美元會在2018年下半年繼續上漲嗎？

2018年上半年  美元苦苦掙扎

相對其他大多數貨幣，今年首季美元表現呆滯，原因是全球經濟同步增長，市場情緒樂觀，而這亦是2017年大部分時間的主題。

• 在2018年1月發表的「世界經濟展望」更新版本中，國際貨幣基金組織（IMF）表示「經濟普遍增長，歐洲和亞洲尤其出現了顯著上升，令人驚喜。」
• 國際貨幣基金組織還上調了2018年和2019年的全球經濟增長預測，反映全球增長勢頭良好。

與此同時，市場憧憬歐洲央行會較預期更早地結束量化寬鬆（QE）措施，加上抱著英國「軟脫歐」的希望，導致歐元和英鎊兌美元錄得可觀的升幅。其他貨幣方面，不論是日圓、紐元和瑞士法郎等主要貨幣，抑或人民幣、新加坡幣等新興市場貨幣，於首季均有不俗漲幅。

到了第二季度，由於出現了以下發展，使美元錄得驚人的反彈：

• 歐元區、英國和澳洲一連串經濟資料平平無奇，義大利、德國出現政治亂局，以及再次湧現的英國脫歐不確定性，使得歐元、英鎊和澳元處於弱勢。
• 雖然其他主要經濟體的增長前景再次令人擔憂，但美國經濟卻持續邁步向前，導致美國聯儲局在今年年底前加息四次的預期升溫。
• 美元與美國國債孳息率的走勢重新掛鉤，加上市場預期美國經濟有能力應對持續的貿易爭端，也推動了美元反彈。
• 貿易緊張的局勢，在短期內也有利美元。

結果是，單單在今年第二季度，美元便升值了5.0%。

美元會否持續強勢？

步入2018年下半年，我們預計短期內美元將繼續走強，原因是導致美元表現優異的因素仍然保持不變：

• 與歐洲央行、日本央行、英倫銀行、澳洲儲備銀行及紐西蘭儲備銀行等的謹慎作風相比，美國聯儲局的姿態顯得強硬，這種貨幣政策的分歧，或會促使美元在短期內保持強勢。
• 與中國、日本和澳洲等主要經濟體相比，美國經濟對出口的依賴程度較低，短期內的貿易緊張局勢，將繼續有利美元前景。
• 直至最近，美國和其他主要經濟體之間的資料差異仍然明顯。
• 然而，展望未來，我們預期長線美元的牛市局面很可能會失去動力。
• 近來美元走強，是因為市場預期聯儲局在加息一事上會擺出鷹派態度。然而，一旦美國四次加息的預期已完全反映在格價之中，美元再上漲的空間便會大副縮減。
• 由於美國國債孳息曲線有趨向平坦的跡象，除了上述的四次加息之外，聯儲局不太可能進一步加強其鷹派姿態。
• 儘管近期美國以外地區的經濟資料相對不振，但全球整體經濟增長仍然強韌，其他主要經濟體相信會開始追上美國。
• 長期而言，貿易緊張的局面與美元走強是互不相容的。此外，其他經濟體可能會因應美國的貿易保護主義而各自達成貿易協定，令外界對貿易爭議的焦慮逐漸消失。

貨幣政策現分歧

歐元長線料將反彈：

儘管短期內歐元料將繼續受壓，但其表現或將改善。

• 年底及其後時間，歐元區經濟資料料將有所改善，且分析師大多認為美國經濟活動已接近頂峰。
• 步入2019年，市場將逐漸反映歐洲央行的加息預期。
• 自華府加征關稅後，歐盟已經與中國及日本達成了新的貿易協定，預料更多的貿易協議或會陸續出現。
• 義大利和德國的政治不確定性已經消退，料不會構成嚴重的蔓延風險。

年內澳元料將收復失地：

• 澳洲近期的經濟資料──尤其是通脹和就業資料顯示，經濟已開始改善。
• 隨著經濟資料在2018年年底進一步改善，澳洲儲備銀行對前景或會更加樂觀，與美國聯儲之間的政策分歧似乎也將減少。
• 最近表現疲弱的人民幣，在短期可能會繼續拖累澳元，但隨著貿易緊張局面消除，預計澳元前景將有所改善。
• 全球料將保持穩健增長，支撐外界對澳洲商品和原材料的需求，而我們的集團首席投資官團隊認為，金屬價格或將繼續支援澳元走勢。

以吸引價格吸納貴金屬的機會：

• 儘管美元走強導致金價近期大挫，但於不明朗時期，黃金仍然是一種具吸引力的避險資產。
• 今年末段全球經濟增長將復蘇，通脹可能會回暖，於現時開始增持黃金，不失為一個受歡迎的通脹對沖策略。

短期內英鎊將繼續掙扎：

• 除了最近的通脹資料不及預期之外，英國資料從第二季起便開始顯著改善，一改首季的疲弱跡象，但即使如此，市場對英國脫歐的擔憂仍然困擾著英鎊。
• 長遠而言，如果政治的不確定性得到圓滿解決，最終迎來「軟脫歐」的話，預計英鎊將隨經濟一同走強。然而，這取決於脫歐的進度如何。