Edouard Desbonnets
Bonjour et bienvenue dans ce podcast hebdomadaire de BNP Paribas Wealth Management. Je suis Edouard Desbonnets Senior Investment Strategist et je suis accompagné de Guy Ertz, Deputy Global Chief Investment Officer. Bonjour Guy.
Guy Ertz
Bonjour !
Edouard Desbonnets
Le dollar américain s'est affaibli au cours de ces dernières semaines, malgré la forte incertitude qui entoure les questions des droits de douane et aussi le fait que la nouvelle normalité maintenant, c'est une plus grande incertitude. Alors, le dollar a-t-il perdu son statut de monnaie refuge ?
Guy Ertz
Alors effectivement, c'est un des grands sujets qui a préoccupé les investisseurs les derniers jours, les dernières semaines, peut-être même les derniers mois. Mais c'est vrai que c'est surtout depuis début d'année qu'on a plusieurs signaux qui laissent penser que le dollar risque progressivement de perdre son statut de monnaie refuge, de devise refuge. Pourquoi ? Alors premièrement, on a eu certains commentaires dans l'environnement du président américain qui ont suggéré la possibilité de discriminer les investisseurs étrangers détenteurs d'actifs américains, notamment par le biais d'une taxation. Donc, ça, ça reste effectivement encore ouvert. Probablement que ce ne sera pas le cas maintenant, mais le simple fait de l'avoir mentionné déjà affecte la crédibilité quant à la perception des investisseurs étrangers. Le deuxième aspect est l'endettement américain. On voit bien et dans le budget qui doit être voté, on a effectivement un budget qui sous-entend l'évolution encore ou la croissance de la dette. On a vu un certain questionnement aussi de la part des investisseurs. On a vu l'agence de rating Moody's réduire le rating dû à des obligations du gouvernement américain. On a aussi vu l'évolution une augmentation du coût de se protéger contre le défaut sur la dette américaine, alors on n'est pas sur des niveaux extrêmes. Bien sûr, on ne va pas dire ici qu'il y a une probabilité pour vraiment qu'on ait un stress majeur. Mais en relatif, les choses se sont quand même détériorées et il n'est pas étonnant aujourd'hui de voir un certain questionnement de cette fameuse, de ce statut de monnaie refuge. A noter aussi un livre intéressant publié récemment par Kenneth Rogoff qui est intitulé « Our Dollar, Your Problem », qui justement adresse ce sujet de l'évolution du statut du dollar et donc aussi une source d'information intéressante.
Edouard Desbonnets
À ce stade, est ce que vous pouvez nous rappeler maintenant quels sont les principaux déterminants pour prévoir l'évolution des taux de change ?
Guy Ertz
A Oui, quand on prend un peu de recul, au-delà de cette discussion de valeur refuge, quand on regarde finalement comment prévoir, comment déterminer un objectif de cours, notamment à douze mois ? Alors on a deux approches. On a une approche des déterminants à plus court terme six, douze mois et puis une approche un peu plus long terme. On a sur quant aux déterminants de court terme, plutôt un accent sur les rendements des actifs, donc le différentiel de rendement des deux côtés et donc côté dollar, côté euro. Et souvent l'accent est mis sur l'écart de taux d'intérêt. La deuxième dimension, plus long terme, est plutôt un arbitrage sur le volet, donc biens, biens et services. Et là, l'idée évidemment, c'est de voir quel est le taux de change qui équilibre le pouvoir d'achat dans les deux zones en question, donc Europe versus versus États-Unis. Donc il faut distinguer un petit peu les déterminants en fonction de l'horizon de temps.
Edouard Desbonnets
Et vous avez parlé des fondamentaux à long terme et aussi de la question de la parité de pouvoir d'achat que suggère cette mesure pour la valeur d'équilibre à plus long terme.
Guy Ertz
Alors effectivement, on a des unes, on a des calculs, il y a des estimations quant à cette fameuse parité de pouvoir d'achat, l’EUR/USD qui correspond à cette parité de pouvoir d'achat. Alors, notamment, l'OCDE a un tel calcul ou une telle valeur. Donc on est plutôt autour des 1.40 valeurs d'un euro, un peu moins qu'1.40 pour l'Euro dollar. On est effectivement donc sur une a une valeur d'équilibre de long terme qui suggère 1 euro nettement plus fort et est donc 1 dollar nettement plus faible. Maintenant, il faut nuancer un petit peu parce qu'on sait que, historiquement et pour des raisons fondamentales d'ailleurs liées au fait que l'arbitrage n'est pas aussi simple qu'on peut dévier de cette valeur d'équilibre de long terme, même pendant des périodes un peu plus longues. Alors ce que font souvent les économistes, c'est de calculer quel est le taux de change qui correspond à l'idée, donc de résorber la moitié de l'écart entre la valeur actuelle de l'euro dollar et la valeur d'équilibre. Euro dollar. Donc si on regarde ça aujourd'hui, on est plutôt sur des niveaux 1.25. Donc ça, c'est un peu, je dirais, pour nous une référence sur un horizon de trois ans et pour être plus précis, notre horizon douze mois qui est un petit peu la référence dans les prévisions, dans les documents qu'on publie, on estime que donc l'objectif le plus crédible aujourd'hui, c'est 1.20. Valeur d'un euro, donc en dollars.
Edouard Desbonnets
Tous les documents, tous les détails sont disponibles aussi dans notre document mensuel qui s'appelle Currency Focus et qui est disponible sur notre site internet. Merci à tous d'avoir écouté ce podcast de BNP Paribas Wealth Management et n'oubliez pas de liker, partager et vous abonner si vous le souhaitez. Merci.
Guy Ertz
Merci !