身處波動市況，著眼優質收入解決方案：從「別無他選(TINA)」邁向「有合理替代(TARA)」
法國巴黎銀行財富管理亞洲首席投資官Prashant BHAYANI & 法國巴黎銀行財富管理香港首席投資策略師譚慧敏 & 法國巴黎銀行財富管理亞洲投資專家劉傑俊
摘要
- 自年初以來，大多數國家的短期和長期利率都急劇上升。與此同時，全球股市、債券和信貸市場皆出現兩位數跌幅。因此，與2021年相比，長線投資者可以選擇更多種類具有吸引力的附息資產進行投資。
- 儘管全球經濟增長放緩，但我們仍認為收益型投資者可考慮以下三大具長遠價值且風險溫和的領域：
- 美國投資級企業債券
- 全球高股息股
- 上市及私募基建基金
美國企業債目前的收益率具吸引力
我們認為從企業世界獲得收益的途徑有三種。首先，較註重防守的投資者可考慮高質素投資級企業債。信用利差自2022年初開始擴大，把企業債收益率推升至2009年以來新高。例如，一些高質素的短至中等年期美國企業債的收益率可達3-6%。另外，私人信貸策略亦提供7%以上具吸引力的收益率(以美元計算)。
投資於高股息股
投資風險取向更靈活的投資者可考慮高股息股。在大市從2020年3月新冠疫情爆發初期的低點反彈期間，此領域表現落後。當經濟增長穩定且通脹溫和時，股息沒有那麼重要，因為投資者更傾向於投資增長股。
但在高通脹時期，這一側重點則會發生轉變。股息最终是收入和利潤的函數。當通脹上升時，收入往往跟隨商品和服務價格上漲而上升。因此，在當今的宏觀經濟環境下，以穩健現金流為支撐的高股息股應該跑贏 。
優質股息策略長遠跑赢
投資者應注意避免股息價值陷阱。公司支付股息的能力很大程度上取決於其當前的盈利能力。因此，投資者應注意不要錯誤地只關注歷史派息。根據最新的派息率估算股息率往往是不準確的。收益率可能被低股價推高，而這本身可能是公司存在根本問題的指標。因此，純粹專注於高收益的投資者可能會遇到股價下跌的同時股息亦遭到削減。
因此，我們更傾向於優質股息股，專注於日後有能力維持及增加派息的公司。長遠而言，優質公司更有實力產生較穩定的現金流，進而支持穩定的派息。
雖然優質收息策略的股息率可能不及純高收益產品，但專注優質企業有助於策略在不同市況下都能表現良好。我們相信，優質的股息解決方案在高通脹環境下具吸引力，可藉此獲得更具防守性的股票敞口。
透過基建資產來增加收益
若追求長期穩定收益增長，基礎設施是值得考慮的第三類資產類別。基建基金分散投資於一系列對社會至關重要且能締造穩定收益的實體資產，包括交通運輸（高速公路、鐵路、港口、機場)、能源（油氣管道、電力及燃氣供應網絡）、水電供應商、社會設施（醫院及健康診所）及科技/電訊（流動通訊基站、數據中心)。
上市和私募基建基金的長期表現令人印象深刻，道瓊斯-布魯克菲爾德全球基礎設施指數(Dow Jones Brookfield Global Infrastructure index)自2003年以來的年化回報率達10.8%，跑贏股票和債券。鑒於基本需求強勁，我們認為這一趨勢將持續下去。此類資產亦可對沖通脹風險。
結語/策略：
總括而言，隨著投資環境從「別無他選(TINA)」邁向「有合理替代(TARA)」，應把握波動帶來的機遇，專注於以下具吸引力的三大領域：
1) 美國高評級投資級債券；
2) 有穩定股息增長的優質股息股，及
3) 穩健的基建資產，以締造收益及具吸引力的經風險調整後回報。