中港股市觀點 : 喧嘩過後 - 不溫不火

• 中港股市7月在區間內波動，因為中美重啟貿易談判僅令市場短暫振奮，而投資者正等待新數據（尤其是2019年第二季度的業績）以尋找方向。
• 雖然美國聯儲局減息已完全被市場消化，但我們認為，這會為中國政府創造更多空間推出更多支持措施，例如降準及進一步放寬地方政府融資平台貸款發放，以帶動基礎設施建設。因此，這可能短期利好對銀行板塊的情緒。

何去何從？從2019年上半年業績中尋找方向

中國的宏觀數據持續喜憂參半。亦有出現惡化的情況。最新數據顯示，6月份工業板塊利潤增幅從5月份的+1.1%跌至-3.1%（按年）。

從估值來看，MSCI中國指數12個月遠期市盈率為11.5倍（資料來源：彭博一致預測，截至7月29日），稍高於2010年以來的長期平均水平。

我們認為，中美談判若無明顯的重大突破，中港股市短期內將很難迎來大幅度的估值重估。

投資者對2019年中國企業盈利增長的預期仍較低，2019年第一季度業績公佈後，市場平均預估已下調2個百分點。基於彭博一致預期，投資者預期2019年第二季度的盈利增長較第一季度將溫和放緩，預計2019年上半年整體盈利增幅為11.9%（按年）。

在主要板塊中，預期非必需消費品（主要是電子商務）、保險及房地產對2019年的盈利增長貢獻最大，而材料板塊盈利預計將出現下滑。

從2019年上半年一些中國內地板塊的業績中找亮點

為何我們看好汽車、醫療保健及水泥板塊？

雖然我們對房地產及必需消費品等板塊仍然持正面觀點，但變得更加謹慎。舉例來說，房地產板塊的政策不如前寬鬆，我們認為私企的吸引力不及國企。