SPEAKER: Jeremy Fasquelle
Bonjour et bienvenue dans notre podcast de BNP Paribas Wealth Management. Et aujourd'hui j'ai le plaisir d'accueillir Pascal Chrobocinski qui est Analyste Senior de Hegde Funds. Bonjour Pascal.
SPEAKER: Pascal Chrobocinski
Bonjour Jeremy.
SPEAKER: Jeremy Fasquelle
Alors Pascal, aujourd'hui on va parler du Trend Following ou autrement dit suivi de tendance. Est-ce que vous pourriez nous définir ce terme ?
SPEAKER: Pascal Chrobocinski
Écoutez Jeremy, les tendances sont partout autour de nous, dans la mode, dans les voyages, etc. Et les gens les suivent souvent. Elle découle de notre propension en tant qu'êtres humains à surfer la vague dans le monde de la finance. Cette mentalité de suivisme se traduit par le fait que lorsque le prix d'un titre a récemment augmenté, plus de gens voudront l'acheter et il a plus de chance de continuer à augmenter il y a ainsi des profits à réaliser et vice versa, lorsque le prix d’un titre a baissé il aura plus tendance à continuer de baisser. A titre d’exemple, en 2023, on a bien vu cette tendance de l'IA, qui a conduit les titres du secteur des semi-conducteurs à surperformer.
SPEAKER: Jeremy Fasquelle
D'accord, Pascal, mais tous les investisseurs ne le font-ils pas déjà ? Ou bien ne sont-ils pas tentés de le faire de toute façon ?
SPEAKER: Pascal Chrobocinski
Oui Jeremy, La plupart des investisseurs sont tentés de suivre une tendance à la hausse des prix, cette ruée vers les valeurs de l'IA l'année dernière en est une bonne illustration.
SPEAKER: Jeremy Fasquelle
Oui, c'est vrai que l'IA est vraiment une très bonne illustration. Mais Pascal, les marchés sont souvent volatiles. N'est-ce pas une entreprise délicate de tenter de suivre plusieurs marchés à la hausse comme à la baisse ? Vous devez posséder beaucoup de connaissances des marchés notamment, et avoir vos yeux collés sur votre écran jour et nuit non ?
SPEAKER: Pascal Chrobocinski
En effet, lorsqu'une tendance haussière se termine et finit par s'inverser, les investisseurs risquent de perdre leurs gains avant d’avoir eu une chance de consolider leurs bénéfices et de liquider leurs positions. C'est là que les CTA ou suiveurs de tendance systématique entrent en jeu. A l'origine, les Commodity Trading Advisors ou CTA faisaient office d'intermédiaires pour permettre aux agriculteurs et aux grossistes céréaliers de réduire leurs risques en leur permettant d'acheter ou de vendre leurs marchandises à un prix déterminé à une date future. Bien que le nom soit resté, les CTA sont désormais synonyme d’achat ou de vente de contrats à terme dans toutes les classes d'actifs disponibles actions, obligations, devises, matières premières, ce qui leur permet d’acheter des contrats à terme dans les tendances haussière et de vendre des contrats à terme dans les tendances baissière.
SPEAKER: Jeremy Fasquelle
Pascal. Est-ce que cela signifie que je pourrais bénéficier autant d'une tendance à la baisse qu'à la hausse des prix ?
SPEAKER: Pascal Chrobocinski
Oui, en effet. Jeremy, pour les opérateurs de contrats, à terme, il est assez symétrique d'acheter ou de vendre des contrats à terme sur actions, obligations, devises ou matières premières. Par conséquent, ils peuvent assez indifféremment bénéficier de tendance positive ou négative.
SPEAKER: Jeremy Fasquelle
D'accord, mais comment les CTA gagnent de l’argent ? Et que se passe-t-il lorsqu'une tendance s'inverse ?
