#Market Strategy — 10.05.2021

五月留下还是离场?拜登有何计划?

投资导航 - 亚洲版 [五月]

概述

  • 总统拜登提出两项计划 – 2.3万亿美元的“美国就业计划”与1.8万亿美元的“美国家庭计划”。
  • 计划有多大可能通过?通过之后,对增税这一关键议题有何影响?
  • 另外,哪些关于脱碳与清洁能源的具体措施会对投资者有利?
  • 最后,投资者是否该遵循“五月清仓离场”这一法则?还是该另辟蹊径?

拜登的美国基础设施与税改计划细节

美国总统拜登已于4月公布其“美国就业计划”。该计划打算在8年里投入2.3万亿美元,并在未来15年增加企业税。

  • 1.3万亿美元将用于建造、 维修及升级交通与社区基础设施、经济适用房及新学校;
  • 6,000亿美元用于研发、制造业及劳动力投资;
  • 4,000亿美元用于长者护理。

亦会聚焦绿色基础设施目标:

  • 总统拜登在气候峰会上承诺,将美国2030年的减排目标提升至此前目标的两倍。
  • 太阳能、风能及其他可再生能源的税额减免期限延长10年。
  • 1,740亿美元用于电动车津贴。

电动车计划包括:

  1. 购买电动车最高可获得7,500美元优惠。目前就是否扩大现行20万辆电动车获补贴的优惠限制,仍在讨论中。
  2. 到2030年安装50万座电动车充电桩。
  3. 用电动车替代5万辆柴油车。
  4. 将至少20%的校车电动化。

哪些计划可能会被通过?需要增加多少税收来为之提供资金?

民主党在参议院中拥有50+1席的微弱多数优势,意味着这些措施难以一帆风顺地通过。关键在于民主党中更趋温和派的议员如何表态,若这些项目的通过仅需50席即可通过或符合“和解规则”,这些议员可能会降低项目的规模。

而且,共和党已表示只支持5,000-9,000亿美元的计划。若立法需要60席位才能通过,很有可能得出折中方案,因为双方都希望协商解决。

增加多少税收来提供资金,将取决于最终会通过怎样的刺激方案。若刺激计划规模缩水,拟议的税收变动也将相应减少。这是我们的基本预测,我们相信这是政治上更可接受的结果。

US tax

另外,请注意,当前的资本利得税仅影响0.3%的美国人。

重要的是,还可透过提高跨国公司的全球最低企业税率来筹集资金,尤其是科技巨头(利润丰厚且税率低)。长远来看,这些措施对这些科技公司的影响是可控的,纵使会打击短期市场情绪。外界也预期包括法国和德国在内的其他许多国家会效仿美国的做法。这样的建议可能会广受欢迎。

随着美国乃至全球越来越关注收入不平等问题,我们预期未来几年会更加关注收入再分配。在美国目前的个人所得税和资本利得税处于或接近历史低位的情况下,尤其是如此。

简言之,我们预期会温和加税,而且两个拟议财政计划的规模会有所减少。协商的过程可能在未来四个月里持续数个回合。

五月清仓离场?

这是5月份大家心中的主要话题。从历史上看, 5月到10月底期间,通常是标普500指数走弱的季节。然而,值得注意的是,回报率平均而言为正数,仅低于11月至次年4月期间的平均水平。

Will seasonality matter in 2021

实际上,过去10年里有7年,标普500指数在5月至10月底期间录得正回报,而后5年(即2016-2020年)则每年都录得正回报。因此,5月份若是为避开股市下跌而清仓离场,也许并不总是正确策略。

Last 10 years stocks increased on average

另一方面,投资组合策略亦至关重要。我们很早就建议再通胀交易。因此,我们现在从工业及材料两大板块中的部分公司获利了结。这两个板块自去年9月至今已上涨超过25%,我们的观点从“高配”转为“中性”。

与此同时,我们上调两大防守性板块观点。其一是医疗板块,该板块年初至今表现明显落后,我们对其的观点从“中性”上调至“高配”。此外,我们也把必需消费品由“低配”上调至“中性”。平均而言,防守性板块往往在夏季月份中表现优异。

由于股票近6个月以来的表现已经很好,我们相信股息率及质素对投资组合配置将更为重要。这些波幅较低的股票对矿业、金融及部分科技股在资产配置起到补充作用。

主要驱动力/风险:

全球市场未来的主要驱动力将会是盈利(截至今年第二季为止一直非常强劲)、宽松的金融状况及更多财政刺激措施。与此同时,要警惕通胀和减码相关消息。这些事件可能会在下半年导致短期波动性回升。

US financial conditions

结语/策略

我们预期会温和加税,而且两个拟议财政计划的规模会有所减少。我们看好脱碳这一长期主题。鉴于欧盟、美国和中国这三大经济体纷纷积极推出相关政策,该主题未来的势头会更旺。

至于是否该“五月清仓离场”,我们建议持续投资,我们依然高配全球股票。然而,鉴于过去6个月的表现,投资组合配置中进行板块轮转实属关键。