Hiba Mouallem:

Bonjour à tous et bienvenue dans ce nouveau podcast de BNP Paribas Wealth Management.

Aujourd’hui, nous nous intéressons à l’allocation stratégique d’actifs. Pour en parler, je suis avec Sophie de La Chapelle, Responsable du Conseil en Allocation Stratégique d’Actifs Grands Clients chez BNP Paribas Wealth Management. Bonjour Sophie.

Sophie de La Chapelle:

Bonjour Hiba.

Hiba Mouallem:

Sophie, pourriez-vous commencer par nous expliquer en quoi consiste l’allocation stratégique d’actifs ?

Sophie de La Chapelle:

Oui, l’allocation stratégique d’actifs vise, avec une vision à long terme (5 à 10 ans), à optimiser le profil rendement/risque d’un portefeuille en ajustant le poids de chaque classe d’actifs, en fonction de la tolérance au risque de l’investisseur, de ses objectifs de performance, de sa connaissance des marchés et de son horizon d’investissement.

En soi, l’allocation stratégique d’actifs répond à une question très simple : où placer votre patrimoine ? En actions, en obligations, en cash, en actifs privés, en immobilier, en actifs alternatifs ? Mais derrière cette question simple s’en cache une autre, plus profonde : quel type de parcours financier êtes-vous prêt à entreprendre ?

Une bonne allocation n’est pas celle qui semble parfaite sur un tableau Excel, c’est celle qui correspond aux objectifs, aux contraintes, aux préférences personnelles, à la période d’investissement et à la situation familiale de l’investisseur.

L’allocation stratégique d’actifs ne consiste pas à prédire l’avenir. Il s’agit plutôt d’allouer votre patrimoine avec justesse pour faire face à divers scénarios futurs.

Hiba Mouallem:

Avant d’aller plus en détail, quel est l’objectif de l’allocation stratégique d’actifs ? Est-ce simplement une discussion sur l’investissement ?

Sophie de La Chapelle:

Oui, mais pas seulement. Bien sûr, nous parlons d’investissement, et plus précisément d’allocation stratégique d’actifs. Mais je pense que le sujet est bien plus large. Lorsque je rencontre un client, la conversation tourne aussi autour de la prise de décision et les conséquences des choix financiers dans le temps.

La gestion de patrimoine ne repose pas sur une seule décision réussie. Elle repose sur la cohérence à long terme.

Beaucoup de gens perçoivent un patrimoine comme quelque chose de statique : un chiffre, un portefeuille, un bilan. Mais en réalité, un patrimoine c’est quelque chose de dynamique. Il évolue avec les marchés, les besoins de liquidités, les événements familiaux et, parfois, les émotions.

Et lorsque le patrimoine est significatif, chaque décision prend une dimension d’autant plus grande. Notre objectif est donc d’offrir un cadre de réflexion, une manière d’aborder le risque et la performance avec recul.

Hiba Mouallem:

Le risque n’est pas toujours là où les gens le pensent. Est-ce que vous pouvez développer un peu plus cette idée ?

Sophie de La Chapelle:

En effet, le risque n’est pas toujours visible. Les gens regardent souvent un portefeuille et se concentrent sur ce qu’il contient, mais la question la plus importante est de comprendre comment tous ces éléments interagissent ensemble.

Deux portefeuilles peuvent sembler très différents sur le papier et pourtant présenter presque le même niveau de risque, ou inversement, deux portefeuilles peuvent paraître similaires mais se comporter très différemment en période de stress de marchés. Ce qui compte, ce n’est pas seulement la liste des actifs, mais leur poids, leurs interactions et les corrélations sous-jacentes entre eux.

Finalement, le risque est souvent caché dans la structure même du patrimoine, ce qui explique pourquoi il faut à la fois des outils et une expertise pour l’identifier et le mesurer.

Hiba Mouallem:

La diversification est un mot qui revient souvent aujourd’hui. Que signifie-t-elle vraiment ?

Sophie de La Chapelle:

Alors, la diversification ne consiste pas simplement à détenir des actifs différents. L’essentiel est de détenir des actifs qui ne se comportent pas de la même manière, au même moment et pour les mêmes raisons. C’est pourquoi les corrélations sont si importantes.

Un portefeuille peut sembler diversifié parce qu’il contient plusieurs lignes. Mais si toutes ces lignes dépendent du même environnement économique, du même régime de taux ou de la même tendance de marché, alors la diversification ne sera qu’une illusion. La vraie diversification repose sur le bon équilibre entre les actifs, et non sur la simple accumulation d’actifs.

Hiba Mouallem:

Sophie, si vous deviez identifier le principe le plus important dans la construction d’un portefeuille pour vous, lequel serait-ce ?

