中美貿易戰後向 睇3大因素

特朗普不滿中國未兌現購買大量美國農產品的承諾，也沒有阻止向美國出售鴉片止痛劑芬太尼（fentanyl）。

短期內市場需注意的3大因素，包括（1）9月在華盛頓的貿易談判是否會如期舉行？特朗普表示會如期舉行，但中方尚未表態。（2）美國農產品進口及華為解禁等技術性問題，在8月底前會否取得任何進展從而導致9月份不加徵關稅？但傳聞中國要求國有企業暫停從美國進口農產品作為反制措施，會扭轉形勢嗎？（3）人民幣兌美元「破7」後，美國隨即將中國列為滙率操縱國。市場憂慮「貿易戰」是否已擴大至「貨幣戰亅？

雖然美國將中國列為滙率操縱國的象徵意義大於實際影響，但這是標誌美國決心短期把貿易摩擦進一步升級，因而導致風險資產進一步下跌，資金大舉逃到避險資產，如美債、日圓及黃金。

我們早前已預期中美貿易緊張局勢會持續至年底，因中美貿易談判顯然存在結構性問題，包括知識產權保護、補貼國企、強迫技術轉移等是談判面臨的長期難題。這是我們兩個月前將環球股票短期觀點下調至負面、中期觀點下調至中性的原因之一。雙方亦可能會有更多非關稅的貿易壁壘措施出台。市場一方面擔心貿易前景不穩定，另一方面擔心因此對中美以至環球經濟帶來負面影響，將導致市場持續波動。

採防守策略 收息為上

聯儲局在7月底減息25個基點符合市場預期，並宣布提早結束資產負債表正常化。而貿易緊張局勢惡化，市場相信聯儲局政策將會更「鴿派」，導致美債息率大幅下跌。我們仍然預期聯儲局會在9月再減息一次。但是，央行的寬鬆政策只能對經濟及市場起緩衝作用，難以完全扭轉經濟放緩及市場波動的趨勢。因此，我們仍然建議投資者短期採取防守性策略，把焦點放在股息、債息或票息上。

有甚麼條件會令我們改變現時對環球股市看淡的觀點？第一，若市場經歷大幅調整，特別是美股，而估值回復到長期平均水平。第二，經濟政策有重大調整，如減稅政策出台。貨幣政策方面，環球利率持續低企，特別是歐洲及日本，央行可做的事情並不多。最後，貿易談判或英國脫歐相關的好消息並非不可能發生，投資者可拭目以待!

上述文章在信報財經新聞刊登