SPEAKER: Pascal Chrobocinski
Il est difficile d'identifier le moment où une tendance spécifique démarre ou prend fin, Le suivi de tendance requiert de la diversification et une bonne gestion des risques. Les stratégies CTA construisent progressivement des positions dès lors qu'une tendance est d'identifier, au moyen de signaux techniques, notamment des moyennes mobiles. La force des signaux déterminera ensuite la taille maximale de cette position. De même, à mesure que les signaux commencent à s’affaiblir, les positions seront progressivement réduites. Par conséquent, lorsque la tendance s'estompera, voire s'inversera brutalement, nous aurons déjà pris des profits, l’impact négatif sera réduit. L'ennemi du Trend Following est bien l’inversion de tendance. Par conséquent, les investisseurs doivent s'assurer que lorsque la tendance s'inverse, ce qui finit toujours par se produire, ils peuvent sortir rapidement et à moindre coût et ne pas effacer tous leurs gains. C'est pourquoi la liquidité est essentielle et les sentiers n’opèrent que sur des contrats à terme très liquides et cotées. En conséquence, les fonds de CTA offrent une liquidité journalière ou hebdomadaire en format UCITS et mensuel en format non UCITS. Enfin, afin de limiter l'impact de l'inversion de tendance, il est également nécessaire de diversifier le portefeuille sur des classes d'actifs différents dont les tendances auront des cycles de hausse et de baisse différents.
SPEAKER: Jeremy Fasquelle
La diversification est importante. D'accord. Et quelle est la performance historique des CTA ?
SPEAKER: Pascal Chrobocinski
C'est un point important, bien sûr. Depuis sa création en 1986, l'indice Barclay B Top 50 constistué essentiellement de stratégie de suivi de tendance affiche une performance annualisée moyenne au 31 décembre 2023 de 8,9 % par an, tandis que les marchés actions mondiaux ont affiché une performance moyenne de 8,3 % sur la même période. Son risque est moindre, tant en termes de volatilité 9,4 % contre environ 15 % pour les actions. Que de perte maximale moins 16 % contre moins 50 % pour les actions. Par définition, les CTA devraient tirer leur épingle du jeu lorsqu'il y a des tendances claires et moins bien performer lorsque les marchés sont agités et évoluent dans des bornes étroites. Dans ces situations, les modèles réduiront naturellement les positions et limiteront leurs pertes.
SPEAKER: Jeremy Fasquelle
Donc, à vous écouter, la diversification des portefeuilles est devenue plus difficile à atteindre ces derniers temps. Et comment les stratégies CTA améliore-t-elle la diversification Pascal ?
SPEAKER: Pascal Chrobocinski
Eh bien, Jeremy, au cours des quinze dernières années qui ont précédé 2022, la diversification était obtenue en répartissant le risque d'un portefeuille entre les actions et les obligations qui évoluaient souvent à l'opposé, par exemple au travers d'un portefeuille composé à 60 % d'actions et 40 % d'obligations. Mais plus récemment, lorsque ces deux classes d'actifs ont commencé à chuter simultanément dans une même tendance, comme en 2022, l'effet de diversification n'a plus fonctionné. Ainsi dans des marchés baissiers, le CTA vont naturellement vendre des obligations ou des actions, ou bien les deux et donc protéger votre portefeuille. Dans la mesure où les citiez sont systématiques, c'est à dire des programmes informatiques sans intervention ni sentiments humains, ils conservent leur position de vente. Tant que la tendance baissière se poursuivra, continuant ainsi à protéger les portefeuilles, tant que les marchés resteront baissiers. Par exemple, en 2022/2023, les CTA ont bénéficié de la hausse des taux d'intérêt en pariant contre les obligations. De toute évidence, cette capacité de gagner de l'argent lorsque les marchés chutent offre une forme de protection unique à votre portefeuille.
SPEAKER: Jeremy Fasquelle
D'accord. Et comment les investisseurs individuels peuvent-ils utiliser les stratégies CTA dans leur portefeuille ?
SPEAKER: Pascal Chrobocinski
Comme nous venons de le voir, les CTA constituent une bonne source de diversification. Ils peuvent générer des rendements décorrélé des marchés actions et obligataires. Il est très difficile d'anticiper un investissement dans un CTA, car il est difficile d'anticiper les tendances. Nous les considérons donc comme un atout permanent dans un portefeuille, y compris au sein d'une allocation plus large à des investissements alternatifs. En un mot, ils peuvent constituer une bonne source de rendement, décorrélé par rapport au marché traditionnel et ont tendance à faire leurs preuves dans les marchés baissiers. Une contribution significative à une allocation d'actifs stratégiques.
SPEAKER: Jeremy Fasquelle
Eh bien, très bien, Merci beaucoup. Pascal Chrobocinski pour ce podcast sur les suivis de tendances. Merci nous avoir éclairé et merci beaucoup à notre public qui écoute ce podcast. Veuillez le liker, le partager ou souscrire à notre chaîne de podcast. BNP Paribas Wealth Management sur la plateforme de votre choix. A bientôt.