Messages clés
•Les résultats des élections européennes ont eu un impact plus important qu’attendu, notamment avec l’annonce surprise des élections législatives anticipées en France.
•La faiblesse de l'euro et les pressions haussières sur les rendements des emprunts d'État de la zone euro pourraient persister. Les marchés d’actions continueront de bénéficier de perspectives économiques mondiales positives et des anticipations de baisse des taux d'intérêt.
Élections européennes - Faits et projections
Les résultats des élections européennes ont eu un impact plus important qu’attendu. Cependant, les gagnants et les perdants n'étaient pas différents de ceux qui avaient été annoncés par les sondages, les partis de centre-droite et d'extrême droite progressant, aux dépens des partis de centre-gauche et de gauche. Les résultats préliminaires suggèrent que la super grande coalition du PPE, l'Alliance progressiste des Socialistes et Démocrates et Renouvellement de l'Europe, devraient conserver leur majorité au Parlement européen.
Élections anticipées en France
L’issue de ce scrutin en France n'a pas été une surprise, compte tenu des sondages précédents. Toutefois, le fait que cela ait conduit le président Macron à convoquer des élections législatives anticipées - qui auront lieu les 30 juin et 7 juillet - a montré que les élections européennes ont impacté la politique nationale française de manière plus rapide et décisive qu’attendu. À seulement trois semaines du premier tour, un changement significatif du paysage électoral n'est pas garanti.
De plus, l’incertitude politique liée à la tenue d’élections anticipées pourrait avoir un impact économique et peser sur la confiance des entreprises. En effet, le choix d’un gouvernement d'extrême droite pourrait avoir des répercussions sur l'orientation de la politique budgétaire (moins de discipline budgétaire), la mise en œuvre des récentes réformes structurelles (par exemple, la réforme des retraites qui a porté l'âge de la retraite à 64 ans, contre 62 ans, a été rejetée par le parti d'extrême droite) et des effets possibles sur les relations avec l’UE.
Le changement du paysage politique en France pourrait également avoir des implications pour l’UE à plusieurs niveaux :
Premièrement, une cohabitation pourrait affecter les négociations sur la formation de la nouvelle Commission européenne, même si le président détient la prérogative en matière d'affaires étrangères. Une victoire du RN lors du prochain vote français pourrait entraver la confirmation du leadership actuel de l'UE et donc modifier les priorités politiques.
Deuxièmement, un changement de gouvernement français pourrait altérer la probabilité d'accords nationaux sur plusieurs sujets. De multiples programmes de l'UE, y compris le Next Generation EU et les règles fiscales de l'UE, sont nés grâce à une contribution importante de la Commission européenne, mais qui en fin de compte dépendent souvent d'un accord préliminaire des États membres.
Troisièmement, un changement des perspectives économiques de la France peut avoir des implications au niveau de l'UE. Le poids de la France dans le PIB de la zone euro est d'environ 20 % et seuls des changements majeurs dans les projections économiques pourraient affecter la dynamique de l'UE. Toutefois, l'incertitude accrue sur les activités pourrait aggraver l'impact. Si nous ne pensons pas que cela suffise à faire dérailler la reprise actuelle de la zone euro, elle présente néanmoins une nouvelle source de risque de volatilité.
Les prochaines étapes importantes
Au cours des prochaines semaines, l’attention sera portée sur les élections françaises avec les deux étapes du 30 juin et du 7 juillet. En ce qui concerne les élections parlementaires européennes, la formation des groupements politiques doit être décidée avant la première session plénière (16-19 juillet). La composition finale de ces groupes sera un élément important et pourrait avoir des incidences sur l'élaboration des politiques. Les résultats préliminaires suggèrent que la super grande coalition du PPE, l'Alliance progressiste des Socialistes et Démocrates et Renouvellement de l'Europe, devrait conserver sa majorité au Parlement européen, rendant probable, quoique encore incertaine, le renouvellement du mandat d'Ursula von der Leyen en tant que présidente de la Commission européenne.
Selon les informations disponibles, le PPE, le S&D et le RE devraient obtenir 401 sièges sur 720 (56 %), contre 417 sièges sur 705 (59 %) détenus actuellement.
Conséquences pour les marchés financiers
La principale conséquence des récents événements est d'accroître l'incertitude et la volatilité des prix de certains actifs. Les évènements politiques n'ont généralement qu'une influence limitée à moyen terme sur les marchés s'ils n'ont pas une dimension systémique. Nous ne pensons pas que les résultats des votes modifieront sensiblement les perspectives mondiales de croissance économique et d'inflation au cours des prochaines années. La possibilité de réduire quelque peu le potentiel de croissance de la zone euro reste conditionnée par l’activation des grands programmes d'investissement tels que l'accord vert.
Nous anticipons une faiblesse de l'euro à court terme. Notre objectif à 3 mois pour l'EURUSD (valeur d'un euro) en tient compte avec un niveau de 1,06. Sur un horizon de 12 mois, nous prévoyons 1,12. Les écarts de rendement des emprunts d'Etat européens pourraient augmenter, notamment en France. Cela pourrait offrir des opportunités d'investissement intéressantes une fois le calme revenu. Les marchés d’actions devraient continuer de bénéficier des perspectives économiques mondiales positives pour 2025-26, des anticipations de baisse des taux d'intérêt et de la détente des rendements obligataires.
Guy Ertz
Chief Investment Advisor - Deputy Global CIO
BNP Paribas Wealth Management