新冠肺炎疫情:冲击经济?
#Market Strategy — 10.02.2020

新冠肺炎疫情:冲击经济?

谭慧敏 , 香港首席投资策略师

焦点

  • 随着新冠肺炎疫情不断演变,短期内对经济构成潜在的负面影响:(1) 中国进取的隔离措施会严重破坏经济;(2)在旅游和贸易方面与中国联系紧密的经济体而言,需求料会受冲击;以及(3)消费者、企业决策者及投资者的预防行为会造成间接影响。
  • 此次疫情的传染力更强,为防止病毒进一步蔓延已采取强度更高且覆盖范围更广的防疫措施,再加上中国如今在全球经济中的占比更大(约20%,而03年约8%),这都表明此次疫情对经济造成的影响可能会超过非典。
  • 然而,我们预期,新冠肺炎对经济造成的冲击不会令今年全年的经济增长大幅脱轨。相反,疫情得到控制之后被抑制的需求和政府可能会采取的刺激政策,或将抵消2020年上半年的弱势,预期2020年下半年的复苏步伐会更为强劲。

新冠肺炎疫情近期的发展形势显示,该病毒的传染力超过03年非典病毒。受感染的病人总数在短时间内就已超过非典,而致死率则较低(目前约为2%,非典时期约为9.7%)。该病毒传播范围更广且速度更快,是否就意味着此次疫情造成的经济影响会更大?另外,此次疫情是否会成为让我们改变年初预期全球经济温和复苏观点的黑天鹅事件?

短暂但剧烈的经济冲击

我们春节前发布的《策略快讯》指出,从非典的历史经验来看,新冠肺炎对经济和市场的影响似乎是短暂的(可能持续几个月),而且数字消费(电子商务、线上娱乐及在线教育等)可能成为受惠者。在目前疫情不断演变的情况下,我们尝试分析对经济在短期内的潜在影响:

(1)中国进取的隔离措施会严重破坏经济

中国政府封锁受感染城市是前所未有之举。大多数省份都暂停营业及生产至2月9日,也会带来经济成本。不仅线下零售业(包括餐饮业)、交通运输业及酒店(总共占中国国内生产总值的16%,占服务业产出的29%)因出行限制及不确定加剧性而受创,就连制造业也遭殃,因为工厂关门及物流受阻。再加上2019年第一季度的基数较高,中国今年第一季度的国内生产总值同比增幅恐跌穿5%。

China

(2) 在旅游和贸易方面与中国联系紧密的经济体而言,需求料会受冲击

  • 旅游 – 中国出境游数量锐减,打击高度依赖中国游客的经济体。亚洲而言,香港和泰国受创最重,中国旅游业对地区生产总值(GDP)的贡献分别为8%和3%,中国旅客分别占当地入境游客数量的79%和28%。由于中国赴港旅游人数此前因社会运动已大幅减少,所以此次疫情对本港旅游业造成的实际影响可能没有数字显示的那么大。
  • 贸易 – 相比03年,中国如今更加融入全球供应链。自由进出限制令不确定性高企,并导致供应链中断。举例来说,这会影响到在湖北及周边省份设有工厂的部分台湾和南韩科企及零部件制造商。此外,中国经济增长大幅放缓,可能会波及所有亚洲经济体。然而,过去18个月以来,中美贸易战已经引发部分供应链转移,再加上在线消费日益壮大(2003年规模甚小),可能令整体影响有所减轻。
Chinese tourism

(3) 预防行为产生间接影响

消费者、企业决策者及投资者采取的预防行为产生的间接影响难以量化。越来越多国家及许多国际企业纷纷对中国实施旅行禁令。人员流动下降也显着地限制商业和生产机会。整体而言,印度和印尼为更多靠内需驱动的经济体,其经济所受影响较小。然而,两国医疗体系偏弱,一旦新冠病毒蔓延到当地,也会受很大影响。

经济影响可能会更大,但不至于令全球经济增长脱轨

此次疫情的传染力更强,政府已采取强度更高且覆盖范围更广的措施防止病毒进一步蔓延,再加上中国如今在全球经济中的占比更大(约20%,而03年约8%),这都表明经济受影响程度可能会超过非典。 然而,我们预期,对经济造成的冲击(我们目前假设影响是暂时的)不会导致今年全年的全球经济增长显着脱轨。相反,疫情得到控制之后被抑制的需求和政府可能会采取的刺激政策,或将抵消2020年上半年的弱势,预期2020年下半年的复苏步伐会更为强劲。

新冠肺炎最终会带来多少经济损失,还取决于疫情得到控制的速度有多快,以及疫情会否影响到全球更多地区。而这目前都仍是未知数,故引外界焦虑重重。许多市场,尤其是与中国联系紧密的市场,短期内将会非常波动。反观03年非典,明晟亚洲(日本除外)指数从峰值下挫16%,但03年下半年疫情得到控制后反弹幅度达32%。预期将会出现“抄底”机会,但现在还为时过早,因为目前的情势仍在不断升温。若借鉴非典的演变趋势,疫情的峰值可能会在一两个月内来临。

中国央行在春节后透过公开市场操作向市场大幅投放流动性1.7万亿人民币(约合2430亿美元),充分显示央行稳定金融市场的决心。如果出现更加严峻的情况,比如疫情持续时间/规模超过预期,令经济受影响程度扩大,我们相信届时全球各国央行会纷纷采取宽松措施,而且许多政府很可能会透过加速财政支出来应对。

点击下面的链接以PDF格式下载完整报告。除了上述内容,您还可以获得:

有关BNP Paribas Portfolio Optimizer的信息,这是我们用来为客户提供建议的专属方法。

我们的全权委托投资管理(DPM)团队亦简要介绍了多级别资产投资组合的组成部分。