2019年中展望 : 現金非王道，分散投資才是關鍵!

隨著夏季來臨（或東南亞四季如夏），我們認為，現在正是進行「投資組合健康檢查」的好時機，以確保2019年下半年的投資表現穩健。

邁向健康投資組合的第一步也是最基本的一步，是嚴格檢查資產配置，因為這是長線投資者最為重要的決定，特別是最近在經濟增長環境經歷適度挑戰的情況下重現貿易緊張局勢。然而，與去年不同的是，金融情勢已大幅緩解，因為大多數主要央行有放寬政策的傾向。這為金融市場提供緩沖。此外，中國亦更加積極地運用貨幣及財政刺激措施。

六月末二十國集團（G20）峰會上的中美會議與我們的「基本預測」相符，保留現行關稅，美國不對中國商品加徵新關稅。總括而言，這有一點似曾相識的感覺，與2018年11月的二十國集團（G20）峰會的情景相似， 當時中美暫停加徵關稅，以留出空間重啟貿易談判。

其中一個利好消息是美國暫時放寬對華為的零部件供給。重啟貿易談判提升投資情緒，帶動市場溫和反彈。 然而，像去年11月一樣，股票回升的程度可能有限，因為在貿易糾紛中關鍵的議題上沒有新消息， 僅舉幾例：（1）加強知識產權保護 （2）強制合資以及技術轉讓 （3） 國有企業的角色。 這些主題錯綜復雜且短期內難以解決。在何種程度上，中國會將這些議題視為對其主權的侵犯？即將來臨的美國大選會增加持續休戰的可能性還是會危害貿易對話？美國國會唯一達成共識的地方就是中美貿易及國家安全問題。

雖然兩國均未進一步採取措施令貿易戰升溫是好消息，但是投資者仍然面對不確定性，因為貿易談判可能還會生變。我們的基本預測是有50%的可能性談判會持續至年底。 其他可能情景包括有30% 的可能性短期內會達成協議，另有20%的可能性無法達成協議並且貿易戰進一步升溫。 然而，投資者須時刻謹記，應保持核心資產配置，保持投資，並且根據情況調整策略性資產配置。切勿本末倒置!

我們的投資策略展望是什麽？      

股票：股市於去年年底遭拋售之後，我們今年年初高配股票，並利用股市低位的買入機會投資於多個投資主題。考慮到第一季度的強勁表現，我們在第二季度將環球股票下調至短期中性，並且在五月股市遭拋售前建議投資者分散投資。鑒於貿易緊張局勢在五月份再度升溫，我們現時對股票的觀點轉為短期負面，因延長的貿易不確定性會對資本支出計劃和企業信心構成影響，而盈利預測會有被進一步下調的風險。

中期而言，我們對環球股票的資産配置觀點由正面下調至中性，因為現時領先指標以及盈利預測調整有下行趨勢，令風險回報關系不具吸引力。然而，重大的下行風險應該有限，這歸因於適度支持的貨幣政策及謹慎的投資者部署。投資什麽？我們在中期高配歐洲和日本，對美國和新興市場股票持中性觀點。另外，我們看好房地產、醫療保健、歐洲石油巨頭、亞洲非必需消費品、必需消費品以及通訊板塊。

固定收益：在2019年第一季度，我們受惠於高配投資級別債券和短期美國國債。我們認為聯儲局會在今年減息兩次(在7月和9月)，並在2020年中再減息一次。我們對於美國收益率的12個月目標離現在的水平不遠，美國國債兩年期的目標收益率是1.75%，而10年期的目標收益率是2.25%。現金仍然是拖累投資組合的主要因素。 在利率走低的情況下，如何尋求收益率？我們繼續高配存續期適中的優質投資級別企業債券，美國主權短債，以及當地貨幣和(選擇性)硬貨幣新興市場或亞洲債券。

外匯：美元在近期走弱之後將會鞏固，但我們預期美元在中期溫和走弱。

總括來說，健康的分散投資組合是十分重要，因為在未來幾個月內，波動性可能繼續走高。不要猶豫去通過一些保本的結構性產品、選擇性的固定收益結構産品、黃金對沖、外匯衍生工具及股票轉換投資等將投資組合的策略性部分，分散到多元資產，以保持投資組合健康。

简