中国股市反弹之势能否持续?

中国股票见融涨

中国股市自亚洲时间2022年3月16日下午开始一直火热朝天，为北京当局承诺支持金融市场和经济增长而欢呼，因为恐慌/强制性(保证金追缴)抛售导致外国投资者曾在本周初纷纷“投降式抛售”。中国当局态度明确且多部门协调行动，在国务院发表政策声明后，四个政府部门亦宣布相关政策的指引。

投资者主要担忧甚么?中国当局承诺会解决哪些问题?

1. 担忧：新冠疫情再度爆发以及中国主要城市包括深圳(科技枢纽)、广东和上海(加起来占中国GDP的近四分之一和出口的40%)最新的疫情封锁/出行限制给全球供应链和中国2022年5.5%的GDP增长目标带来风险。
   回应：政府希望在2022年第一季度通过更积极的货币政策有效提振经济，保持新增贷款的温和增长。
2. 担忧：地缘政治紧张加剧及恐牵连中国企业。
   回应：中国驻美大使在《华盛顿邮报》发表文章，澄清中国对俄罗斯和乌克兰的立场。
3. 担忧：中国在美国上市的预托证券(ADR)有退市风险(投资者的反应看起来过度了，因为这个问题已经存在两年多，许多中国ADR已经在香港二次上市，未来可能还会有更多这样的例子)。 
   回应：中美双方监管机构就审计监管合作的对话取得积极进展，具体合作事宜正在磋商中。政府仍然支持中国企业在海外上市。此外，内地监管机构将加强与香港监管机构就金融市场稳定性的沟通与协调。当局鼓励上市公司加大股份回购力度，引导基金管理公司购买股票以支撑价格。
4. 担忧：监管不确定性持续存在，政策并没有大幅放宽，一些领域甚至进一步收紧。
   回应：需要营造透明且可预测的监管环境。监管机构将稳步推进、尽快完成对大型平台公司的整改，提高其全球竞争力(表明对大型科技公司的监管行动将很快完成?)。政府机构应就对资本市场有重大影响的政策，提前与金融监管部门协调，积极推出市场扶持政策，在收紧措施时谨慎行事。
5. 担忧：尽管政策有所放松，但楼市仍未出现任何复苏迹象。
   回应：政府将采取及时、有力、有效的措施，防范及化解房地产行业风险，提出向新发展模式转型的配套措施。财政部还表示，今年房产税不扩大试点，以缓解市场不安情绪。

中国科技股录得有史以来最强劲的反弹，截至撰稿时，恒生科技指数较本周二低位反弹30%。我们认为，由于对中国科技股空头兴趣浓厚，资金流动主要是空头回补。中国股市已经出现如此强劲的反弹，接下来的问题是升势能否持续。

哪些因素能帮助升势延续?

• 全面放松，大幅放松货币政策（包括进一步降低存款准备金率和下调关键利率以及大规模注入流动资金）以及实施已经宣布的财政刺激措施，甚至进一步增加财政支出。
• 美中监管机构就跨境审计监管达成协议和恢复离岸市场上市。
• 科技行业相关监管政策定调，甚至是当局积极推出市场友好政策，这会令中国市场的风险溢价回落。
• 房地产行业仍面临缺乏再融资渠道的问题。需要为房地产部门提供更有力的支持和资金渠道。
• 放松防疫政策，甚至是对疫情“动态清零”的政策有更明确的退出策略。
• 有更好的迹象表明，不同政府机构之间在政策执行方面的协调有所改善。
• 地缘政治紧张局势缓和。

结语/策略：

• 国务院的政策声明无疑为备受打击的中国资产市场提供了急需的缓解。
• 年内，若所有这些积极的政策信号转化为落地的具体措施，并有效地提振资金流动状况，以及投资者、消费者和企业信心，我们认为中国股票和部分中国信贷有很好的估值重估机会。