Le Japon, quatrième économie mondiale, présente plusieurs forces et faiblesses. Le marché du travail et le secteur des entreprises y sont solides et devraient le rester. Cependant, le pays est confronté à un vieillissement rapide de sa population et à une perte de pouvoir d’achat due à une inflation élevée, qui reste obstinément au-dessus de la cible en raison des prix élevés du riz.

La Banque du Japon devrait continuer à relever progressivement ses taux pour atteindre 1,5 % en 2027, afin de rapprocher l’inflation de son objectif de 2 %. En 2025, les rendements des obligations japonaises à long terme ont nettement augmenté, le rendement des JGB à 10 ans dépassant désormais 2 %. Ces rendements plus élevés risquent i) de déclencher le dénouement des opérations de portage sur le yen et ii) une rapatriation progressive des capitaux vers le Japon.

Nous anticipons une légère appréciation du yen cette année (à 148 ¥ contre USD sur 12 mois), soutenue par l’écart de taux entre la Fed, qui réduit ses taux, et la BoJ, qui les augmente. Le gouvernement a décidé de mettre en place davantage de mesures de relance budgétaire, ce qui pourrait limiter la vigueur du yen, mais devrait soutenir les actions japonaises.