2022环球展望及投资主题: 如何应对央行政策正常化?
#Market Strategy — 15.12.2021

2022环球展望及投资主题:如何应对央行政策正常化?

投资导航 - 亚洲版新年特辑(12月与1月合刊)

摘要

  • 2021年是八十年来全球经济复苏最快的一年。再通胀和环境、社会及管治(ESG)主题是今年的大赢家。
  • 新变种病毒Omicron增添不确定性。但在大多数情景下,它构成的中断影响可能是短暂的,因为新疫苗可能在几个月内就能研发出来。关键是在未来几周内的可传播性和入院率趋势以及疫苗的有效性,现在下结论为时过早。
  • 2022年,通胀将占据金融市场的主导地位。我们预计美联储明年可能会加息三次。因此,对冲通胀是我们明年的主要策略投资主题之一。
  • 我们也看到公共和私营部门资本支出增加以及环境、社会及管治(ESG)、小型企业和有关“元宇宙”的投资机会。

我们2021年十大投资主题中有8个表现良好,当中再通胀和ESG主题表现最佳

2021年是八十年来全球经济复苏最快的一年,得益于新冠疫苗迅速取得进展、各国实行宽松的货币政策以及加码财政支出。此外,各国政府已制定积极的碳减排目标。因此,再通胀(能源、大宗商品、金融、房地产)与ESG(能源转型、公司管治、智能科技和食品)主题今年表现突出。

inflation and ESG

变异毒株Omicron是否会拖累2022年经济增长?

变异毒株Omicron对经济前景的影响,取决于它的传播性、症状严重程度及疫苗效力,而这些情况目前尚不清楚(截至撰稿日)。最好的情况是,现时的担忧被证明在很大程度上被夸大了,此变异毒株的传染性和毒性都没有显著提高,那么届时可能会出现释压反弹。最坏的情况是,由于疫苗效果减弱导致感染和住院人数大幅上升,从而导致大范围封锁直至新疫苗面世。在此种情况下,风险资产会出现更大幅度的下跌,名义收益率也会走低。尽管如此,即使在最坏的情况下,其影响也可能是短暂的,因为有药厂表示有信心能够在100天内研发和生产出针对Omicron的疫苗。疫情限制措施也可能远少于第一波疫情。

通胀占据主导地位

基数效应、强劲的需求、供应链中断、劳动力短缺和商品价格高企都是造成通货膨胀上升的因素。

美联储主席鲍威尔最近表示,通胀不再是“暂时性”的,为加快减码买债铺路。“滞胀”并不是我们的基本预测,纵使我们确实预期通胀走高将持续更 久。我们预期美国居民消费价格指数(CPI)通胀将在明年第一季达到6.8%的峰值,并在随后的几个季度逐渐下降。值得注意的是,2023年美国、欧洲和英国的通胀率将会回到央行目标水平。

有迹象表明,供应链中断最严重的阶段已过,因为排队等候的货运量及货运成本均从峰值有所下降。近期油价大跌亦改善通胀前景。

CPI

我们预期2022年全球经济增长率为4.8%,低于今年预测的5.6%,但仍然强劲。因此,央行政策正常化将成为明年的常态。美联储可能会加快减码买债速度,或于2022年3月结束。我们对首次加息时间的预期也从此前的2022年第四季提早至2022年中,并预期会在2022年9月及12月各加息一次。

2022年投资主题

在股市(特别是成熟市场)强劲反弹后,对新变种病毒Omicron、高通胀或美联储可能加快步伐收紧政策的担忧所引发的任何重大修正都不足为奇。我们对风险资产(特别是通胀对冲工具)保持正面观点。“对抗新一轮通胀”是我们2022年五大主要投资主题中的主题一。

公共和私营部门都在增加资本开支,前者为刺激经济复苏和实现进取的“净零排放”目标(例如:美国总统拜登的基础设施法案和欧盟复兴基金等),而后者则是为提升远程办公科技和解决供应链中断问题。这在医疗科技、基础设施、智能科技、可持续发展粮食及能源转型等领域产生大量有趣的投资机会,也正是我们的主题二与主题三所覆盖的“寻求趋势收益和创新主题投资”与“回收、再利用、循环”。

长远而言,小型企业的表现往往优于大公司,特别是在我们现在所处的经济扩张时期。此外,不断有大型企业收购规模较小的公司,并购交易数量创历史新高。所以,我们确实认为“小(仍)即是美”(主题四)。

大趋势方面,Facebook更名Meta,而Metaverse(“元宇宙”)一词最近十分火热。简单来说,它指的是超出物理世界的宇宙,亦即虚拟世界。投资者应该抢占先机,“ 迈向“元宇宙(Metaverse)”(主题五)。

主要风险

  • 新变种病毒Omicron演变成一场重大健康危机,严重损害全球经济增长。
  • 各主要央行收紧政策的力度超出所需,债券收益率大幅上升。
  • 随着就业市场过热,通胀高企时间持续更久。

需要留意的主要指标

  • 若股市出现更大范围恶化,高收益信贷利差大幅上升,我们可能会把全球股票下调至“中性”。
  • 美国收益率曲线倒挂可能是滞涨或衰退逼近的信号。

总结 / 策略

  • 我们维持对全球股票的正面看法,原因是盈利趋势强劲,我们预期2022年名义经济增长高于趋势,以及长期实际利率仍处于深度负值区域。
  • 我们尤其青睐估值合理且价值型/周期性股票比重较高的欧元区、日本及英国。
  • 我们看淡美国国债,因为我们预期美国国债收益率可能进一步上升,我们的2年期与10年期国债收益率目标分别为1.25%及2.0%,并预期美元将维持强势。
  • 我们亦认为实体资产、贵金属和绿色大宗商品是良好的通胀对冲工具。
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