#Estrategia de mercado — 19.03.2020

SITUACIÓN ACTUAL DE LOS MERCADOS

EUROMONEY 2020

El mercado del día 18 de marzo fue bastante difícil, ya que los precios de casi todos los activos financieros cayeron y los refugios fueron pocos. Las acciones cayeron en picado, la rentabilidad de los bonos aumentó (lo que significa una disminución del valor de los bonos), el petróleo alcanzó nuevos mínimos históricos (25 dólares por barril el Brent, repuntando ayer en más de 2 dólares). Incluso el oro cayó, como en días anteriores!. El dólar sigue desempeñando su papel de refugio seguro. La sesión de ayer (19 de marzo) ha sido relativamente tranquila (caídas en las bolsas asiáticas, rebote de los mercados europeos y de los precios del petróleo).

En lo que respecta a la pandemia Covid-19, la situación sigue deteriorándose en Europa, epicentro de la epidemia en la actualidad, con un aumento del número de infecciones y muertes. Sin embargo, un signo precursor positivo es que el ritmo de aumento se está desacelerando en Italia y España, algo que se confirmará en los próximos días.

Hoy dos malas noticias: en algunos países asiáticos se está produciendo un nuevo aumento del número de infecciones, esta vez procedentes del extranjero (Europa y Estados Unidos). Aunque se trata de un pequeño número de casos, es suficiente para intensificar los temores de un segundo brote. Además, las infecciones notificadas se están disparando en los Estados Unidos (+45% ayer) y en  Reino Unido (+35% ayer), dos países que parecen ir unos días por detrás de Europa continental.

Las diversas respuestas en términos de política económica se están acelerando e intensificando. Ayer, el BCE aumentó el tamaño de su programa de compra de bonos (QE, Quantitative Easing) a 750.000 millones de euros, especificando que esta enorme cantidad puede ser aumentada aún más, si es necesario.  Comprará valores públicos (incluyendo los griegos) y privados. Y extiende este programa a los títulos comerciales, siguiendo el ejemplo de la Reserva Federal. Por último, amplía la lista de garantías elegibles.

La Fed ha implementado otras medidas, incluyendo la expansión de la lista de garantías elegibles, y asegurando el buen funcionamiento del mercado monetario de Estados Unidos. Estos instrumentos se utilizaron durante la crisis financiera de 2008/2009, aunque en menor escala.  Observamos la intervención de otros bancos centrales, por ejemplo, en Australia (un programa de garantía de calidad que tiene como objetivo una mantener los tipos de interés bajos) y en Corea del Sur (un programa tradicional de garantía de calidad).

Esta intervención del banco central y del gobierno está teniendo un impacto inmediato en los mercados de bonos, y estamos viendo un aumento de las curvas de tipos de interés. Los tipos a corto plazo siguen siendo bajos, cercanos a 0 o negativos en Europa y Japón, ya que los bancos centrales están amplificando las medidas de expansión monetaria.  Por otra parte, la parte larga de las curvas han aumentado a medida que se aceleran las emisiones de varios gobiernos. Los mercados de bonos están comenzando a cotizar en la recuperación económica; este es el patrón en forma de U que se espera que se materialice en la economía, los tipos de interés y los mercados de valores.

El riesgo de una crisis crediticia sigue presente. Las condiciones de liquidez en algunos segmentos del mercado se están deteriorando. En resumen, se están produciendo "ventas en estrés" que alimentan la volatilidad.  Algunos fondos inmobiliarios de Reino Unido (REIT) acaban de tomar la decisión, con el apoyo de las autoridades, de cerrar temporalmente para evitar vender con grandes descuentos.

Nos apegamos a nuestro mensaje principal. Incluso hoy en día, el miedo al pánico hace que la gente olvide que las herramientas de política económica son muy poderosas. Pero el momento del rebote dependerá de las noticias sobre la pandemia que son, por naturaleza, impredecibles. Por último, los inversores deben estar atentos a las oportunidades que se presenten en el horizonte a medio y largo plazo.

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