2020年環球市場展望：經濟週期「延綿不絕」

焦點

• 投資者雖然對不穩定因素懷疑，但仍看好市場表現。儘管市場擔憂經濟衰退，以及貿易緊張局勢與「英國脫歐」仍未有定案，但2019全年大部分主要風險資產紛紛錄得強勁正回報。
• 我們預期目前的經濟週期會延長，在2020年將利好風險資產。明年帶動市場的三大動力包括：1）經濟及盈利增長復甦，2）貨幣及財政政策的支撐，及3）投資者逐步離開審慎的資產配置。
• 相信2020年還不時會見到市場波動。因此，多元化投資組合仍然重要，應包含防守型資產、另類資產以及避險資產。
• 我們2020年的十大投資主題包括用作投資組合配置的防守性投資方案、財政刺激政策和逆環球化趨勢的週期性和環球趨勢、以及超級大趨勢（包括環境問題、人力資本、「顛覆性」創新、數碼消費與醫療保健板塊的科技創新等）。

2019年：投資者雖然對不穩定因素懷疑，但仍看好市場表現

投資者雖然對不穩定因素懷疑，但仍看好市場表現。儘管在年中市場憂慮經濟衰退，以及貿易緊張局勢、「英國脫歐」和香港局勢動蕩帶來的不確定性等風險，但2019全年大部分主要風險資產紛紛錄得強勁正回報。而避險資產，如美債及黃金也有可觀的表現。因此，根據我們的建議持續保持在多元化投資組合的投資者，在2019年應該獲得不錯的回報。

為應對環球經濟同步放緩，各國央行紛紛採取貨幣寬鬆政策，其中聯儲局於2019年減息三次。許多政府也開始實行財政擴張政策。此外，自2019年第四季度以來，政治不確定性逐漸減少，因為市場憧憬中美達成初步貿易協議，而且「無協議脫歐」風險也大幅降低。因此，採購經理人指數等領先指標回穩，盈利調整也開始觸底回升。經濟週期現處於後段，我們預期目前週期還會延長，將利好2020年風險資產表現。

2020年：乘著溫和復甦的浪潮

2020年市場的主要驅動力：

• 經濟及盈利增長回升 – 美國現時的經濟週期是史上最長，而我們認為環球經濟週期將會延長。儘管中美之間的戰略性貿易問題短期內不會全部解決，但貿易休戰或貿易緊張局勢稍有緩解都會有助於環球經濟2020年實現同步復甦（儘管步伐溫和），這將恢復企業盈利增長。
• 貨幣及財政政策支持 – 各央行紛紛採取鴿派立場，並願意在必要時進一步放鬆貨幣政策。利率處於低水平，流動性不斷改善，為市場提供強勁緩衝。實際利率持續走低，投資者對亞洲及新興市場債券等高息/高收益投資產品、以及支付票息的結構性產品的需求相信仍然很大。另外，預期越來越多的政府會開始採用財政政策來支撐經濟，相關的板塊將會受惠。
• 投資者逐步離開審慎的資產配置 – 貿易戰及「英國脫歐」帶來的政治風險逐漸減少，而我們10月對環球股票的觀點逐步上調為看好正合時機，因為股市過去一年大部分時間見凈流出。我們相信股市還有上升空間，其一是因為大部分區域的股市（美股除外）的估值仍然具吸引力，其二是因為投資者追求股息率。美股通常都存在溢價，和我們預期消費者信心穩健。我們看好美國、歐元區、英國及新興市場股票。

多元化投資仍很重要

儘管我們看好風險資產2020年的表現，但相信明年還不時會見到市場波動。因此多元化投資組合仍然重要，尤其是在經濟週期後段。除了股票外，投資組合應包含防守型資產、另類資產及避險資產，這些資產往往與股市的相關性較低或呈負相關關係。我們繼續看好短期美國國債、黃金、環球宏觀及股票長/短倉策略。私募基金及房地產也是不錯的多元化投資工具。

2020年十大投資主題

我們2020年的十大投資主題包括防守性、週期性及超級大趨勢主題。前三個主題偏防守型，主要為低波幅資產投資方案。第四和第五個主題涉及逆全球化趨勢及財政刺激政策等環球趨勢蘊含的投資機遇。第六和第七個主題則是關於過渡到趨向越來越多社會責任的世界，重點關注環境問題與人力資本。最後三個主題關注「顛覆性」創新、消費數碼化及醫療科技創新等結構性趨勢。