中港股市观点 : 喧哗过后 – 不温不火

• 中港股市7月在区间内波动，因为中美重启贸易谈判仅令市场短暂振奋，而投资者正等待新数据（尤其是2019年第二季度的业绩）以寻找方向。
• 虽然美联储降息已完全被市场消化，但我们认为，这会为中国政府创造更多空间推出更多支持措施，例如降准及进一步放宽地方政府融资平台贷款发放，以带动基础设施建设。因此，这可能短期利好对银行板块的情绪。

何去何从？从2019年上半年业绩中寻找方向

中国的宏观数据持续喜忧参半。亦有出现恶化的情况。最新数据显示，6月份工业板块利润增幅从5月份的+1.1%跌至-3.1%（同比）。

从估值来看，MSCI中国指数12个月远期市盈率为11.5倍（资料来源：彭博一致预测，截至7月29日），稍高于2010年以来的长期平均水平。

我们认为，中美谈判若无明显的重大突破，中港股市短期内将很难迎来大幅度的估值重估。

投资者对2019年中国企业盈利增长的预期仍较低，2019年第一季度业绩公布后，市场平均预估已下调2个百分点。基于彭博一致预期，投资者预期2019年第二季度的盈利增长较第一季度将温和放缓，预计2019年上半年整体盈利增幅为11.9%（同比）。

在主要板块中，预期非必需消费品（主要是电子商务）、保险及房地产对2019年的盈利增长贡献最大，而材料板块盈利预计将出现下滑。

从2019年上半年一些中国内地板块的业绩中找亮点

为何我们看好汽车、医疗保健及水泥板块？

虽然我们对房地产及必需消费品等板块仍然持正面观点，但变得更加谨慎。举例来说，房地产板块的政策不如以前宽松，我们认为私企的吸引力不及国有企业。