1. Négociations entre les États-Unis et l’Iran et réouverture du détroit d’Ormuz - Avec la normalisation progressive du trafic maritime, les prix du pétrole sont revenus autour de 70 dollars le baril, soit leurs niveaux d’avant le conflit. Ce recul des coûts énergétiques devrait contribuer à la poursuite de la désinflation qui se reflète déjà à travers la détente des rendements obligataires. Dans ce contexte, nous abaissons notre opinion sur les obligations souveraines de la zone euro à Neutre, après le repli des taux observé à la suite de l’accord.
2. L’inflation est-elle durable ? L’inflation américaine demeure supérieure à l’objectif de 2 % depuis cinq ans. Elle continue d’être alimentée par l’essor des investissements liés à l’intelligence artificielle et l’inflation persistante des services. Pour autant, la consommation des ménages reste fragile et la progression des salaires demeure modérée. Dans ce contexte, nous anticipons une unique hausse supplémentaire des taux directeurs de la Fed en décembre, plutôt que l’ouverture d’un nouveau cycle haussier.
3. La trajectoire des marchés actions dépend des taux et de la liquidité. Les rendements des obligations souveraines américaines à 10 ans inférieurs à 4,5 %, associés à une croissance continue de la masse monétaire mondiale, constituent des soutiens importants pour les marchés actions, tout comme la bonne orientation des bénéfices des entreprises. Nous conservons une opinion Neutre sur les actions, avec une préférence pour le Japon, les petites capitalisations américaines et l’Amérique latine.
4. Rotation sectorielle au détriment des « 7 Magnifiques » : Depuis novembre, les grandes valeurs technologiques américaines ont progressivement sous-performé, les investisseurs s’interrogeant davantage sur le financement des dépenses d’investissement liées à l’IA et sur leur rentabilité à long terme. Nous privilégions une réallocation vers des secteurs davantage orientés « Value », notamment les banques, les mines et la santé.
5. Le retour en grâce des valeurs décotées : depuis fin mars, les actions de style « Value » ont surperformé leurs indices de référence aux États-Unis, en Europe et dans les marchés émergents. Pour les investisseurs souhaitant réduire leur exposition aux valeurs de croissance fortement concentrées sur la technologie, les ETF et fonds orientés « Value » constituent aujourd’hui des solutions de diversification particulièrement attractives.
Edmund Shing, PhD
Global Chief Investment Officer
