Pequeñas capitalizaciones siguen siendo atractiva

• Las empresas de pequeña capitalización suelen considerarse como aquellas con una capitalización bursátil máxima de 5.000 millones de dólares o euros, incluso menos en algunas clasificaciones de índices.
• Los estudios demuestran que este factor de renta variable tiene una rentabilidad superior a largo plazo, especialmente en épocas de fuerte recuperación económica como la que estamos viviendo actualmente.
• Las empresas pequeñas son ágiles y operan en nichos de mercado donde la competencia es menos feroz.
• En un mercado alcista que está madurando, las grandes empresas suelen buscar nuevas oportunidades de crecimiento externo, incluida la adquisición de empresas más pequeñas a precio de saldo.

Un contexto perfecto para las pequeñas empresas

Creemos que las carteras de valores bien diversificadas deben incluir una exposición a las empresas de mediana y pequeña capitalización. Los estudios demuestran que las empresas de pequeña capitalización tienden a superar a las de gran capitalización a largo plazo.

Algunas de las razones para ello radican en la naturaleza de la propia empresa. Las empresas más pequeñas suelen ser menos complejas, a menudo más innovadoras y capaces de adaptarse a los cambios de forma flexible. Muchas tienen éxito en su campo de acción, lo que les da una ventaja competitiva y poder de fijación de precios.

Otras razones de la rentabilidad superior a largo plazo de las empresas de pequeña capitalización están relacionadas con la estructura de los mercados de capitales. Las empresas con una baja capitalización de mercado suelen estar cubiertas por pocos analistas financieros, o por ninguno, y no suelen poder incluirse en la gran mayoría de los fondos de índices o ETFs debido a su menor capital en circulación o free float y liquidez disponibles.

Aprovechamndo la prima de iliquidez: por consiguiente, los gestores activos tienen una buena oportunidad de encontrar joyas ocultas para sus carteras en esta categoría de capitalización de mercado. Además, la menor liquidez de los valores de pequeña y mediana capitalización permiten a los inversores pacientes que compran y mantienen. ganar una prima de liquidez, como destacan Ibbotson y Chen (2007) en su artículo Liquidity as an investment style.

¿Por qué invertir ahora?

Las pequeñas y medianas empresas son muy sensibles al crecimiento económico. Se prevé que la recuperación económica continúe en 2022 y que los efectos negativos de las deficiencias en la cadena de suministro desaparezcan. Por lo tanto, vemos un entorno favorable para las pequeñas empresas en EE. UU. Aún más en Europa, ya que la recuperación en esta región se está retrasando en comparación. Este factor de renta variable está más expuesto a los sectores cíclicos: los sectores industrial, financiero, de consumo discrecional, de materiales y de energía representan en conjunto más del 55% del índice MSCI World Small Cap, frente a sólo el 43% del índice MSCI World.

La transición hacia una economía con bajas emisiones de carbono, junto con el aumento de la digitalización, requieren una gran inversión. Las empresas industriales y de recursos básicos, así como las empresas tecnológicas altamente innovadoras, deberían beneficiarse de esta tendencia. Además, la reconstrucción de las cadenas de suministro y la deslocalización de la producción deberían desbloquear grandes cantidades de inversión en los próximos años. Por último, esperamos un aumento de la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A). Las empresas más grandes tienden a adquirir empresas más pequeñas como forma de acceder a su tecnología e innovaciones. Esto les permite pagar una prima sobre el precio actual de las acciones de la empresa objetivo, que es captada por el inversor de pequeña capitalización.

Regiones e ideas de inversión preferidas

• Regiones en el punto de mira: EE. UU., Europa y países nórdicos.
• Riesgos: desaceleración del crecimiento económico, nuevas deficiencias en la cadena de suministro, endurecimiento de los bancos centrales.
• Cómo invertir:
  • Renta fija: fondos de deuda privada con exposición a deuda corporativa sin calificación de mayor rendimiento, que normalmente es emitida por empresas más pequeñas
  • Otras acciones no públicas: fondos de private equity de crecimiento, fondos de private equity Leverage Buy Out (LBO)
  • Renta variable: exposición a empresas de pequeña y mediana capitalización (SMID) de EE. UU., Europa, Reino Unido y Asia a través de fondos y ETFs.

¿En qué regiones hay que centrarse?

Como se ha mencionado anteriormente, las empresas estadounidenses de pequeña y mediana capitalización cotizan a niveles atractivos en comparación con las de gran capitalización. Esperamos una recuperación económica continuada en EE. UU., por lo que las empresas estadounidenses de menor tamaño deberían ofrecer una beta decente a esta recuperación.

En Europa, las empresas de pequeña capitalización son más caras que las de mediana y gran capitalización. Por otra parte, el impulso cíclico debería ser más favorable para las empresas de pequeña capitalización, ya que la recuperación está menos madura en el Viejo Continente. Un dólar más débil podría ser un viento de cola adicional. Por último, no debemos olvidar la fuerte inversión adicional que debería resultar de cualquier cambio en la política fiscal.

Nos gustan las pequeñas capitalizaciones de los países nórdicos porque son la "potencia" europea de la innovación digital. Dado que la transformación digital está muy avanzada y la inversión en capital (Capex) está aumentando a gran escala, las pequeñas capitalizaciones nórdicas ofrecen una buena exposición a ambos temas.

Riesgos y cómo invertir

¿Cuáles son los riesgos?

Si persisten las deficiencias en la cadena de suministro o los bancos centrales endurecen demasiado la política monetaria, las empresas de pequeña capitalización se verán inevitablemente afectadas. Debido a su escasa liquidez y a su alta sensibilidad al crecimiento en comparación con las empresas de gran capitalización, las caídas suelen ser mayores en la pequeña capitalización.

Cómo invertir: como se ha mencionado anteriormente, el universo de las empresas de pequeña y mediana capitalización está poco estudiado. En consecuencia, los gestores de fondos activos pueden generar una rentabilidad superior si hacen bien sus "deberes".

Las empresas que no cotizan en bolsa ofrecen oportunidades atractivas. Los fondos de private equity ofrecen a los inversores acceso a empresas de crecimiento no cotizadas y en fase inicial, ya sean start-ups o empresas que deciden no cotizar en bolsa, con una sólida cartera de productos.

En el contexto actual, no debemos olvidar la deuda privada. Las pequeñas empresas huyen de los costes de las calificaciones crediticias y de la emisión de bonos. Una alternativa es recurrir al mercado de deuda privada para financiarse. Creemos que este mercado ofrece primas atractivas a través de prestatarios más pequeños sin calificación pero con balances y flujos de caja saludables.