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#Investments — 13.08.2018

美元会在2018年下半年继续上涨吗?

Shafali Sachdev,亚洲区外汇咨询部主管

今年上半年,外汇市场的发展可简略分为两大主题:美元于首季走势欠佳、于第二季却有表现优异(二季度内美元强劲升值5.0%)。今年美元会否持续强势?这又将如何影响其他货币?

2018年上半年 美元苦苦挣扎

相对其他大多数货币,今年首季美元表现呆滞,原因是全球经济同步增长,市场情绪乐观,而这亦是2017年大部分时间的主题。

在2018年1月发表的「世界经济展望」更新版本中,国际货币基金组织(IMF)表示「经济普遍增长,欧洲和亚洲尤其出现了显著上升,令人惊喜。」

国际货币基金组织还上调了2018年和2019年的全球经济增长预测,反映全球增长势头良好。

图一:2018年上半年各种货币变幅(%)

图一:2018年上半年各种货币变幅(%)

资料来源:路透社;截至2018年7月19日

与此同时,市场憧憬欧洲央行会较预期地更早地结束量化宽松(QE)措施,加上抱着英国「软脱欧」的希望,导致欧元和英镑兑美元录得可观的升幅。其他货币方面,不论是日圆、纽元和瑞士法郎等主要货币,抑或人民币、新加坡币等新兴市场货币,于首季均有不俗涨幅。

到了第二季度,由于出现了以下发展,使美元录得惊人的反弹:

  • 欧元区、英国和澳洲一连串经济数据平平无奇,意大利、德国出现政治乱局,以及再次涌现的英国脱欧不确定性,使得欧元、英镑和澳元处于弱势。
  • 虽然其他主要经济体的增长前景再次令人担忧,但美国经济却持续迈步向前,导致美国联储局在今年年底前加息四次的预期升温。
  • 美元与美国国债孳息率的走势重新挂钩,加上市场预期美国经济有能力应对持续的贸易争端,也推动了美元反弹。
  • 贸易紧张的局势,在短期内也有利美元

结果是,单单在今年二季度,美元便升值了5.0%。

美元会否持续强势?

步入2018年下半年,我们预计短期内美元将继续走强,原因是导致美元表现优异的因素仍然保持不变:

  • 与欧洲央行、日本央行、英国央行、澳洲储备银行及新西兰储备银行等的谨慎作风相比,美国联储局的姿态显得强硬,这种货币政策的分歧,或会促使美元在短期内保持强势。
  • 与中国、日本和澳洲等主要经济体相比,美国经济对出口的依赖程度较低,短期内的贸易紧张局势,将继续有利美元前景。

直至最近,美国和其他主要经济体之间的数据差异仍然明显。

然而,展望未来,我们预期长线美元的牛市局面很可能会失去动力。

近来美元走强,是因为市场预期联储局在加息一事上会摆出鹰派态度。然而,一旦美国四次加息的预期已完全反映在格价之中,美元再上涨的空间便会大副缩减。

由于美国的国债收益率利率曲线有趋向平坦的迹象,除了上述的四次加息之外,联储局不太可能进一步加强其鹰派姿态。

尽管近期美国以外地区的经济数据相对不振,但全球整体经济增长仍然强韧,其他主要经济体相信会开始追上美国。

长期而言,贸易紧张的局面与美元走强是互不兼容的。此外,其他经济体可能会因应美国的贸易保护主义而各自达成贸易协议,令外界对贸易争议的焦虑逐渐消失。

图二: 2018年年初至今美元走势

资料来源:路透社;截至2018年7月19日

货币政策现分歧

欧元长线料将反弹:

  • §尽管短期内欧元料将继续承压,但其表现或将改善
  • §年底及其后时间,欧元区经济数据料将有所改善,且分析师大多认为美国经济活动已接近顶峰。
  • §步入2019年,市场将逐渐反映欧洲央行的加息预期。
  • §自华府加征关税后,欧盟已经与中国及日本达成了新的贸易协议,预料更多的贸易协议或会陆续出现。
  • §意大利和德国的政治不确定性已经消退,料不会构成严重的蔓延风险。

年内澳元料将收复失地:

澳洲近期的经济数据──尤其是通胀和就业数据显示,经济已开始改善。

随着经济数据在2018年年底进一步改善,澳洲储备银行对前景或会更加乐观,与美国联储之间的政策分歧似乎也将减少。

最近表现疲弱的人民币,在短期可能会继续拖累澳元,但随着贸易紧张局面消除,预计澳元前景将有所改善。

全球料将保持稳健增长,支撑外界对澳洲商品和原材料的需求,而我们的集团首席投资官团队认为,金属价格或将继续支持澳元走势。

以吸引价格吸纳贵金属的机会:

§尽管美元走强导致金价近期大挫,但于不明朗时期,黄金仍然是一种具吸引力的避险资产。

§今年末段全球经济增长将复苏,通胀可能会回暖,于现时开始增持黄金,不失为一个受欢迎的通胀对冲策略。

短期内英镑将继续挣扎:

除了最近的通胀数据不及预期之外,英国数据从第二季起便开始显著改善,一改首季的疲弱迹象,但即使如此,市场对英国脱欧的担忧仍然困扰着英镑。

§长远而言,如果政治的不确定性得到圆满解决,最终迎来「软脱欧」的话,预计英镑将随经济一同走强。然而,这取决于脱欧的进度如何。

短期内人民币持续偏弱:

§美元近期走强,再加上人民币的表现相对稳定,意味着该货币有望迎头赶上。

§中国的去杠杆化和宽松政策,很可能会令人民币于短期内偏弱。

§然而从长期来看, 美元走弱,将对人民币带来正面影响,使其前景更为乐观。