新冠肺炎与过往危机的比较 5G技术对“新冠战疫”的贡献如何？

焦点

• 金融市场掀抛售狂潮。从过往经验来看，危机的发展进程一般可分为三大块：市场受影响、政府推应对政策及企业盈利下挫。此次危机本质上属“事件主导型”，因此我们预期市场波动会居高不下，直至全球新冠疫情得到切实有效的控制。
• 新冠疫情危机过后，相信会大力推动或重推5G基础设施及应用。此次疫情凸显市场对更高效、更先进技术的迫切需要，用于增强互联互通、促进全球医疗保健基础设施建设及工业4.0的发展，进而确保未来若再发生此类事件时可以做到无缝过渡。

此次危机与以往的危机相比如何？

从根本上来说，此次危机是事件主导型的外源性冲击。危机期间的反应通常可分为三大块：(1)市场及经济受到影响， (2) 政府推应对政策，及 (3) 企业盈利大打折扣。在本期《投资导航》中，我们会比较截至目前所实施的货币政策举措与过往危机的不同之处。以下是截至目前在此次新冠肺炎疫情危机中所作出的反应：

(1) 市场及经济受影响 – 投资者和企业急需现金

• 自新冠疫情2月扩散至更广泛地区以来，全球股市狂泻34%，略为高于自20世纪30年代以来在有经济衰退的熊市下32%的平均跌幅。与2008年金融危机类似的是，金价一开始就大幅下挫，原因是许多投资者需筹资支付其他资产的保证金。由于美元融资承压，美元指数月内飙升逾8.35%，令新兴市场受到的冲击尤为严重。债市方面，投资级与高收益债券利差显著扩阔，而系统性对冲基金策略出现大举去杠杆平仓操作，同时债券基金亦遭遇大规模资金外流，导致美国国债一开始即遭遇流动性紧缩压力。
• 1980年以来已出现140次经济衰退，当中仅5%的持续时间不超过两个季度。我们的基本预测是大多数地区第二季度经济增速会重挫，但会在今年下半年开始缓步复苏。我们已大幅下调2020年各地区的平均经济增长预期，目前我们预期美国的增速为负0.7%、欧元区为负4.3%、中国为+2.6%。

2) 政府推应对政策 – 避免信贷危机、提供纾困、刺激经济措施

• 货币政策：全球央行已纷纷采取“不惜一切”的措施为市场注入流动性，以确保各市场能继续运转。联储局推“无限量宽”并宣布购入投资级企业债（史上首次），意在为经济提供尽可能多的支持。除2008年金融危机期间采取的行动之外，还有一些前所未有的新举措，比如联储局3月31日宣布，与海外和国际货币机构建立临时回购操作(FIMA Repo Facility)，向外国央行提供流动性以缓解“美元荒”。
• 财政政策：各国政府相继推出规模庞大的财政刺激计划。中国的财政刺激政策占国内生产总值约1.2%，美国联邦政府更推出高达2万亿美元（占国内生产总值10%）的史上最强纾困计划。亚洲其他国家也纷纷全面加码刺激措施。新加坡宣布第二波纾困计划，把应对疫情的纾困资金总规模提高至国内生产总值的11%左右。同样，马来西亚亦宣布推出总值2500亿马币（占国内生产总值17%）的经济刺激计划，以应对全球封锁造成的经济中断问题。

(3) 企业盈利大打折扣 – 市场在每股盈利触底之前见底

• 在最近三次美国经济衰退（1990、2001及2008年）中，盈利平均遭下调20%左右。熊市往往会在每股盈利触底前2-3个月见底。
• 目前，美国2020年盈利增长预测已从年初的+9%下调至+3.6%。预期盈利增长未来还会进一步大幅下调15%左右。很显然，全球封锁时间越久，盈利下调幅度就会越大。

新冠疫情过后或会大力推动5G基础设施与应用

正如我们上月的“首席投资官见解”所言，科技是一个我们认为大幅受惠的板块，而且有可能在此次疫情危机过后迎来更多投资资金流入。随着越来越多国家开启“封锁”模式，线上平台的使用率日益增加。另外，社会对进一步发展“无人配送”、工业自动化及智慧物流的兴趣重燃，尤其是新冠疫情导致全球供应链和制造业大规模中断。

此轮危机中特别值得注意的是，5G技术和人工智能在抗疫方面的应用。这在中国十分明显，即5G网络和人工智能等先进数字科技被应用到医疗服务、定位跟踪、交通运输系统及研究设备。比如，积极运用巡逻机器人来遏制疫情，这些机器人融合物联网、人工智能、云端运算和大数据技术，作为抗疫第一道防线，大大降低感染风险。医院之间透过5G网络进行远程会诊和医疗分析，有助关注重症病人并改善诊断和治疗。

新冠疫情过后，我们相信5G应用会得到进一步推进。随着全球各国纷纷实行“保持社交距离(social distancing)”和封锁措施，“居家办公”变得更加必要，而不再是一种选择。办公相关应用以及线上娱乐对宽频的需求不断增加。如今，确保员工能够无缝过渡到“居家办公”已成为各企业的首要任务。相信未来会着重强调运用如5G视频会议、远程访问、云端应用、以及虚拟现实(VR)和增强现实(AR)等技术创建另类会议平台。

事实上，中国国家主席习近平已强调要加快中国5G基础设施建设。5G网络和数据中心现在是中国“新型基础设施建设”支出计划的重中之重。5G网络的建设预期也会带动其他行业应用的投资，预计该投资规模在未来5年里会超过人民币3.5万亿元。

结语

由于此次卫生危机的不可预测性，我们预期各市场仍会非常波动，直至全球新冠疫情得到切实有效的控制。现时逐步累积如5G大趋势主题等风险资产作中长线投资看来具吸引力。