因應三大風險調整部署
#Market Strategy — 07.08.2020

因應三大風險調整部署

譚慧敏,首席投資策略師

stock investment

今年第二季是標普500指數(+20%)自1998年、納斯特(+29%)自1999年、美國投資級和高收益債券(+10%)自2009年、石油(+80%)30年以來,表現最佳的季度。部分資產在7月份維持升勢,有些也開始進入整固期。強勁反彈過後,現在是重新審視下半年主要風險的好時機,以作出相應的投資部署。首要關注的風險是第二波或第三波疫情對環球經濟可能構成的影響,其次是美國大選,第三大風險則是「去全球化」對長線投資趨勢的影響。

再次全面性封鎖機會低

美國南部和西部在6月中陸續出現第二波疫情,而中國、香港、澳洲和歐洲部分地區本土病例近期亦再次攀升。此外,拉丁美洲、印度和印尼的第一波疫情仍然嚴峻。雖然隨着經濟逐漸重啟,新增確診病例數目仍會上升,但成熟國家再次宣布全面封鎖的門檻則較之前為高,經濟成本約為每月GDP3%或全年GDP36%!。而且各國對疫情的準備越趨完善、病例越趨年輕,甚至感染的死亡率或正在下降。我們的基本預測是,國家層面的全面封鎖或不會再次出現,但各國仍會持續採取局部封鎖及限制措施,以控制疫情。

拜登倘當選對華政策不變

金融市場將會愈來愈關注11月的美國大選。歷史數據顯示,當美國在選舉前兩年內出現經濟衰退,7位總統當中僅兩位成功連任。然而,距離大選尚有3個月,而政治形勢歷來是難以預測。目前,前副總統拜登在全國民調中大幅領先總統特朗普,更在決定性的搖擺州份中領先。在政策方面,若拜登當選,市場普遍預測他會適度撤回特朗普大幅減稅的政策,以及重返《巴黎協定》,也可能會讓美國重新加入多邊組織。但對華政策則是兩黨少有的共識之一,所以無論誰當選總統,在知識產權、公平貿易及人權等問題上,將繼續成為中美緊張關係的癥結所在。

中印50年來首次發生邊境衝突,印度方面對此表示強烈不滿,繼而引發部分人士呼籲當地抵制中國貨品。事實上,印度政府近期也要求網上零售商必須註明產品的產地,並出乎意料地宣布禁止包括抖音(TikTok)在內的多款來自中國的手機應用程式。中國現時在印度的手機市場保持領導地位,同時亦對印度龐大的消費市場充滿雄心。但中印關係惡化,從中國的風險角度看,可能會失去印度這個在未來或是世界上最大的消費市場。從歷史經驗來看,這衝突可能會成為亞洲一件重要的分水嶺事件,導致亞洲走向多極化,並進一步加速「去全球化」。

展開去全球化調整供應鏈

在環球層面,自2018年中美貿易戰,至今年新冠肺炎令環球供應鏈大規模中斷,均加速「去全球化」趨勢。很多企業已經轉移或開始重新調整其供應鏈,尋求分散風險以確保持續發展。進一步的區域化或本地化有可能會帶來更多企業之間的整合,從而汰弱留强。

我們建議投資者在2020下半年運用槓鈴策略(barbell strategy),一方面持續投資,對風險資產逢低吸納,以便從環球經濟復甦及充裕的流動性中受惠;而另一方面,透過黃金、高息股和優質企業債等防守性策略對沖主要風險,包括疫情持續、美國選舉及在「去全球化」背景下愈加緊張的地緣政治局勢。

上述文章在信報財經新聞刊登