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#ESTRATEGIA DE INVERSIÓN — 12.03.2018

ESTRATEGIA DE INVERSIÓN: POSITIVOS CON RESPECTO A LA RENTA VARIABLE A MEDIO PLAZO

  1. Después de la consolidación en febrero, la situación de sobrecompra en el mercado de valores se ha desinflado. Nos centramos ahora en nuestra visión positiva con respecto a los mercados de renta variable a medio plazo (12 meses) por tres razones fundamentales: por el esperado aumento de los beneficios empresariales en 2018 y 2019, por la previsión de subidas de tipos y, finalmente, por las moderadas valoraciones bursátiles, excepto en el mercado estadounidense, cuyas valoraciones son más exigentes, en comparación con sus estándares históricos. Continuarán los flujos de ahorro a favor de las acciones, en detrimento de las inversiones en bonos.
  2. La volatilidad debería continuar siendo elevada. Existen varios riesgos (subidas de tipos, riesgo político en Europa, riesgo de medidas proteccionistas de Estados Unidos, niveles de deuda en el mundo emergente) pero nos parecen manejables porque los fundamentales son globalmente sólidos.
  3. Nuestras recomendaciones geográficas permanecen invariables (preferencia por los mercados pro-cíclicos de la zona Euro y Japón). Nos mantenemos neutrales en Estados Unidos y en los mercados emergentes. Dentro de la zona Euro, no tenemos apuestas por países concretos, sino por determinados sectores (bancos energía, minerales, industrial, telecomunicaciones) y por la temática “value”. Dentro de los mercados emergentes, reiteramos nuestra preferencia por China e India. Cambiamos a positiva nuestra opinión sobre Polonia y Hungría.
  4. Continuamos recomendando prudencia en los mercados de renta fija. Los datos económicos son más fuertes de lo que se anticipaba y la inflación empieza a acelerarse, al tiempo que la administración de Trump ha decidido implementar una política de estímulos mediante medidas fiscales, como la reducción de impuestos. El mes pasado revisamos al alza nuestros objetivos para los tipos americanos: creemos la Fed endurecerá su política más de lo que esperamos y realizará 5 subidas de tipos de 25 puntos básicos, incluyendo 4 en 2018 y 1 en 2019. El discurso del Sr. Powell, el nuevo presidente de la Reserva Federal, va en esta dirección y las expectativas del mercado están ahora cerca de nuestras previsiones. Se espera que los rendimientos de los bonos del tesoro a 10 años de EE. UU. aumenten a 3.25% a 12 meses. EL BCE seguirá con su política acomodaticia, reduciendo progresivamente su programa de compras o Quantitative Easing. Hemos aumentado nuestras previsiones a 12 meses para el bono alemán a 10 años hasta el 1,25%, en vista de las subidas de tipos en EEUU. Neutrales en deuda “high yield” en euros y dólares. Positivos con respecto a los bonos de los países emergentes en divisa local (mayor crecimiento, inflación reducida, posibles bajadas de tipos en diversos países).
  5. Teniendo en cuenta nuestros objetivos para los rendimientos americanos y europeos a 12 meses y en vista de que no se van a producir cambios con respecto a la política monetaria en Europa, el euro debería mantenerse en los niveles actuales en los próximos 12 meses, con un objetivo de 1,22 frente al dólar.
  6. Continuamos neutrales con respecto al petróleo: pensamos que el actual re-equilibrio de los mercados después del acuerdo para reducir la producción de la OPEP y Rusia, es sólido. Los precios deberían moverse en niveles de 55-65 dólares el barril, debido a que la producción americana de petróleo de esquisto se está fuertemente incrementando. Seguimos positivos con respecto al oro. Rango esperado de 1.200-1.500 dólares la onza. Permanecemos neutrales con respecto a las materias primas industriales.
  7. En cuanto a las inversiones alternativas, mantenemos nuestra preferencia por las estrategias Global Macro, Long-Short Equity y Event Driven, que se obtuvieron muy buenos resultados en la reciente caída de los mercados bursátiles. Neutrales en el sector residencial europeo debido a las valoraciones (altas después de los muy buenos resultados de 2017) y por los impactos negativos para el sector inmobiliario de los aumentos de los tipos de interés.