「金髮女孩經濟」復甦之勢
#Market Strategy — 22.01.2021

「金髮女孩經濟」復甦之勢

譚慧敏,首席投資策略師

HKEJ Jan 2021

2020年是難以預測的一年,新冠疫情這黑天鵝事件導致環球經濟陷入第二次世界大戰以來程度最深的衰退。金融市場出現有史以來最迅速的熊市下跌,及後由於環球央行及政府「不惜一切」的貨幣及財政刺激政策,以及正面的疫苗消息,市場亦以有史以來最快速度反彈,股市年底更創下歷史新高。我們對2021年持樂觀態度,認為經濟將走上强勁復甦之路,縱使路途上或遇顛簸。

目前全球正在密切關注新冠疫苗的推出進度,因為這將是今年經濟復甦步伐的重要指標。去年美國大選後正面的疫苗消息,尤其是高於預期的有效率(一些疫苗達到90%以上)引發大量資金在過去兩個月從增長股轉向價值股/周期股的大輪轉,我們相信這大輪轉仍會持續。

多年來首次低配現金

多個投資者情緒指標顯示,投資者情緒日益樂觀,但並未達到極端水平。例如,環球資產配置者持有的現金水平在近月迅速下滑,很多投資者更是自2013年5月以來首次「低配」現金。我們亦留意到,流入環球股票的資金非常強勁,股票配置亦接近歷史高位。部分情緒指數在2020年11月底的時候確實令人擔憂。例如CNN的恐懼與貪婪指數超過90,顯示市場處於「極度貪婪」狀態。然而,該指數已於2021年1月初回落至52的「中性」水平,現時是60「貪婪」水平。隨着有關疫苗及美國刺激經濟方案等正面消息逐漸被市場消化,股市似乎處於技術性超買狀況,任何負面消息可能引發市場短期調整。儘管如此,市場波動為希望捕捉今年的周期性經濟復甦的投資者,提供良好的買入機會。

現惡性通脹風險仍低

2021有望成為十年來環球經濟復甦最强勁的一年,前提是疫苗如期推行並有效、主要央行繼續維持寬鬆政策、財政刺激政策按計劃實施或甚至推出更多的財政支持。我們預期主要經濟體今年會出現溫和通脹,而出現惡性通脹的風險仍低。環球經濟類似出現「金髮女孩經濟」情景(不太熱、不太冷),這對牛市非常有利。

為周期性復甦作部署

我們在去年下半年上調部分順周期板塊(如材料和工業)的觀點,以部署市場資金板塊大輪轉。我們近期對環球股票市場的觀點亦有所調整,以把握2021年環球經濟出現强勁的周期性復甦。區域方面,我們上調日本與英國股票至「正面」, 並下調美國至「中性」, 主要原因是順周期板塊在英日兩地股票的佔比較美國為高,估值亦較美股吸引(美國五大科技巨頭的盈利和估值處於或接近周期高位),加上英國脫歐的不穩定因素減少。我們對亞洲及新興市場仍然維持「正面」觀點。板塊方面,我們上調美國和歐洲房地產至「正面」,以及上調亞洲公用事業、材料及工業板塊至「正面」。

今年要注意的主要風險包括疫苗推行及效率低於預期引致經濟增長過慢,可能引發對經濟復甦和通縮的擔憂;而經濟增長過強則可能導致通脹憂慮、名義與實際孳息率上漲幅度大於預期。 總括而言,「金髮女孩經濟」情景對股票、亞洲及新興市場債券、大宗商品及歐美房地產等資產類別尤其有利,市場調整是為復甦之勢部署的好機會。

上述文章在信報財經新聞刊登