近期銀行業動盪的影響

瑞銀同意以30億瑞士法郎（約合33億美元）收購瑞士信貸，此交易為全股票收購交易，並獲瑞士政府提供大額擔保和流動性支持。這個措施限制交易對手風險和存款戶面對的不確定性，進而有助於避免出現重大信貸危機。這可能對優先債券有利，因為此類債券在這種情況下仍受到保障。

然而，瑞士信貸的額外一級資本(AT1)債券被完全減記，而股東則得以保留部分價值，市場對此頗感意外。瑞士監管機構此舉雖合法，但引發AT1債券市場動盪，因為這一做法並未遵循資本結構的一般受償順序，不利於應急可轉債(CoCo債券）這一資產類別，特別是那些附有永久減記條款的債券。

歐洲監管機構發聲明稱，銀行破產時普通股權仍先於AT1債券承擔損失。此聲明發佈後，AT1債券市場和歐洲股票市場已經平靜下來，因為瑞士信貸事件應屬於特殊例子。

美國區域性銀行和瑞士信貸風波引發市場對危機蔓延風險的擔憂。這一次，主要央行迅速出手支撐流動性。美國官員也在研究如何暫時擴大聯邦存款保險公司的保險範圍，以確保在銀行危機擴大時為所有銀行存款提供擔保。目前，我們看不到全球銀行體系面臨系統性風險。然而，預期投資者情緒將保持疲弱，而市場於短期內仍會波動。

展望未來，我們認為信貸條件將收緊，銀行可能提高借貸標準，而資本市場也可能會限制疲弱企業的信貸投放。我們的基本預測仍然是美國經濟將陷入衰退。美聯儲可能於本週議息會議上加息25個基點以對抗通脹，同時承諾提供流動性以維持金融市場穩定。目前期貨市場定價顯示，美聯儲今年可能會減息近1%，我們認為此押注略有過度。投資者應保持多元化和防守性，專注於短年期優質投資級別債券和優質股票，並 避開過度負債的公司。

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