新冠肺炎與過往危機的比較 5G技術對「新冠戰疫」的貢獻如何？

焦點

• 金融市場掀拋售狂潮。從過往經驗來看，危機的發展進程一般可分為三大塊：市場受影響、政府推應對政策及企業盈利下挫。此次危機本質上屬「事件主導型」，因此我們預期市場波動會居高不下，直至環球新冠疫情得到切實有效的控制。
• 新冠疫情危機過後，相信會大力推動或重推5G基礎設施及應用。此次疫情凸顯市場對更高效、更先進技術的迫切需要，用於增強互聯互通、促進環球醫療保健基礎設施建設及工業4.0的發展，進而確保未來若再發生此類事件時可以做到無縫過渡。

此次危機與以往的危機相比如何？

從根本上來說，此次危機是事件主導型的外源性衝擊。危機期間的反應通常可分為三大塊：(1)市場及經濟受到影響， (2) 政府推應對政策，及 (3) 企業盈利大打折扣。在本期《投資導航》中，我們會比較截至目前所實施的貨幣政策舉措與過往危機的不同之處。以下是截至目前在此次新冠肺炎疫情危機中所作出的反應：

(1) 市場及經濟受影響 – 投資者和企業急需現金

• 自新冠疫情2月擴散至更廣泛地區以來，環球股市狂瀉34%，略為高於自20世紀30年代以來在有經濟衰退的熊市下32%的平均跌幅。與2008年金融海嘯類似的是，金價一開始就大幅下挫，原因是許多投資者需籌資支付其他資產的保證金。由於美元融資承壓，美元指數月內飆升逾8.35%，令新興市場受到的衝擊尤為嚴重。債市方面，投資級與高收益債券利差顯著擴闊，而系統性對沖基金策略出現大舉去槓桿平倉操作，同時債券基金亦遭遇大規模資金外流，導致美國國債一開始即遭遇流動性緊縮壓力。
• 1980年以來已出現140次經濟衰退，當中僅5%的持續時間不超過兩個季度。我們的基本預測是大多數地區第二季度經濟增速會重挫，但會在今年下半年開始緩步復甦。我們已大幅下調2020年各地區的平均經濟增長預期，目前我們預期美國的增速為負0.7%、歐元區為負4.3%、中國為+2.6%。

(2) 政府推應對政策 – 避免信貸危機、提供紓困、刺激經濟措施

• 貨幣政策：環球央行已紛紛採取「不惜一切」的措施為市場注入流動性，以確保各市場能繼續運轉。聯儲局推「無限量寬」並宣佈購入投資級企業債（史上首次），意在為經濟提供盡可能多的支持。除2008年金融海嘯期間採取的行動之外，還有一些前所未有的新舉措，比如聯儲局3月31日宣佈，與海外和國際貨幣機構建立臨時回購操作(FIMA Repo Facility)，向外國央行提供流動性以緩解「美元荒」。
• 財政政策：各國政府相繼推出規模龐大的財政刺激計劃。中國的財政刺激政策佔國內生產總值約1.2%，美國聯邦政府更推出高達2萬億美元（佔國內生產總值10%）的史上最強紓困計劃。亞洲其他國家也紛紛全面加碼刺激措施。新加坡宣佈第二波紓困計劃，把應對疫情的紓困資金總規模提高至國內生產總值的11%左右。同樣，馬來西亞亦宣佈推出總值2500億馬幣（佔國內生產總值17%）的經濟刺激計劃，以應對環球封鎖造成的經濟中斷問題。

(3) 企業盈利大打折扣 – 市場在每股盈利觸底之前見底

• 在最近三次美國經濟衰退（1990、2001及2008年）中，盈利平均遭下調20%左右。熊市往往會在每股盈利觸底前2-3個月見底。
• 目前，美國2020年盈利增長預測已從年初的+9%下調至+3.6%。預期盈利增長未來還會進一步大幅下調15%左右。很顯然，環球封鎖時間越久，盈利下調幅度就會越大。

新冠疫情過後或會大力推動5G基礎設施與應用

正如我們上月的「首席投資官見解」所言，科技是一個我們認為大幅受惠的板塊，而且有可能在此次疫情危機過後迎來更多投資資金流入。隨著越來越多國家開啟「封鎖」模式，線上平台的使用率日益增加。另外，社會對進一步發展「無人配送」、工業自動化及智慧物流的興趣重燃，尤其是新冠疫情導致環球供應鏈和製造業大規模中斷。

此輪危機中特別值得注意的是，5G技術和人工智能在抗疫方面的應用。這在中國十分明顯，即5G網絡和人工智能等先進數碼科技被應用到醫療服務、定位跟蹤、交通運輸系統及研究設備。比如，積極運用巡邏機器人來遏制疫情，這些機器人融合物聯網、人工智能、雲端運算和大數據技術，作為抗疫第一道防線，大大降低感染風險。醫院之間透過5G網絡進行遙距會診和醫療分析，有助關注重症病人並改善診斷和治療。

新冠疫情過後，我們相信5G應用會得到進一步推進。隨著環球各國紛紛實行「保持社交距離(social distancing)」和封鎖措施，「居家辦公」變得更加必要，而不再是一種選擇。辦公相關應用以及線上娛樂對寬頻的需求不斷增加。如今，確保員工能夠無縫過渡到「居家辦公」已成為各企業的首要任務。相信未來會著重強調運用如5G視訊會議、遙距接觸、雲端應用、以及虛擬實境(VR)和擴增實境(AR)等技術創建另類會議平台。

事實上，中國國家主席習近平已強調要加快中國5G基礎設施建設。5G網絡和數據中心現在是中國「新型基礎設施建設」支出計劃的重中之重。5G網絡的建設預期也會帶動其他行業應用的投資，預計該投資規模在未來5年里會超過人民幣3.5萬億元。

結語

由於此次衛生危機的不可預測性，我們預期各市場仍會非常波動，直至環球新冠疫情得到切實有效的控制。現時逐步累積如5G大趨勢主題等風險資產作中長線投資看來具吸引力。