FLASH

Nouvel objectif EUR/USD : 1,20 à 12 mois

Nous estimons que les capitaux commencent à se détourner des actifs américains, une tendance qui ne serait pas inversée même en cas de désescalade tarifaire. Deux développements récents viennent renforcer cette vision baissière sur le dollar. Premièrement, la section 899 du projet de loi fiscale et budgétaire de Donald Trump évoque une possible taxation de 20 % sur les avoirs en actions et obligations américaines détenus par des investisseurs étrangers, issus de pays considérés comme appliquant des politiques fiscales injustes à l’égard des États-Unis. Deuxièmement, les pressions budgétaires persistantes pourraient affecter l’appétit du Trésor américain, alors que le déficit devrait se creuser en raison de l’extension du TCJA, d’autres réformes fiscales et de nouvelles dépenses. Sur le plan monétaire, nous continuons de prévoir deux baisses de taux de la Fed en septembre et décembre, suivies de deux autres au premier semestre 2026, ce qui porterait le taux terminal à 3,5 %. Du côté de la BCE, nous anticipons encore une baisse cette année, ramenant le taux terminal à 1,75 %. Par ailleurs, la fin progressive de l’exceptionnalisme américain et les risques croissants de dégradation du cycle économique aux États-Unis continuent de peser sur la demande pour les actifs libellés en dollar. En tenant compte de ces éléments, nous avons révisé notre objectif EUR/USD à 1,15 à trois mois et 1,20 à douze mois (valeur d’un euro).

Facteurs à moyen terme

À moyen terme, la parité de pouvoir d’achat (PPA) devrait rester le principal moteur de l’évolution de l’EUR/USD. Cet indicateur mesure le taux de change qui égalise le prix d’un panier représentatif de biens entre deux économies, une fois converti en dollars. Selon les estimations de l’OCDE, la juste valeur de long terme de l’euro, mesurée par la parité de pouvoir d’achat (PPA) — se situe autour de 1,38 dollar, en se basant sur les données allemandes. Toutefois, les écarts par rapport à cette valeur théorique peuvent persister sur de longues périodes. Certaines études académiques suggèrent qu’un indicateur plus pertinent serait la notion dite de « demi-vie ». D’après Craig (2005), la demi-vie représente le temps nécessaire pour que l’écart entre le taux de change actuel et le niveau de la PPA se réduise de moitié. Pour des écarts importants, cette période serait généralement de 12 à 18 mois. Actuellement, cette approche par la demi-vie suggère une juste valeur de l’euro autour de 1,26 dollar.