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Actions

Actions : Il est temps de prendre certains bénéfices

Roger Keller

Un marché haussier en pleine maturité

Juillet marque le 121e mois de la période actuelle d'expansion économique, selon les données américaines. Le marché haussier des actions a également un âge respectable, puisqu'il a débuté en mars 2009. Il se poursuit, mais la croissance des bénéfices ralentit et les valorisations sont devenues moins attractives, passant de bon marché à équitable (le Price-to-Earnings est passé de 9 à 15 et le Price-to-Book de 1,2 à 2,1).

Les mauvaises nouvelles sont de bonnes nouvelles

La détérioration des fondamentaux économiques a logiquement conduit les rendements obligataires à de nouveaux creux et l'or à un nouveau sommet. Les investisseurs en actions ont préféré regarder ailleurs. Au lieu de se concentrer sur la détérioration des tendances de l'économie et des bénéfices, ils ont pris positivement les inquiétudes croissantes des banques centrales, considérant que les baisses de taux vont finalement relancer l'économie et relancer la croissance des bénéfices, ou du moins les maintenir en croissance plus longtemps.

Vulnérabilité des projections de croissance des bénéfices

Alors que des données récentes mettent en doute la probabilité d'une reprise économique au second semestre de l'année, 10 des 24 stratèges ont récemment révisé à la baisse leurs prévisions du S&P500 pour 2019, selon Bloomberg. Le principal problème n'est pas vraiment la croissance des ventes, qui ralentit, mais les risques qui pèsent sur les marges, en raison de l'augmentation des salaires et de pouvoir d’achat capacité à relever les prix.

Une relation risque-rendement potentiel peu attrayante

Une croissance marginale des profits, des évaluations justes et des niveaux élevés d'incertitude limitent le potentiel à la hausse. Les risques à la baisse sont limités par le niveau élevé des liquidités et la faible concurrence d'autres solutions de rechange comme les obligations. Près de 30 % des obligations d'État des pays développés offrent un rendement négatif et 50 % un rendement inférieur à 1 %. Les actions mondiales offrent un rendement boursier de 2,5 %.

En mode de préservation du capital

L'absence de dynamisme de l'économie ou des bénéfices, conjuguée aux risques croissants de récession (bien que nous ne nous y attendions toujours pas au cours des prochains trimestres), justifie le passage à la préservation du capital.
Une certaine prise de bénéfices est donc justifiée à notre avis, par exemple sur les actions ou les fonds à forte volatilité, ou sur les actions proches des prix cibles.