Messages clés
• Donald Trump est le nouveau Président et les Républicains ont remporté le Sénat, même si les voix sont toujours en cours de comptage pour la Chambre des représentants, ce qui laisse penser que le scénario d'une vague rouge est le plus probable.
• La victoire de Donald Trump pourrait entraîner une nouvelle hausse des droits de douane à l'importation aux États-Unis. Une prolongation des réductions d'impôts de 2017 et de nouvelles mesures de relance budgétaire sont à prévoir dans un scénario de vague rouge. L'impact à moyen terme devrait être négatif sur l'économie américaine et entraîner une hausse de l'inflation. Elle pourrait également peser sur les perspectives économiques de la zone euro.
• Il est peu probable que le FOMC (Comité de politique monétaire) réagisse au résultat des élections, mais il pourrait augmenter le taux terminal compte tenu du risque de hausse de l'inflation. Les rendements pourraient également être sous pression.
• Les marchés actions et le dollar ont réagi positivement. Les rendements ont progressé aux États-Unis et légèrement baissé dans la zone euro.
Le résultat des élections à ce stade
Donald Trump est le nouveau Président. Les Républicains ont remporté la majorité au Sénat avec 51 sièges sur 100 en 2025, contre 49 actuellement.
Comme prévu, ils ont remporté le siège en Virginie occidentale, où le démocrate Joe Manchin ne s'est pas représenté.
Ils ont également gagné un siège en Ohio, où Sherrod Brown a perdu devant son adversaire républicain.
Concernant la Chambre des représentants, le résultat reste incertain. Un parti a besoin de 218 sièges pour obtenir une majorité. À l’heure où nous écrivons cet article les Républicains obtiendraient 204 sièges. L'issue pourrait rester incertaine pendant des jours ou plus.
Impact potentiel sur l'économie
La victoire de Donald Trump entraînera très probablement une nouvelle hausse des droits de douane à l'importation aux États-Unis. Une prolongation des réductions d'impôts de 2017 et de nouvelles mesures de relance budgétaire sont attendues dans un scénario de vague rouge qui très probable.
Dans ce scénario, nous pensons que l'impact devrait être négatif sur l'activité économique américaine et entraîner une hausse de l'inflation. Les droits de douane auront probablement des effets plus importants que les changements potentiels de la politique fiscale et de l'immigration. Nous anticipons un premier impact sur la croissance du secteur des entreprises, tandis que l'extension complète des changements fiscaux individuels devrait avoir plus d'importance pour les dépenses de consommation dans une deuxième étape.
Les effets négatifs des droits de douane et l'incertitude accrue devraient toutefois compenser toute impulsion positive d'une politique budgétaire plus expansive. Nous devrions également nous attendre à une augmentation du déficit public.
La victoire électorale de Donald Trump implique, selon nous, un risque baissier de la croissance de la zone euro.
Selon nous, l'issue des élections américaines pourrait avoir un impact sur l'économie de la zone euro à travers quatre canaux principaux :
▪ des tarifs commerciaux additionnels ;
▪ une incertitude sur la politique commerciale ;
▪ les retombées de la politique budgétaire ; et
▪ une augmentation des dépenses de défense de l'UE.
En fonction de l'issue du Congrès, nous réviserons potentiellement nos perspectives économiques pour la zone euro.
Politique monétaire
Il est peu probable que le FOMC réagisse au résultat des élections. Nous prévoyons toujours une baisse de 25 pb lors de la réunion de cette semaine. Notre scénario initial implique deux baisses de taux consécutives de 25 pb en 2024, suivies d'une cadence trimestrielle jusqu'à ce que les taux directeurs atteignent 3,25 % début 2026. Ces perspectives seront revues si le scénario de la vague rouge se confirme. En effet, dans ce cas, l'inflation devrait repartir à la hausse plus tard en 2025, ce qui impliquerait une hausse des taux par rapport à notre scénario actuel en 2026.
L'incertitude accrue conduira probablement la BCE à s'en tenir à une approche plus progressive définie à chaque réunion. Nous nous attendons toujours à une baisse de 25 pb en décembre, mars, juin et septembre avec un taux terminal de 2,25 %. La BCE pourrait même atteindre 2 % ou moins si l'environnement économique se détériore davantage.
Réactions du marché jusqu'à présent
Les taux américains ont progressé d'environ 10 pb sur le 2 et le 10 ans. En Europe, ils ont légèrement baissé. Le dollar est en hausse compte tenu de la vague rouge et du niveau potentiel plus élevé de l’inflation et du taux terminal. Si un tel scénario se confirmait, nous passerions également en revue les perspectives du dollar (moins baissier).
Les marchés actions ont salué l'issue des élections et la baisse des incertitudes. La plupart des marchés actions et des contrats à terme ont progressé, avec une réaction plus mitigée en Asie hors Japon. Ils devraient être soutenus par le résultat des élections dans les mois à venir, mais nous devons suivre de près le risque d'une inflation plus élevée à moyen terme.
