2020年全球市场展望：经济周期「延绵不绝」

焦点

• 投资者虽然对不稳定因素怀疑，但仍看好市场表现。尽管市场担忧经济衰退，以及贸易紧张局势与“英国脱欧”仍未有定案，但2019全年大部分主要风险资产纷纷录得强劲正回报。
• 我们预期目前的经济周期会延长，在2020年将利好风险资产。明年带动市场的三大动力包括：1）经济及盈利增长复苏，2）货币及财政政策的支撑，及3）投资者逐步离开审慎的资产配置。
• 相信2020年还不时会见到市场波动。因此，多元化投资组合仍然重要，应包含防御型资产、另类资产以及避险资产。
• 我们2020年的十大投资主题包括用作投资组合配置的防御性投资方案、财政刺激政策和逆全球化趋势的周期性和全球趋势、以及超级大趋势（包括环境问题、人力资本、“颠覆性”创新、数码消费与医疗保健板块的科技创新等）。

2019年：投资者虽然对不稳定因素怀疑，但仍看好市场表现

投资者虽然对不稳定因素怀疑，但仍看好市场表现。尽管在年中市场忧虑经济衰退，以及贸易紧张局势、“英国脱欧”和香港局势动荡带来的不确定性等风险，但2019全年大部分主要风险资产纷纷录得强劲正回报。而避险资产，如美债及黄金也有可观的表现。因此，根据我们的建议持续保持在多元化投资组合的投资者，在2019年应该获得不错的回报。

为应对全球经济同步放缓，各国央行纷纷采取货币宽松政策，其中美联储于2019年减息三次。许多政府也开始实行财政扩张政策。此外，自2019年第四季度以来，政治不确定性逐渐减少，因为市场憧憬中美达成初步贸易协议，而且“无协议脱欧”风险也大幅降低。因此，采购经理人指数等领先指标回稳，盈利调整也开始触底回升。经济周期现处于后段，我们预期目前周期还会延长，将利好2020年风险资产表现。

2020年：乘着温和复苏的浪潮

2020年市场的主要驱动力：

• 经济及盈利增长回升 – 美国现时的经济周期是史上最长，而我们认为全球经济周期将会延长。尽管中美之间的战略性贸易问题短期内不会全部解决，但贸易休战或贸易紧张局势稍有缓解都会有助于全球经济2020年实现同步复苏（尽管步伐温和），这将恢复企业盈利增长。
• 货币及财政政策支持 – 各央行纷纷采取鸽派立场，并愿意在必要时进一步放松货币政策。利率处于低水平，流动性不断改善，为市场提供强劲缓冲。实际利率持续走低，投资者对亚洲及新兴市场债券等高息/高收益投资产品、以及支付票息的结构性产品的需求相信仍然很大。另外，预期越来越多的政府会开始采用财政政策来支撑经济，相关的板块将会受惠。
• 投资者逐步离开审慎的资产配置 – 贸易战及“英国脱欧”带来的政治风险逐渐减少，而我们10月对全球股票的观点逐步上调为看好正合时机，因为股市过去一年大部分时间见凈流出。我们相信股市还有上升空间，其一是因为大部分区域的股市（美股除外）的估值仍然具吸引力，其二是因为投资者追求股息率。美股通常都存在溢价，而且我们预期消费者信心稳健。我们看好美国、欧元区、英国及新兴市场股票。

多元化投资仍很重要

尽管我们看好风险资产2020年的表现，但相信明年还不时会见到市场波动。因此多元化投资组合仍然重要，尤其是在经济周期后段。除了股票外，投资组合应包含防御型资产、另类资产及避险资产，这些资产往往与股市的相关性较低或呈负相关关系。我们继续看好短期美国国债、黄金、全球宏观及股票长/短仓策略。私募基金及房地产也是不错的多元化投资工具。

2020年十大投资主题

我们2020年的十大投资主题包括防御性、周期性及超级大趋势主题。前三个主题偏防御型，主要为低波幅资产投资方案。第四和第五个主题涉及逆全球化趋势及财政刺激政策等全球趋势蕴含的投资机遇。第六和第七个主题则是关于过渡到趋向越来越多社会责任的世界，重点关注环境问题与人力资本。最后三个主题关注“颠覆性”创新、消费数码化及医疗科技创新等结构性趋势。