Sophie de La Chapelle:

Je dirais évidemment que le fondement, c’est l’allocation stratégique d’actifs. Plus de 75 % du risque du portefeuille est déterminé par l’allocation stratégique d’actifs. C’est extrêmement important. Cela signifie que l’allocation à long terme compte bien plus que le choix d’un actif ou le timing parfait d’une entrée sur le marché.

L’objectif est rarement de simplement maximiser la performance l’année suivante, surtout lorsque des patrimoines familiaux significatifs sont en jeu. Il s’agit plutôt de préserver la flexibilité, protéger le train de vie, gérer la liquidité, soutenir la transmission et continuer à capter la croissance.

Aussi, la vraie question n’est pas : « Quel est le meilleur investissement aujourd’hui ? », mais plutôt : « Quelle allocation stratégique d’actifs peut préserver et faire croître votre patrimoine demain ?»

Hiba Mouallem:

Est-ce que votre approche en matière d’allocation d'actifs diffère-t-elle pour chaque client ?

Sophie de La Chapelle:

Lorsque des patrimoines significatifs sont en jeu, les solutions standardisées sont évidemment rarement suffisantes. Une famille peut détenir des actifs côtés, des entreprises privées, de l’immobilier, connaitre des arrivées de liquidité, avoir une exposition concentrée sur une ou quelques classes d’actifs, détenir une collection d’art, ou encore s’engager dans des actions philanthropiques. Elle peut être également soumise à des contraintes transfrontalières ou avoir des objectifs de transmission.

La question n’est donc pas seulement : « Dans quoi devons-nous investir ? », mais plutôt : « Comment l’ensemble de l’allocation patrimoniale fonctionne-t-elle ? »

C’est pourquoi une approche sur mesure est essentielle et nous ne nous contentons pas d’examiner un portefeuille isolé. Nous analysons l’ensemble du patrimoine.

Hiba Mouallem:

Sophie, vous avez mentionné précédemment que l’allocation doit être adaptée aux besoins et objectifs spécifiques de l’investisseur. À quel point votre analyse est-elle réellement sur mesure ?

Sophie de La Chapelle:

Elle est très personnalisée. J’accompagne des clients depuis près de 15 ans, et je peux vous dire que chaque allocation est unique ! Avant de demander aux clients ce qu’ils souhaitent obtenir de leur patrimoine, nous devons leur demander à quoi leur patrimoine est destiné.

Par exemple : assurer leur sécurité financière, garantir leur indépendance, financer un projet, ou encore fournir une source de revenus aux générations futures. Les réponses que me donnent les clients ne sont jamais purement financières.

C’est pourquoi connaître et comprendre l’investisseur est une étape essentielle. La tolérance au risque, l’horizon temporel, les besoins de liquidité, le niveau de sophistication, les contraintes légales, fiscales, ainsi que le contexte familial sont autant de facteurs qui façonnent la meilleure allocation. Une mauvaise allocation n’est pas seulement celle qui perd de l’argent. C’est aussi celle qui ne correspond pas à la personne ou à la finalité du patrimoine.

Hiba Mouallem:

La question qu'on peut se poser maintenant est comment est-ce que vous pouvez construire une approche à long terme pour un client sans connaître l’avenir ?

Sophie de La Chapelle:

En un mot Hiba : en travaillant avec des hypothèses structurées plutôt qu’avec des certitudes. En matière d’allocation stratégique d’actifs, nous utilisons des hypothèses long terme, c’est-à-dire des rentabilités attendues à long terme et des volatilités prévisionnelles. Ces hypothèses ne sont pas des prévisions au sens strict. Elles ne prétendent pas dire exactement ce qui se passera l’année prochaine ou dans dix ans. Ce sont des cadres précieux pour la prise de décision.

Cette distinction est cruciale. Une prévision, se définit par : « Voilà ce qui va se passer ». Une hypothèse, en revanche, c’est : « Voici le cadre dans lequel nous pouvons construire des décisions cohérentes ». Et lorsque l’on gère un patrimoine à long terme, la discipline est généralement plus utile que la surconfiance.

L’objectif n’est pas de réagir à chaque mouvement du marché. Il s’agit d’atteindre une performance stable dans différents environnements et contextes sur le long terme.

Hiba Mouallem:

Vous parlez beaucoup de discipline. Pourquoi cette idée est-elle une idée centrale en gestion de patrimoine ?

Sophie de La Chapelle:

C’est une excellente question Hiba. Eh bien, c’est parce que les marchés génèrent beaucoup de bruits, et que le comportement humain est souvent le maillon faible dans les décisions d’investissement. Les investisseurs ont tendance à courir après les actifs qui ont bien performé, à vendre quand la peur est à son maximum, et à surestimer leur tolérance au risque avant d’avoir vécu des périodes de forte volatilité.

