la reunión de Diciembre. Las políticas fiscales deberían empezar a complementar las políticas monetarias.

Por otro lado, el Banco de Japón decidió mantener sus tipos de interés sin cambios en su reunión del pasado 21 de septiembre. Sin embargo, comunicó que a partir de ahora controlará el nivel de tipos a lo largo de la curva, lo que ha provocado cierta positivización de la curva de tipos de interés.

Pocos cambios en nuestro escenario económico global

Creemos que el crecimiento económico mundial se situará en torno al 3% en 2016 y al 3,3% en 2017. Esta aceleración del crecimiento a nivel mundial estará apoyada principalmente por los mercados emergentes, mientras que las economías maduras seguirán con un crecimiento moderado, aunque sólido. China será un motor fundamental, con un crecimiento superior al 6% anual. Esperamos que la inflación mundial se sitúe en el 4% en 2016, pero se ralentizará ligeramente hasta el 3,6% en 2017, debido principalmente a los mercados emergentes. La inflación se mantendrá estable en los países desarrollados.

Nuestras recomendaciones por tipo de activo

Mantenemos nuestras recomendaciones de inversión:

  • Seguimos con una visión positiva con respecto a la renta variable en el medio plazo en los mercados desarrollados, especialmente en la zona Euro y Japón.
  • Respecto a la renta fija, preferimos los bonos corporativos a los bonos de gobierno.
  • En Europa, preferimos la renta fija corporativa (“Investment Grade” o grado de inversión), los bonos de alto rendimiento (“High Yield” o alto rendimiento) y los convertibles. Igualmente en EEUU nuestra preferencia se sitúa en los bonos corporativos mientras que nos mantenemos neutrales en los bonos de alto rendimiento.
  •  Mantenemos una posición neutral en los bonos emergentes tanto en divisa internacional como local para inversores en euros o dólares.
  • En gestión alternativa, mantenemos nuestra preferencia por las estrategias “Macro”, “Long Short Equity” y “Event Driven”. Seguimos prudentes con respecto a la estrategia “Relative-Value”.