新冠肺炎與過往危機的比較 5G技術對「新冠戰疫」的貢獻如何?
#Market Strategy — 16.04.2020

新冠肺炎與過往危機的比較 5G技術對「新冠戰疫」的貢獻如何?

投資導航 - 亞洲版 [四月]

焦點

  • 金融市場掀拋售狂潮。從過往經驗來看,危機的發展進程一般可分為三大塊:市場受影響、政府推應對政策及企業盈利下挫。此次危機本質上屬「事件主導型」,因此我們預期市場波動會居高不下,直至環球新冠疫情得到切實有效的控制。
  • 新冠疫情危機過後,相信會大力推動或重推5G基礎設施及應用。此次疫情凸顯市場對更高效、更先進技術的迫切需要,用於增強互聯互通、促進環球醫療保健基礎設施建設及工業4.0的發展,進而確保未來若再發生此類事件時可以做到無縫過渡。

此次危機與以往的危機相比如何?

從根本上來說,此次危機是事件主導型的外源性衝擊。危機期間的反應通常可分為三大塊:(1)市場及經濟受到影響, (2) 政府推應對政策,及 (3) 企業盈利大打折扣。在本期《投資導航》中,我們會比較截至目前所實施的貨幣政策舉措與過往危機的不同之處。以下是截至目前在此次新冠肺炎疫情危機中所作出的反應:

(1) 市場及經濟受影響 – 投資者和企業急需現金

  • 自新冠疫情2月擴散至更廣泛地區以來,環球股市狂瀉34%,略為高於自20世紀30年代以來在有經濟衰退的熊市下32%的平均跌幅。與2008年金融海嘯類似的是,金價一開始就大幅下挫,原因是許多投資者需籌資支付其他資產的保證金。由於美元融資承壓,美元指數月內飆升逾8.35%,令新興市場受到的衝擊尤為嚴重。債市方面,投資級與高收益債券利差顯著擴闊,而系統性對沖基金策略出現大舉去槓桿平倉操作,同時債券基金亦遭遇大規模資金外流,導致美國國債一開始即遭遇流動性緊縮壓力。
  • 1980年以來已出現140次經濟衰退,當中僅5%的持續時間不超過兩個季度。我們的基本預測是大多數地區第二季度經濟增速會重挫,但會在今年下半年開始緩步復甦。我們已大幅下調2020年各地區的平均經濟增長預期,目前我們預期美國的增速為負0.7%、歐元區為負4.3%、中國為+2.6%。

(2) 政府推應對政策 – 避免信貸危機、提供紓困、刺激經濟措施

  • 貨幣政策:環球央行已紛紛採取「不惜一切」的措施為市場注入流動性,以確保各市場能繼續運轉。聯儲局推「無限量寬」並宣佈購入投資級企業債(史上首次),意在為經濟提供盡可能多的支持。除2008年金融海嘯期間採取的行動之外,還有一些前所未有的新舉措,比如聯儲局3月31日宣佈,與海外和國際貨幣機構建立臨時回購操作(FIMA Repo Facility),向外國央行提供流動性以緩解「美元荒」。
  • 財政政策:各國政府相繼推出規模龐大的財政刺激計劃。中國的財政刺激政策佔國內生產總值約1.2%,美國聯邦政府更推出高達2萬億美元(佔國內生產總值10%)的史上最強紓困計劃。亞洲其他國家也紛紛全面加碼刺激措施。新加坡宣佈第二波紓困計劃,把應對疫情的紓困資金總規模提高至國內生產總值的11%左右。同樣,馬來西亞亦宣佈推出總值2500億馬幣(佔國內生產總值17%)的經濟刺激計劃,以應對環球封鎖造成的經濟中斷問題。
USD 10-year

美國十年期國債買賣盤差價3月中擴闊,現已回歸正常水平

資料來源:湯森路透Datastream、法國巴黎銀行,截至2020年4月3日

(3) 企業盈利大打折扣 – 市場在每股盈利觸底之前見底

  • 在最近三次美國經濟衰退(1990、2001及2008年)中,盈利平均遭下調20%左右。熊市往往會在每股盈利觸底前2-3個月見底。
  • 目前,美國2020年盈利增長預測已從年初的+9%下調至+3.6%。預期盈利增長未來還會進一步大幅下調15%左右。很顯然,環球封鎖時間越久,盈利下調幅度就會越大。
2008 financial crisis

2008年環球金融海嘯:標普500指數對比每股盈利

資料來源:湯森路透Datastream、法國巴黎銀行,截至2020年4月3日

新冠疫情過後或會大力推動5G基礎設施與應用

正如我們上月的「首席投資官見解」所言,科技是一個我們認為大幅受惠的板塊,而且有可能在此次疫情危機過後迎來更多投資資金流入。隨著越來越多國家開啟「封鎖」模式,線上平台的使用率日益增加。另外,社會對進一步發展「無人配送」、工業自動化及智慧物流的興趣重燃,尤其是新冠疫情導致環球供應鏈和製造業大規模中斷。

此輪危機中特別值得注意的是,5G技術和人工智能在抗疫方面的應用。這在中國十分明顯,即5G網絡和人工智能等先進數碼科技被應用到醫療服務、定位跟蹤、交通運輸系統及研究設備。比如,積極運用巡邏機器人來遏制疫情,這些機器人融合物聯網、人工智能、雲端運算和大數據技術,作為抗疫第一道防線,大大降低感染風險。醫院之間透過5G網絡進行遙距會診和醫療分析,有助關注重症病人並改善診斷和治療。

新冠疫情過後,我們相信5G應用會得到進一步推進。隨著環球各國紛紛實行「保持社交距離(social distancing)」和封鎖措施,「居家辦公」變得更加必要,而不再是一種選擇。辦公相關應用以及線上娛樂對寬頻的需求不斷增加。如今,確保員工能夠無縫過渡到「居家辦公」已成為各企業的首要任務。相信未來會著重強調運用如5G視訊會議、遙距接觸、雲端應用、以及虛擬實境(VR)和擴增實境(AR)等技術創建另類會議平台。

事實上,中國國家主席習近平已強調要加快中國5G基礎設施建設。5G網絡和數據中心現在是中國「新型基礎設施建設」支出計劃的重中之重。5G網絡的建設預期也會帶動其他行業應用的投資,預計該投資規模在未來5年里會超過人民幣3.5萬億元。

結語

由於此次衛生危機的不可預測性,我們預期各市場仍會非常波動,直至環球新冠疫情得到切實有效的控制。現時逐步累積如5G大趨勢主題等風險資產作中長線投資看來具吸引力。