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Protection

De quelles façons protéger les performances de votre portefeuille ?

Roger Keller

Une excellente opportunité d'achat en raison d'une ruée vers les cycliques et de craintes exagérées

Presque toutes les pertes du quatrième trimestre ont été effacées. Les actions ont progressé de 20 % par rapport au 25 décembre, à un rythme remarquable. À titre d'exemple, depuis 1931, il n'y a eu que six années au cours desquelles les rendements ont déjà dépassé 10 % à la fin de février. Le reste de l'année a ensuite connu des rendements additionnels modestes ou négatifs (à deux reprises).

Un gain net grâce à la volatilité des marchés et aux spreads obligataires

Ces rendements ont été obtenus malgré les sorties nettes de fonds communs de placement et des ETF dans un contexte de révision à la baisse des perspectives de croissance et de bénéfices. Ces derniers ont diminué de plus de moitié en moins de 6 mois. Alors, qu'est-ce qui a permis aux marchés de croitre à ce point ? Tout d'abord, les rachats d'actions ! Ensuite, l’appétit pour le risque a été alimenté par un retournement de tendance de la Réserve fédérale, des nouvelles économiques favorables, en particulier en provenance de Chine, et la perspective d'un accord commercial entre les États-Unis et la Chine.

Grandes attentes pour de meilleurs résultats et de nouveaux produits

Les marchés boursiers doivent reprendre leur souffle après leur forte hausse. Certaines considérations techniques, comme les divergences ou le degré de complaisance, sont illustrées par une position courte nette record sur les contrats à terme CBOE Volatility Index. Plus important encore, il y a des raisons fondamentales : les tendances économiques évoluent lentement, ce n'est qu'au second semestre qu'il devrait devenir évident que l'économie mondiale reste effectivement bien orientée et qu'il y a même une légère reprise.

Une hausse modérée d'ici la fin de l'année

Les valorisations escomptent déjà un grand nombre de points positifs. Dans un monde où la croissance des bénéfices est modérée et où les incertitudes politiques sont nombreuses, elles constituent une contrainte sur le potentiel de hausse des marchés boursiers. Par conséquent, nous n'attendons pas de nouveaux sommets au second semestre qui soient modérément supérieurs à ceux déjà atteints récemment. Les observations de la saisonnalité conduisent à la même conclusion. Si l'on remonte à 1950, la période de six mois commençant en mai donne un rendement moyen de 1,5 %, le pire de toute période de six mois. Le deuxième plus mauvais livre un rendement moyen de 2,5 % (ce dernier commence en avril).

En un mot : sécuriser vos performances

La hausse des marchés boursiers est étroitement liée au taux de croissance des bénéfices - Ce dernier se situe entre 0% et 5%. Les portefeuilles devraient donc être structurés de manière à offrir une certaine protection tout en offrant une exposition à la hausse modérée que nous prévoyons au second semestre.