C’est pourquoi un processus robuste et éprouvé est essentiel quand on investit. Une stratégie n’a pas besoin de fournir des réponses parfaites. Elle doit offrir un point d’ancrage. Et pour un patrimoine à long terme, un ancrage est souvent plus précieux qu’une prédiction.

Les marchés récompensent parfois les investisseurs intelligents. Mais ils récompensent beaucoup plus souvent la discipline.

Hiba Mouallem:

Récemment, on a vu que les marchés privés occupent une place de plus en plus importante dans les grands portefeuilles. Que pouvez-vous nous dire de cette classe d’actifs ?

Sophie de La Chapelle:

Vous avez raison. Les actifs privés peuvent jouer un rôle très significatif, non pas parce qu’ils semblent exclusifs, mais parce qu’ils peuvent offrir des sources de rendement et de diversification différentes. Cela dit, ils s’accompagnent aussi de moins de liquidité, de plus de complexité et d’un horizon d’investissement plus long. Ils ne conviennent certainement pas à tous les investisseurs.

Mais pour un investisseur patient, les actifs privés peuvent être hautement pertinents. Et les investisseurs dont le patrimoine est significatif ont souvent la capacité de penser au-delà du court terme.

Hiba Mouallem:

Y a-t-il des investisseurs dont le comportement ou la philosophie d’allocation d’actifs vous semblent particulièrement instructifs ?

Sophie de La Chapelle:

Oui, et non pas parce qu’ils doivent être copiés mécaniquement, mais parce qu’ils illustrent une façon intéressante de construire une allocation. Si l’on observe les grands fonds de dotations américains et les family offices sophistiqués, ce qui frappe, ce n’est pas seulement ce qu’ils détiennent, mais comment ils réfléchissent. Ils raisonnent en décennies. Ils acceptent la complexité lorsqu’elle sert la diversification. Ils équilibrent liquidité, rendement et risque avec discipline. Et ils sont prêts à faire preuve de patience lorsque la stratégie l’exige.

C’est une leçon très pertinente pour les familles, car le patrimoine familial est également un capital à long terme. Il doit souvent soutenir plusieurs générations. Et les portefeuilles les plus solides sont rarement les plus excitants. Ce sont ceux qui résistent à l’épreuve du temps.

Hiba Mouallem:

En pratique, dans quels cas les familles ont-elles le plus besoin de cette perspective sur leur allocation stratégique d’actifs ?

Sophie de La Chapelle:

En général Hiba, tous les clients peuvent bénéficier d’une revue de leur allocation patrimoniale. Cependant, nous rencontrons souvent des familles lors de périodes de transition : la vente d’une entreprise, un héritage important, un événement de liquidité, une exposition concentrée sur une classe d’actifs, le désir de consolider des actifs détenus dans plusieurs banques, ou encore lorsqu’elles souhaitent préparer les générations futures.

Dans ces moments-là, la rapidité est rarement la solution. La clarté et la prise de recul, en revanche l'est. Pour prendre les meilleures décisions en fonction de votre situation et de votre profil et de votre contexte familial, plusieurs étapes essentielles sont incontournables :

• Comprendre clairement comment votre patrimoine est actuellement alloué entre les différentes classes d’actifs.
• Identifier les principales sources de performance et de risque.
• Et définir quelle doit être votre allocation stratégique cible.

Hiba Mouallem:

Donc pour finir, si vous deviez laisser à l’audience quelques idées essentielles, quelles seraient-elles ?

Sophie de La Chapelle:

J’en donnerais trois :

• La première : connaissez-vous en tant qu’investisseur : vos objectifs, votre horizon d’investissement, votre appétence pour le risque.
• Deuxièmement : pensez à long terme, car un patrimoine significatif se gère rarement avec succès grâce à des réflexes de court terme.
• Enfin, diversifiez intelligemment, non pas en accumulant des actifs, mais en construisant une allocation stratégique cohérente.

J’ajouterai une petite remarque supplémentaire : lorsqu’un investissement semble trop beau pour être vrai, il mérite généralement un second regard. Performance et risque vont toujours de pair. Une performance sans risque n’est généralement pas une vraie performance. C’est un malentendu !

Pour conclure, j’aimerais citer Benjamin Graham, économiste, investisseur et professeur américain. Il disait : « L’investisseur individuel doit agir de manière cohérente en tant qu’investisseur et non en tant que spéculateur ».  Je pense que cette affirmation reste vraie aujourd’hui. Le patrimoine ne se préserve pas par les seuls coups d’éclat. Il se préserve par la prise de recul, l’humilité et la discipline sur le long terme.

Hiba Mouallem:

Merci beaucoup Sophie pour cet éclairage très complet et merci à toutes et à tous de nous avoir écoutés.

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 À bientôt.