联合国气候变化大会:不要临阵逃脱!! 能源转型万岁!
#Market Strategy — 11.11.2021

联合国气候变化大会:不要临阵逃脱!! 能源转型万岁!

投资导航 - 亚洲版 [十一月]

重要问题

  • 能源转型是否进展太快?成本是否过高?大宗商品的反弹是否暴露出全球经济快速复苏中出现常见的供需失衡?
  • 第26届联合国气候变化大会(COP 26)的关键在于关注能源价值链中的瓶颈。私人领域与公共政策应如何配合才能实现到2050年将气温升幅限制在1.5摄氏度以内的承诺?有哪些投资机会?
  • 还有什么值得关注?作为2021年全球表现最佳的主要市场,崛起的亚洲巨人- 印度的投资策略为何?

 

能源转型进展太快还是不够快?

这个问题在全球引起反响,冬季临近之际世界各地纷纷面对大宗商品价格飙升及天然气短缺的问题。我们能否承受气候变化的代价?正在英国格拉斯哥举行的第26届联合国气候变化大会,目前正处于关键节点,讨论这一代人所面对最重要的社会和投资机会。

周期性复苏带动大宗商品上涨

首先,当经济复苏时,大宗商品价格往往会上涨。

当前的经济复苏之所以不同,是因为它源自外部冲击,全球各国政府在新冠疫情肆虐期间关闭经济。因此,当全球经济开始重新开放时,经济复苏之速创50年来最快。

过往大宗商品周期投资不足

其次,上一个周期是大宗商品熊市,因此资本支出和投资不足加剧供给侧问题。举例来说,建设一个绿地铜矿平均需要6-8年。因此,2009-2020年的资本支出不足是造成如今供给侧问题的根源。

需求走强而供应落后 = 物价上涨

第三,今年经济快速复苏暴露出供应遭低估的问题。在欧洲,天然气价格上涨乃由于上个冬季延长及夏季液化天然气货船短缺导致供应状况紧张所致。而本地生产不足和来自俄罗斯的供应减少,令情势更加严峻。英国和爱尔兰出现“风力干旱”,是60年来风力最匮乏的时期,影响风力发电。

 

在中国,由于出口强劲及煤炭供应仅缩减5%,电力需求呈双位数字增长。因此,作为替代燃料的天然气价格飙升。此外,降低能源强度的规定暂时有所放宽。当局于过去一个月采取行动增加供应及减少密集能源使用后,中国煤炭价格随后出现调整。

能源转型是跨越数十年的进程

第四,能源转型需数十载方能完成。世界目前80%的能源需求依赖化石燃料。石油和天然气是过渡燃料。非常关键但未必人人都充分理解的是,在现有燃料的有效寿命结束时以新能源作替代有助过渡,并更容易执行且成本更低。

例如,北美和欧洲煤电厂的平均寿命已经较高,因此,迅速更换老化的煤电厂在经济上是完全合理的。然而,亚洲煤炭厂的平均年龄只有13岁。另一个例子是电动汽车的采用率。在成熟市场,汽车的平均寿命为10-13年,随着这些汽车的老化,出现升级周期是很自然的。2020年底,在需求爆发的同时,全球电动汽车渗透率仍然只有4.5%。但这一趋势可能会加速,到2030年或达到25%,到2080年或达到70%。大宗商品价格上涨也有助于提升采用率。

气候变化是投资风险亦是回报

具有讽刺意味的是,商品价格上涨是由若干复杂因素造成的。而从此次上涨可以看出,找到能源基础设施价值链解决方案变得比新冠疫情前更紧迫。例如,关键瓶颈之一是储存可再生能源的大容量电池,这可能有助于解决“风力干旱”问题。

投资解决能源瓶颈问题的公司

例如,到2050年,电池储能的容量有望达到100吉瓦(GW)。据估计,未来30年全球可能需要150万亿美元的投资才能实现去碳化目标,这一数值是目前全球国内生产总值(GDP)的两倍。专注于可创造未来数十年投资的整个价值链机会包括(1)可再生能源能力, (2)能源储存,(3)电池,(4)碳定价,(5)碳捕获和储存, (6)电网连接以及(7)氢能等吸引大量投资的关键瓶颈。

全球公共政策是关键驱动因素

此外,公共政策也推动能源转型加速发展,例如欧洲的“绿色新政”、美国“重建更美好未来”的基建计划、以及中国承诺在2060年前实现碳中和。这些都是能源转型的基石,有助于加速采用并逐步淘汰汽油发动机或燃煤电厂提早报废,即使在新兴国家也是如此。在今年的联合国气候变化大会上,印度承诺到2070年实现碳中性,成峰会焦点。显然,能源转型的势头不断增强,而新兴市场也正在崛起。

崛起的巨人:印度

我们决定从印度获利,从“高配”下调为“中性”,主要是因为价格走势异常强劲。孟买敏感指数(Sensex)自2019年5月底自上调评级以来上涨约60%,近12个月上涨52%,今年初截至10月28日上涨29%。印度是2021年全球表现最好的主要股市。印度股票估值较亚洲股票溢价60%,创纪录新高,较中国股票溢价近100%。孟买敏感指数今年的市盈率为26倍,明年的市盈率为22倍。此外,能源价格上涨及通胀上升将导致印度央行加息,如全球其他央行一样。

印度股票为何溢价交易?历史上是否曾有过这种情况?

印度的长期基本因素依然强劲。(1)印度总理执政时期的商业格局不断改善,(2)年轻人口- - 是在老龄化世界中实现经济增长的中坚力量,(3)债务水平低于其他大国,(4)国内市场庞大且不断增长,(5)印度公司追求高股本回报率的企业文化。亚洲最富有的三位富豪中有两位在印度,这反映出国内增长赶超潜力巨大。若市场回落,我们会重新考虑上调评级。此外,投资印度还提供分散中国投资的机会,这在今年尤为明显。

 结语/策略

总的来说,我们一直看好“绿色实体资产”,并因商品价格上涨(与强劲的周期性复苏一致)而获利。然而,这更说明私营与公共领域进一步投资及加速合作的必要性,共同努力把全球变暖幅度控制在1.5摄氏度以内。据估计,未来30年全球可能需要150万亿美元的投资才能实现去碳化目标,这一数值是目前全球国内生产总值(GDP)的两倍。国家安全和能源安全是齐头并进的。这也是全球达成真正共识的关键议题之一。 投资者应集中投资于关键瓶颈,并把环境、社会及管治(ESG)融入到您的主流投资组合。