POSITIVOS EN RENTA VARIABLE A MEDIO PLAZO
El mercado americano lo ha hecho mejor que el resto gracias a unos buenos fundamentales en lo que respecta al crecimiento, la inflación y los beneficios corporativos.
Europa no ha seguido la misma tendencia debido a los riesgos vinculados al Brexit, Italia y Turquía. Los mercados emergentes están bajo presión.
Es muy probable que la volatilidad continúe en los próximos meses si los riesgos a corto y largo plazo persisten: Las tensiones comerciales entre Estados Unidos y sus socios, en particular China, el riesgo de un Brexit sin acuerdo entre la Unión Europea y Reino Unido, el riesgo de un primer presupuesto demasiado acomodaticio del nuevo gobierno italiano, el riesgo de contagio en los mercados emergentes, el riesgo de una desaceleración de la economía china.
PRINCIPALES RECOMENDACIONES:
En nuestra opinión, la tendencia alcista del mercado a medio plazo no ha terminado. Nuestro optimismo se basa en tres razones fundamentales: el esperado aumento de los beneficios empresariales en 2018 y 2019, la previsión de subidas de tipos y, finalmente, las moderadas valoraciones bursátiles. El mercado estadounidense está caro en comparación con sus estándares históricos, pero sus valoraciones son menos exigentes que hace un año gracias al crecimiento de beneficios. Hasta ahora nada socava estos tres sólidos argumentos.
Nuestras recomendaciones geográficas permanecen invariables: preferencia por la zona Euro y Japón. Nos mantenemos neutrales en Estados Unidos. Dentro de la zona Euro, nos centramos en sectores cíclicos (bancos, energía, petróleo, materiales, industrial, telecomunicaciones) y en la temática “value”. Nos mantenemos neutrales en los mercados emergentes con preferencia por Asia excepto Japón (China y Singapur). Hemos adoptado una posición neutral en cuanto a India (toma de beneficios) y Méjico (tras el acuerdo comercial con la UE). Estamos positivos en Polonia y Hungría en Centroeuropa.
Continuamos recomendando prudencia en los mercados de renta fija. No hay cambios con respecto a nuestro objetivo para los bonos a 10 años de Estados Unidos, es decir, lo mantenemos en 3,25% a 12 meses. Por su parte, el BCE ha confirmado que continuaría con la reducción de su programa de compras hasta el final de 2018, sin cambiar los tipos oficiales antes del verano de 2019. Nuestra previsión para el bono alemán a 10 años es del 1,25%, impulsado por los tipos americanos. Neutrales en deuda “high yield” en euros y dólares. Permanecemos positivos con respecto a los bonos convertibles de la zona Euro y a los bonos de los países emergentes en divisa local.
Teniendo en cuenta nuestros objetivos para los tipos americanos y europeos a 12 meses y en vista de que no se van a producir cambios con respecto a la política monetaria en Europa, esperamos que el euro se aprecie progresivamente hacia el nivel de 1,22 frente al dólar a 12 meses. Tenemos un nuevo objetivo de 1,16 a 3 meses.
Continuamos neutrales con respecto al petróleo y mantenemos el rango esperado a 12 meses en 65-75 dólares/barril. Seguimos positivos con respecto al oro. El oro está cotizando en el extremo inferior del rango previsto de 1.200-1.500 dólares la onza debido a la fortaleza del dólar, que, desde nuestro punto de vista, es temporal. Permanecemos neutrales con respecto a las materias primas industriales.
En cuanto a las inversiones alternativas, mantenemos nuestra preferencia por las estrategias Global Macro, Long-Short Equity y Event Driven. Neutrales en el sector residencial europeo debido a las valoraciones (altas después de los muy buenos resultados de 2017) y al impacto negativo para el sector inmobiliario de las subidas de tipos de interés.
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