投資導航 亞洲版2025年9月 | (鲍威尔) 政策拐点： 降息环境下的投资布局
今期投资导航将探讨投资者应如何在美联储可能于九月联邦公开市场委员会（FOMC）上转变政策前部署。我们预计美联储将从九月起重启降息周期，以每季减25个基点的步伐持续降息至2026年6月中旬，而终端利率将为3.5%。
考虑到现金储备创历史新高，我们预期有利的市场条件会推动现金在未来几个月及季度流入资本市场，以寻求更高回报。我们也针对股市是否变得不理性以及市场泡沫的担忧进行分析。
九月份降息几成定局
在美国，近期就业数据不如预期，而通胀数据符合预期，都强化了市场对九月份美联储降息25个基点的预期。美联储主席鲍威尔在全球央行年会上为本月可能降息打开大门，表示考虑到经济前景，可能有必要调整政策立场，因劳动市场放缓程度或足以抑制由关税推升的通胀压力。我们持续预计美联储会在今年九月和十二月降息，以及明年再降息两次，终端利率为3.5%。
现金储备创纪录
可观的收益率和关税不确定性推使美国货币市场基金年初至今净流入达3600亿美元，其管理资产总规模创新纪录，现超过7万亿美元。随着美联储重启降息周期，意味着现金（存款和货币市场基金）的回报将会降低。因此，有理由预计更多现金将被投入股票及债券市场，以寻求更高回报，尤其是若资产市场持续展现稳健回报。支持现金配置的其他因素包括(1)金融环境持续宽松，有利资产市场；(2)经济衰退风险仍然较低，因美联储似乎对疲弱的劳动市场反应迅速，并将关税引发的通胀视为一次性价格跳升。
股票市场变得不理性吗？
近期，全球多个股市创下历史新高或出现多年突破性涨幅。有些投资者开始担心市场泡沫正在形成，尤其是美国股市估值相对偏高。首先，股市目前仍显理性，因为盈利增长为主要驱动力。年初至今表现领先的股票和行业都是盈利增长方面的赢家。相反，盈利较弱的股票和行业则表现落后。
第二，历史显示市场泡沫通常在美联储收紧货币政策时爆破，但当前美联储看来准备降息。第三，过往经验显示，美国股票的急剧下跌通常是由美国经济衰退或美联储加息所驱动，但这两种情况至少在短期内都似乎不会发生。
季节性规律显示，九月往往是美国股票最差的月份。但考虑到有大量现金储备等待入市，市场应不会出现深度回调。然而，任何回调可能是买入机会，因为市场环境有利于年尾上涨势头。我们目前对全球股票持中性看法，偏好非美国股票多于美股。
美元将会转弱；贵金属将会进一步升值
今年以来，全球许多央行持续降息，美联储却暂停行动。展望未来，部分央行的降息周期可能接近或已到达尾声，而美联储可能才刚重启降息周期。这将意味利率差距将逐渐缩窄，通常对美元不利。我们预期美元中期内会进一步转弱，美元指数的12个月目标或见95（目前为98）。
低利率环境往往有利无息资产，例如黄金和白银。我们仍然看好贵金属。我们对黄金的12个月目标价设为4000美元，白银设为50美元。
为美联储降息做部署
- •持续投资及保持投资组合分散及多元化
- •将现金投入资本市场
- •趁收益率反弹时锁定债券更高收益
- •在股票和贵金属回调时趁低吸纳
- •当美元反弹时，将资金分散至非美元货币
- •参与对冲基金策略
- •考虑存款及现金替代品，例如与不同的资产类别挂钩的结构性产品，控制下行风险，同时参与市场上涨从而获取配息。
