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#Market Strategy — 18.10.2018

新兴市场债券:坏消息大致已反映在价格上了吗?

谭慧敏 , 香港首席投资策略师

今年新兴市场债务去同步化的主要原因以及这些经济体的未来前景

Emerging Market Debt

新兴市场经济体今年表现明显不同步。造成新兴市场资产年初至今表现参差不齐的原因主要有以下三点: 

  1. 贸易紧张局势使不确定性进一步加剧,一些新兴市场国家比其他国家承受的风险更多。

  2. 不断上升的风险规避令投资者的兴趣偏离基本面最弱的国家,如阿根廷、南非和土耳其。市场一直关注的主要标准是“双赤字”(即经常帐户与公共赤字)及以强势货币(美元和欧元)发行的巨债。这导致相关货币暴跌,进而让 “最弱环节” 雪上加霜。但是,我们仍然保持对这些 “最弱环节” 扩散风险相对地低的观点。

  3. 政治风险(如巴西选举)及中东地区地缘政治紧张局势。

以下迹象表明新兴市场前景有所改善

  • 不少新兴市场国家最近几月以来一直是市场的主要忧虑所在,但最近在政策变化方面取得了进展。

墨西哥—自上月初,我们对该国所持负面观点有所缓和,因为北美自由贸易协定及新政府的宏观政策造成的不确定性不断减少。 

土耳其—自本月初,我们对该国所持负面观点有所缓和。土耳其央行9月加息幅度远超预期,但自此稳定了当地货币。虽然土耳其的政治和经济环境仍颇具挑战性,但其已大幅受压的估值为市埸下行风险提供支持。 

巴西—十月是该国的大选之月。选举的结果有可能会改变我们当前对巴西所持的负面观点。 

阿根廷—国际货币基金组织于9月对阿根廷贷款总额增至570亿美元。历经暴跌的阿根廷本币比索因此得以稳定。 

中国—北京当局改变了政策立场,近几月来不断加强宽松政策。

  • 个别新兴市场国家仍存在一些非系统风险,但许多负面消息皆已反映在价格上了。鉴于2018年上半年市场深度调整,新兴市场(美元)债券最差收益率(环球新兴市场多元化债券指数)从今年1月份的5.2%大幅上升至目前的6.6%,创2016年1月以来首次高峰水准

  • 目前市场对长美元持仓很重,而我们认为美元的估值从基本面来看被高估,因此我们预期美元将于未来几个季度出现疲软。美元走弱往往利好新兴市场资产。