Une année étonnamment solide pour les actions, jusqu'à présent
La récession a été évitée depuis le début de l'année, mais cela va-t-il durer ?
Les craintes d'une récession en 2023 s'éloignent
L’absence de récession économique aux Etats-Unis, pourtant largement anticipée, constitue la plus grande surprise depuis le début de l'année 2023, après la hausse des taux directeurs par la Fed à un rythme et à une échelle inédits depuis la stagflation des années 70.
L'Europe n'a pas eu autant de chance, les relèvements de taux par la Banque centrale européenne et l'inflation globale extrêmement élevée se traduisant par un ralentissement marqué de l'activité économique. C'est ce que confirme la baisse de l'indice PMI composite de la zone euro à un niveau bien inférieur au seuil de 50, qui sépare expansion et contraction, mettant ainsi en évidence un repli de l'activité dans son ensemble. Nous continuons de penser que toute récession sera modérée en termes d’ampleur et de durée.
Penser davantage aux baisses de taux
Avec A) une inflation en déclin constant dans les pays développés et émergents ; et B) un ajustement de l'activité économique à la hausse des taux d'intérêt, les banques centrales peuvent désormais chercher à mettre un terme à leurs cycles de relèvement des taux et envisager des baisses de taux en 2024. Ce processus a déjà commencé au Brésil, qui avait commencé à relever ses taux dès janvier 2021 pour faire face à l'accélération de l'inflation.
Les actions progressent, les obligations sont à la peine
La résistance surprenante de l'économie mondiale et la capacité des entreprises à maintenir leurs profits en répercutant les hausses de prix ont permis aux entreprises américaines, européennes et japonaises d'enregistrer des bénéfices supérieurs aux attentes. Cet élément explique la vigueur des marchés actions depuis le mois d'octobre 2022 avec un indice MSCI World en hausse de près de 15 % en dollar américain et de 11 % en euro depuis le début de l'année 2023.
A l'inverse, les emprunts d'État ont été à la peine en raison de la forte hausse des taux d'intérêt, avec une performance de
-1 % en dollar américain et de -2 % en euro, les investisseurs s'étant rués pour bénéficier des taux d'intérêt élevés du marché monétaire au regard de la décennie écoulée.
Inversion possible de tendances de long terme
Au cours des 12 derniers mois, nous avons déjà observé l'inversion d'un certain nombre de tendances long terme en matière d'inflation (dormante) et de taux d'intérêt (nuls). Mais il en existe encore d'autres qui pourraient également bientôt s'inverser et impacter négativement les portefeuilles des investisseurs. La surperformance des valeurs américaines axées sur la technologie par rapport au reste du monde depuis 13 ans montre finalement des signes d’essoufflement. Dans la mesure où l'indice MSCI World est aujourd'hui pondéré à hauteur de 68 % en faveur des États-Unis, toute inversion prolongée de cette tendance en faveur de l'Europe, du Japon et des marchés émergents pourrait être douloureuse pour les investisseurs internationaux.
De même, la prédominance des actions et des obligations au sein d'un portefeuille diversifié pourrait s'avérer délicate au cours des prochaines années si nos prévisions relatives à la pénurie persistante de matières premières se révèlent correctes. Il convient de noter que les obligations mondiales n'ont rien rapporté depuis 2016 en dollar américain ; à l'inverse, les matières premières ont enregistré une performance cumulée de +48 %.
Zoom sur nos 3 thèmes d'investissement
Dans cette mise à jour, nous avons revu trois de nos thèmes d'investissement 2023 : « Lorsque les perdants deviennent des gagnants » examine le potentiel d’un « retour à la moyenne » solide de classes d'actifs longtemps sous-performantes (actions latino-américaines, obligations des marchés émergents et métal argent). Nous examinons également deux autres thèmes sous de nouveaux angles : le renforcement de la sécurité des intrants et de la technologie (matières premières, cybersécurité), et les solutions les plus attractives pour sécuriser les rendements historiquement élevés de l'univers obligataire.
