BNP Paribas uses cookies on this website. By continuing to use our website you accept the use of these cookies. Please see our cookies policy for more information and to learn how to block cookies from your computer. Blocking cookies may mean you experience reduced functionality or be prevented from using the website completely.

#Investments — 13.08.2018

美元會在2018年下半年繼續上漲嗎?

Shafali Sachdev, 亞洲區外匯諮詢部主管

今年上半年,外匯市場的發展可簡略分為兩大主題:美元於首季走勢欠佳、於第二季卻有表現優異(第二季度內美元強勁升值5.0%)。今年美元會否持續強勢?這又將如何影響其他貨幣?

2018年上半年  美元苦苦掙扎

相對其他大多數貨幣,今年首季美元表現呆滯,原因是全球經濟同步增長,市場情緒樂觀,而這亦是2017年大部分時間的主題。

  • 在2018年1月發表的「世界經濟展望」更新版本中,國際貨幣基金組織(IMF)表示「經濟普遍增長,歐洲和亞洲尤其出現了顯著上升,令人驚喜。」
  • 國際貨幣基金組織還上調了2018年和2019年的全球經濟增長預測,反映全球增長勢頭良好。
圖一:2018年上半年各種貨幣變幅(%)

圖一:2018年上半年各種貨幣變幅(%)

資料來源:路透社;截至2018年7月19日

與此同時,市場憧憬歐洲央行會較預期更早地結束量化寬鬆(QE)措施,加上抱著英國「軟脫歐」的希望,導致歐元和英鎊兌美元錄得可觀的升幅。其他貨幣方面,不論是日圓、紐元和瑞士法郎等主要貨幣,抑或人民幣、新加坡幣等新興市場貨幣,於首季均有不俗漲幅。

到了第二季度,由於出現了以下發展,使美元錄得驚人的反彈:

  • 歐元區、英國和澳洲一連串經濟資料平平無奇,義大利、德國出現政治亂局,以及再次湧現的英國脫歐不確定性,使得歐元、英鎊和澳元處於弱勢。
  • 雖然其他主要經濟體的增長前景再次令人擔憂,但美國經濟卻持續邁步向前,導致美國聯儲局在今年年底前加息四次的預期升溫。
  • 美元與美國國債孳息率的走勢重新掛鉤,加上市場預期美國經濟有能力應對持續的貿易爭端,也推動了美元反彈。
  • 貿易緊張的局勢,在短期內也有利美元。

結果是,單單在今年第二季度,美元便升值了5.0%。

美元會否持續強勢?

步入2018年下半年,我們預計短期內美元將繼續走強,原因是導致美元表現優異的因素仍然保持不變:

  • 與歐洲央行、日本央行、英倫銀行、澳洲儲備銀行及紐西蘭儲備銀行等的謹慎作風相比,美國聯儲局的姿態顯得強硬,這種貨幣政策的分歧,或會促使美元在短期內保持強勢。
  • 與中國、日本和澳洲等主要經濟體相比,美國經濟對出口的依賴程度較低,短期內的貿易緊張局勢,將繼續有利美元前景。
  • 直至最近,美國和其他主要經濟體之間的資料差異仍然明顯。
  • 然而,展望未來,我們預期長線美元的牛市局面很可能會失去動力。
  • 近來美元走強,是因為市場預期聯儲局在加息一事上會擺出鷹派態度。然而,一旦美國四次加息的預期已完全反映在格價之中,美元再上漲的空間便會大副縮減。
  • 由於美國國債孳息曲線有趨向平坦的跡象,除了上述的四次加息之外,聯儲局不太可能進一步加強其鷹派姿態。
  • 儘管近期美國以外地區的經濟資料相對不振,但全球整體經濟增長仍然強韌,其他主要經濟體相信會開始追上美國。
  • 長期而言,貿易緊張的局面與美元走強是互不相容的。此外,其他經濟體可能會因應美國的貿易保護主義而各自達成貿易協定,令外界對貿易爭議的焦慮逐漸消失。
圖二: 2018年年初至今美元走勢

圖二: 2018年年初至今美元走勢

資料來源:路透社;截至2018年7月19日

貨幣政策現分歧

歐元長線料將反彈:

儘管短期內歐元料將繼續受壓,但其表現或將改善。

  • 年底及其後時間,歐元區經濟資料料將有所改善,且分析師大多認為美國經濟活動已接近頂峰。
  • 步入2019年,市場將逐漸反映歐洲央行的加息預期。
  • 自華府加征關稅後,歐盟已經與中國及日本達成了新的貿易協定,預料更多的貿易協議或會陸續出現。
  • 義大利和德國的政治不確定性已經消退,料不會構成嚴重的蔓延風險。

年內澳元料將收復失地:

  • 澳洲近期的經濟資料──尤其是通脹和就業資料顯示,經濟已開始改善。
  • 隨著經濟資料在2018年年底進一步改善,澳洲儲備銀行對前景或會更加樂觀,與美國聯儲之間的政策分歧似乎也將減少。
  • 最近表現疲弱的人民幣,在短期可能會繼續拖累澳元,但隨著貿易緊張局面消除,預計澳元前景將有所改善。
  • 全球料將保持穩健增長,支撐外界對澳洲商品和原材料的需求,而我們的集團首席投資官團隊認為,金屬價格或將繼續支援澳元走勢。

以吸引價格吸納貴金屬的機會:

  • 儘管美元走強導致金價近期大挫,但於不明朗時期,黃金仍然是一種具吸引力的避險資產。
  • 今年末段全球經濟增長將復蘇,通脹可能會回暖,於現時開始增持黃金,不失為一個受歡迎的通脹對沖策略。

短期內英鎊將繼續掙扎:

  • 除了最近的通脹資料不及預期之外,英國資料從第二季起便開始顯著改善,一改首季的疲弱跡象,但即使如此,市場對英國脫歐的擔憂仍然困擾著英鎊。
  • 長遠而言,如果政治的不確定性得到圓滿解決,最終迎來「軟脫歐」的話,預計英鎊將隨經濟一同走強。然而,這取決於脫歐的進度如何。