2020年中展望與投資主題

焦點

• 我們維持「環球經濟U型復甦」的基本預測不變，但我們進一步下調環球經濟增速預測，預期今年增速為負3.3%，並將於2021年回升至+5.4%。
• 美國大選在即，美國政府很可能採取鷹派的對華策略，主要透過措辭強硬及收緊一些監管措施，尤其是在科技和資金流動方面。
• 我們下半年的五大投資主題，一方面著重在低利率環境下保存財富，另一方面著眼長線財富增值。

環球經濟逐步「重啟」

市場持續關注主要經濟體的重啟進程。截至目前，環球各國推出的大規模貨幣及財政應對措施讓金融市場得以回穩，然而這些措施能否讓經濟增長恢復往日光芒還有待觀察。經濟活動停擺近一個月後，環球採購及交通流量的高頻數據顯示，經濟活動已從4月中開始日漸恢復。

各國/地區及板塊恢復正常化的路徑有所不同，視乎「全球大流行」構成中斷的影響程度。從中國「先進先出」的經驗來看，製造業復產大概一個半月後服務業消費才開始復甦。經濟活動會在之後數月內進一步重啟，但越來越明顯的是，新冠病毒疫情可能持續更長時間直至疫苗研發出來並廣泛生產，所以各社會不得不適應「新常態」。旅遊業及其他娛樂活動等行業將會受影響，因為嚴格的限制措施依然未完全解除，而消費者也仍然不太敢去人多擁擠的地方。

我們維持「環球經濟U型復甦」的基本預測不變，但我們進一步下調環球經濟增速預測，預期今年增速為負3.3%（由此前的負2.5%下調）並將於2021年回升至+5.4%（此前預測為+5.6%）。我們預期新冠肺炎疫情衝擊對大多數經濟體的供需影響比我們4月初預測的更久，意味著經濟復甦會更加緩慢。

目前的上行風險是，疫苗早於預期研發出來，進而提振經濟增長；而下行風險包括 (1) 刺激政策的效果遜預期，經濟復甦大幅減速，以及(2) 最壞情況發生，即冬季出現第二波疫情，將導致長達4週左右的第二輪封鎖（經濟影響或不及第一波疫情如此劇烈）。下表是我們對不同情境下主要經濟體的經濟增長預測。

中美緊張局勢升溫

新冠疫情衝擊導致世界兩個最大經濟體之間的緊張關係加劇，並有損中國履行「第一階段」貿易協議承諾的能力，即到2021年底前增購價值2000億美元的美國商品。有消息指，中國已告知國有企業暫停進口美國農產品。

隨著美國境內的反華情緒升溫加上今年11月的美國大選在即，美國政府很可能會採取鷹派的對華策略，主要透過強硬措辭及收緊一些監管措施，尤其是在科技和資金流動方面。 但採取激進對華措施的機會較低，尤其是一些也會影響美國經濟(已深陷衰退)的措施。 

美國最近的宣佈包括：(1) 阻止聯邦退休基金投資中國股票；(2) 加大對中國在美上市公司的監督審查（參議院已通過相關法案）；(3) 進一步收緊對美國技術和軟件出口給華為的限制；及 (4) 因北京當局訂立「港區國安法」而開始取消給予香港獨立關稅區特殊地位的程序。但「國安法」細則尚在起草階段，而美國將會採取何種實質行動也仍未清楚。兩國至今推出的所有措施（未提及中美「第一階段」貿易協議）對美國乃至環球經濟的直接影響非常有限，令市場稍微鬆了一口氣。

我們的基本預測是，「第一階段」貿易協議會保留或重新協商（55%的機會）。儘管如此，仍有45%的機會出現兩國對抗關係加劇的情況，意味著貿易協議面對破裂的高風險，或者美國加劇緊張局勢，單方面加徵關稅或採取其他懲罰措施。這會進一步打擊市場及商業信心，阻礙環球經濟復甦。

2020年中投資主題

在地緣政治緊張局勢升溫及疫後經濟進入週期性復甦的背景下，我們下半年的五大投資主題，一方面著重在低利率環境下保存財富，另一方面著眼長線財富增值。

預期市場波動會加劇（尤其是越接近美國大選的時期），所以我們的前兩個主題具防守性，側重透過優質高息股及低風險收益產品来分散投資組合風險。

主題三旨在從「去全球化」的宏觀趨勢中受益，同時透過黃金等避險資產及/或利用證券表現分散性獲益的投資組合來對沖政治不確定性。  

最後，新冠危機放大並加速5G、人工智能及醫療技術等大趨勢發展。任何市場弱勢都是累積主題4和主題5投資的好機會。