中港股市观点:危机造就科技新巨头
#Market Strategy — 16.10.2020

中港股市观点:危机造就科技新巨头

冯兆邦 ,亚洲区股票咨询部主管

china tech

在上期文章中,我们曾提及中国科技股适时地修正了技术性超买。9月份,恒生科技指数自峰值跌至低位,整固幅度约达12%(如图1)。

我们重申,中国科技股目前的弱势恰是加仓机会,我们对该板块内的长期结构性趋势保持乐观。整体而言,我们认为该板块股票估值并未过度高估,尤其是考虑到这些公司的盈利增长潜力。

HANG SENG TECHNOLOGY INDEX CORRECTED AS MUCH AS 12% IN SEPTEMBER

图表 1:恒生科技指数今年9月修正幅度高达 12%

资料来源:彭博,截至2020年9月30日。 上述图表仅供参考,且并不代表目前或未来表现。

我们为何看好下列科技子板块 –  电子商务与外卖、手游、电子医疗、金融科技?

新冠肺炎全球大流行令市场飞速采用新型互联网服务,从线上杂货、外卖、电子医疗到金融科技都有覆盖,创造振奋人心的新投资机会,而且还有全球最大5G网络推出助力。下面我们来谈谈为何我们偏好这些子版块。

电子商务与外卖

疫情下,消费者和商户加速转战线上。中国电子商务渗透率于今年上半年跃升至全国零售销售的30%,属环球最高,并在直播(带货)、新产品类别(线上杂货店和电子医疗)及新市场(低线城市)的推动下,有望于2026年达到40%左右。

网络直播带货提升购物乐趣,该子板块的商品交易总额(GMV)有望在2020年增长一倍(如图2)。

线上杂货与外卖需求在疫情期间飙升(如图3),而且随着消费者未来将会避开拥挤的菜市场、超市和餐厅,我们预期各个市场规模未来几年都会快速增长。

CHINA LIVESTREAMING GMV

图表 2:中国网络直播商品交易总额

资料来源:iiMeIDA、中信里昂,截至2020年9月。 上述图表仅供参考,且并不代表目前或未来表现。

CHINA RETAIL ONLINE PENETRATION BY CATEGORY

图表 3:中国零售业缐上渗透率(按类别)

资料来源:Euromonitor、中信里昂,截至2020年9月。 上述图表仅供参考,且并不代表目前或未来表现。

中国外卖行业总交易额(GTV)的三年年均复合增长率达到惊人的51%, 2019年GTV值达到5780亿人民币(如图4)。新冠疫情爆发之初,该领域备受打击,但随着各地逐渐解封,外卖平台的用户活动强劲恢复。

CHINA FOOD DELIVERY GTV

图表 4:中国外卖行业总交易额

资料来源:iResearch、中信里昂,截至2020年9月。 上述图表仅供参考,且并不代表目前或未来表现。

手机游戏 

由于疫情下的封锁措施令不怎么活跃的玩家重新上线,手机游戏玩家基础在今年上半年加速扩大。尽管复工复学后手机流量使用回归正常,第二季的手游收入增长依然强劲,同比升28%(如图5),不仅显示出玩家基础扩大,而且表明参与水平及支付渗透率均有所提升。我们继续看好该板块,原因是游戏玩家基础扩大有利于结构性增长,加上广受玩家喜爱的游戏IP中期盈利有进一步上行潜力。

CHINA MOBILE GAME MARKET SIZE

图表 5:中国手游市场规模

资料来源:瑞士信贷,截至2020年9月。 述图表仅供参考,且并不代表目前或未来表现。

近期的地缘政治紧张局势导致外界担忧中国网络游戏公司的海外扩张计划受阻。在目前阶段,在美国的直接收入敞口仍较小。但中国游戏发展商的环球版图雄心并未动摇,加上其领先的手游内容及营运实力,我们对其能在环球市场中夺得更高的市占率充满信心,尤其是在日本和韩国等市场。

电子医疗

由于医疗体系不完善及人口快速老龄化,电子医疗正获广泛采纳,且有机会取得长足发展。中国的医疗体系依然严重依赖公立医院,尤其是三甲医院。全国医院中仅8%为三甲医院,但三甲医院的床位占40%,而且需要处理全国一半的病人。漫长的等候时间、跨省看病及高额的自付费用是老生常谈的问题。人口老龄化及新冠肺炎全球大流行促使政府加快医疗改革,以提供负担得起和方便的医疗服务。

国务院于2018年底启动了“互联网+医疗健康”政策,并在新冠疫情期间进一步放宽监管,比如发放更多网上医院执照、允许处方药在线上销售以及将线上医疗服务纳入社保报销范畴等。目前网上药品销售渗透率仅为3.3%(截至2019年),对所有线上医疗企业来说都是一个巨大机遇(如图6)。

CHINA ONLINE MEDICINE SALES

图表 6:中国网上药品销售

资料来源:Statista,截至2019年。 上述图表仅供参考,且并不代表目前或未来表现。

金融科技服务

随着人们的可支配收入/对金融科技服务需求不断提升、现有金融机构为市场提供的服务不足以及线上应用快速普及,带动该板块正蓬勃发展。中国是世界上使用电子支付最多的国家,占消费者支付交易的40%左右(如图7),远远超过发达国家的7-15%水平。这将有助于金融科技的快速采用,尤其是考虑到消费者已经在使用中国电子支付市场的双龙头企业的许多其他服务,而两家公司的市场占有率总计高达95%左右,且拥有深厚的护城河)的许多其他服务。金融服务(理财产品、贷款、保险)及科技服务(生物识别身份验证、区块链等)是下一个高利润率的增长引擎。

我们认为投资者低估了互联网巨头涉足关键金融板块的广度和深度。鉴于许多领先金融科企都尚未上市,投资该主题的一个好方法则是投资具有大量金融科技能力的互联网巨头。

CHINA ONLINE PENETRATION OF FINANCIAL PRODUCTS

图表 7:中国互联网金融产品的渗透率

资料来源:中信里昂、中国人民银行、中国银保监会、中国证券投资基金业协会、公司数据、中国支付清算协会。 上述图表仅供参考,且并不代表目前或未来表现。