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#Market Strategy — 22.01.2019

2019年投资展望: 周期处在后段,还是终段,这是个问题!

2018年极端重重

2018年开年之初,市场预期2017年经历的同步增长会持续。然而,市场对环球增长的忧虑加剧,投资者倾向获利及避险模式。继几轮加征关税之后,中美贸易紧张局势迅速升级。地缘政治问题笼罩着欧洲,令经济受压。此外,美联储四次加息,收紧金融环境。至2018年底,几乎所有资产类别均录得负回报。这并不意外,因为大量负面消息已反映在环球市场价格上。事实上,不同资产类别的回报率近乎是2017年的镜像反射(见图1)

图1

Asset performance

资料来源:法国巴黎银行财富管理,彭博,2019年1月7日

投资者当前面临的一些关键问题

  • 美国处于周期后段还是周期终段?

  • 除了贸易紧张局势之外,中国会否因国内的去杠杆化及社会改革而面临超出预期的经济放缓幅度?

我们认为,美国现时处于周期后段,而非终段

整体环球经济增长很可能维持在3%以上,这肯定还未进入经济衰退。但我们预期,美国、欧洲及日本的经济将同步放缓。而新兴市场跟成熟市场之间的经济增长差别将会扩大。比如,巴西(预期增长率从2018年的1.3%升至2019年的3.0%)和印度(预期增长率从2018年的7.4%升至2019年的7.6%)的经济增长可能提速。

尽管我们预期美联储将于2019年再加息两次,但还存在另一种情况(尽管不是我们的基本预测)—— 货币收紧政策可能会放慢,因为美国经济正接近周期顶峰,联储局可能因此采取更审慎的策略。最近,“耐心的”联储局主席鲍威尔证实了这一点,他如今更依赖经济数据,并发出暂停加息信号。

另一正面因素是,贸易紧张局势有所缓和,并可能随着时间而日益缓解。最后,剔除通胀因素后的实际利率仍处于低位。但是,2019年全年可能呈现高波动,投资者需对此做好部署,加以调节。

根据我们的预测,2019年出现经济衰退的可能性明显在上升,但并未达到临界水平(见图2)。今后我们将对此密切监测。

图 2

Recession probabilities

资料来源:法国巴黎银行财富管理,彭博,2018年12月27日

中国政府目前正在实施针对性的财政和货币政策,以缓解经济放缓带来的痛苦

如有需要,根据贸易紧张局势的发展,财政刺激措施可能高达国内生产总值的2%。此外,与此前波动走势不同,人民币目前企稳,资本外流得到控制。

当前环境下,投资者应如何应对?

一方面,投资者应投资于能应对高波动性的策略;但另一方面,这种波动性有助于投资多年亚洲主题及大趋势。法国巴黎银行财富管理已发布“2019年十大投资主题”,以助投资者找到投资方向。

  • 主题1和主题2:着重减少波动性敞口,并为投资组合配备防御性的优质资产

  • 主题3和主题4:从“中国金融市场国际化”与“国际贸易紧张局势”的溢出效应中,在亚洲债市和股市存在大幅折让的特定领域物色机遇。

  • 主题5至主题9:聚点在带动多年长期增长的大趋势。将波动性为我们所用,至关重要。当市场出现机遇时,我们会逐渐增加对这些主题的投资。

  • 主题10:着重在2019年透过具吸引力的新兴市场货币息差来分散美元投资。

2019年投资主题一览表

Investment themes

或许市场过早反映经济走弱的状况,这反而给严重受创的股市带来机遇。此外,美元短期收益率大幅扬升,令固定收益有潜力缔造金融危机以来首具吸引的收入。最后,我们预期,美元将因美国经济放缓及赤字走高而走弱。对投资者来说,这都意味着2019年的新机遇。

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