聯合國氣候變化大會:不要臨陣逃脫!! 能源轉型萬歲!
#Market Strategy — 11.11.2021

聯合國氣候變化大會:不要臨陣逃脫!! 能源轉型萬歲!

投資導航 - 亞洲版 [十一月]

重要問題

  • 能源轉型是否進展太快?成本是否過高?大宗商品的反彈是否暴露出全球經濟快速復甦中出現常見的供需失衡?
  • 第26届聯合國氣候變化大會(COP 26)的關鍵在於關注能源價值鏈中的瓶頸。私人領域與公共政策應如何配合才能實現到2050年將氣溫升幅限制在1.5攝氏度以內的承諾?有哪些投資機會?
  • 還有什麼值得關注?作爲2021年全球表現最佳的主要市場,崛起的亞洲巨人- 印度的投資策略為何?

能源轉型進展太快還是不夠快?

這個問題在全球引起反響,冬季臨近之際世界各地紛紛面對大宗商品價格飆升及天然氣短缺的問題。我們能否承受氣候變化的代價?正在英國格拉斯哥舉行的第26届聯合國氣候變化大會,目前正處於關鍵節點,討論這一代人所面對最重要的社會和投資機會。

週期性復甦帶動大宗商品上漲

首先,當經濟復甦時,大宗商品價格往往會上漲。

當前的經濟復甦之所以不同,是因爲它源自外部衝擊,全球各國政府在新冠疫情肆虐期間關閉經濟。因此,當全球經濟開始重新開放時,經濟復甦之速創50年來最快。

過往大宗商品週期投資不足

其次,上一個週期是大宗商品熊市,因此資本支出和投資不足加劇供應端問題。舉例來説,建設一個綠地銅礦平均需要6-8年。因此,2009-2020年的資本支出不足是造成如今供應端問題的根源。

需求走强而供應落後 = 物價上漲

第三,今年經濟快速復甦暴露出供應遭低估的問題。在歐洲,天然氣價格上漲乃由於上個冬季延長及夏季液化天然氣貨船短缺導致供應狀況緊張所致。而本地生產不足和來自俄羅斯的供應減少,令情勢更加嚴峻。英國和愛爾蘭出現「風力乾旱」,是60年來風力最匱乏的時期,影響風力發電。

在中國,由於出口強勁及煤炭供應僅縮減5%,電力需求呈雙位數字增長。因此,作爲替代燃料的天然氣價格飆升。此外,降低能源強度的規定暫時有所放寬。當局於過去一個月採取行動增加供應及減少密集能源使用後,中國煤炭價格隨後出現調整。

能源轉型是跨越數十年的進程

第四,能源轉型需數十載方能完成。世界目前80%的能源需求依賴化石燃料。石油和天然氣是過渡燃料。非常關鍵但未必人人都充分理解的是,在現有燃料的有效壽命結束時以新能源作替代有助過渡,並更容易執行且成本更低。

例如,北美和歐洲煤電廠的平均壽命已經較高,因此,迅速更換老化的煤電廠在經濟上是完全合理的。然而,亞洲煤炭廠的平均年齡只有13歲。另一個例子是電動汽車的採用率。在成熟市場,汽車的平均壽命爲10-13年,隨着這些汽車的老化,出現升級週期是很自然的。2020年底,在需求爆發的同時,全球電動汽車滲透率仍然只有4.5%。但這一趨勢可能會加速,到2030年或達到25%,到2080年或達到70%。大宗商品價格上漲也有助於提升採用率。

氣候變化是投資風險亦是回報

具有諷刺意味的是,商品價格上漲是由若干複雜因素造成的。而從此次上漲可以看出,找到能源基礎設施價值鏈解決方案變得比新冠疫情前更緊迫。例如,關鍵瓶頸之一是儲存可再生能源的大容量電池,這可能有助於解決「風力乾旱」問題。

投資解決能源瓶頸問題的公司

例如,到2050年,電池儲能的容量有望達到100吉瓦(GW)。據估計,未來30年全球可能需要150萬億美元的投資才能實現去碳化目標,這一數值是目前全球國内生產總值(GDP)的兩倍。專注於可創造未來數十年投資的整個價值鏈機會包括(1)可再生能源能力, (2)能源儲存,(3)電池,(4)碳定價,(5)碳捕獲和儲存, (6)電網連接以及(7)氫能等吸引大量投資的關鍵瓶頸。

全球公共政策是關鍵驅動因素

此外,公共政策也推動能源轉型加速發展,例如歐洲的「綠色新政」、美國「重建更美好未來」的基建計劃、以及中國承諾在2060年前實現碳中和。這些都是能源轉型的基石,有助於加速採用並逐步淘汰汽油發動機或燃煤電廠提早報廢,即使在新興國家也是如此。在今年的聯合國氣候變化大會上,印度承諾到2070年實現碳中性,成峰會焦點。顯然,能源轉型的勢頭不斷增強,而新興市場也正在崛起。

崛起的巨人:印度

我們決定從印度獲利,從「高配」下調為「中性」,主要是因爲價格走勢異常強勁。孟買敏感指數(Sensex)自2019年5月底自上調評級以來上漲約60%,近12個月上漲52%,今年初截至10月28日上漲29%。印度是2021年全球表現最好的主要股市。印度股票估值較亞洲股票溢價60%,創紀錄新高,較中國股票溢價近100%。孟買敏感指數今年的市盈率為26倍,明年的市盈率為22倍。此外,能源價格上漲及通脹上升將導致印度央行加息,如全球其他央行一樣。

印度股票爲何溢價交易?歷史上是否曾有過這種情況?

印度的長期基本因素依然強勁。(1)印度總理執政時期的商業格局不斷改善,(2)年輕人口- - 是在人口老化世界中實現經濟增長的中堅力量,(3)債務水平低於其他大國,(4)國內市場龐大且不斷增長,(5)印度公司追求高股本回報率的企業文化。亞洲最富有的三位富豪中有兩位在印度,這反映出國內增長趕超潛力巨大。若市場回落,我們會重新考慮上調評級。此外,投資印度還提供分散中國投資的機會,這在今年尤爲明顯。

 

 結語/策略

總括而言,我們一直看好「綠色實體資產」,並因商品價格上漲(與强勁的週期性復甦一致)而獲利。然而,這更説明私營與公共領域進一步投資及加速合作的必要性,共同努力把全球變暖幅度控制在1.5攝氏度以內。據估計,未來30年全球可能需要150萬億美元的投資才能實現去碳化目標,這一數值是目前全球國内生產總值(GDP)的兩倍。國家安全和能源安全是齊頭並進的。這也是全球達成真正共識的關鍵議題之一。 投資者應集中投資於關鍵瓶頸,並把環境、社會及管治(ESG)融入到您的主流投資組合。