2019年中展望: 现金非王道，分散投资才是关键!

随着夏季来临（或东南亚四季如夏），我们认为，现在正是进行“投资组合健康检查”的好时机，以确保2019年下半年的投资表现稳健。

迈向健康投资组合的第一步也是最基本的一步，是严格检查资产配置，因为这是长线投资者最为重要的决定，特别是最近在经济增长环境经历适度挑战的情况下重现贸易紧张局势。然而，与去年不同的是，金融情势已大幅缓解，因为大多数主要央行有放宽政策的倾向。这为金融市场提供缓冲。此外，中国亦更加积极地运用货币及财政刺激措施。

六月末二十国集团（G20）峰会上的中美会议与我们的“基本预测”相符，保留现行关税，美国不对中国商品加征新关税。总括而言，这有一点似曾相识的感觉，与2018年11月的二十国集团（G20）峰会的情景相似， 当时中美暂停加征关税，以留出空间重启贸易谈判。

其中一个利好消息是美国暂时放宽对华为的零部件供给。重启贸易谈判提升投资情绪，带动市场温和反弹。 然而，像去年11月一样，股票回升的程度可能有限，因为在贸易纠纷中关键的议题上没有新消息， 仅举几例：（1）加强知识产权保护 （2）强制合资以及技术转让 （3） 国有企业的角色。 这些主题错综复杂且短期内难以解决。在何种程度上，中国会将这些议题视为对其主权的侵犯？即将来临的美国大选会增加持续休战的可能性还是会危害贸易对话？美国国会唯一达成共识的地方就是中美贸易及国家安全问题。

虽然两国均未进一步采取措施令贸易战升温是好消息，但是投资者仍然面对不确定性，因为贸易谈判可能还会生变。我们的基本预测是有50%的可能性谈判会持续至年底。 其他可能情景包括有30% 的可能性短期内会达成协议，另有20%的可能性无法达成协议并且贸易战进一步升温。 然而，投资者须时刻谨记，应保持核心资产配置，保持投资，并且根据情况调整策略性资产配置。切勿本末倒置!

我们的投资策略展望是什么？

股票：股市于去年年底遭抛售之后，我们今年年初高配股票，并利用股市低位的买入机会投资于多个投资主题。考虑到第一季度的强劲表现，我们在第二季度将全球股票下调至短期中性，并且在五月股市遭抛售前建议投资者分散投资。鉴于贸易紧张局势在五月份再度升温，我们当前对股票的观点转为短期负面，因延长的贸易不确定性会对资本支出计划和企业信心构成影响，而盈利预测会有被进一步下调的风险。

中期而言，我们对全球股票的资产配置观点由正面下调至中性，因为当前领先指标以及盈利预测调整有下行趋势，令风险回报关系不具吸引力。然而，重大的下行风险应该有限，这归因于适度支持的货币政策及谨慎的投资者部署。投资什么？我们在中期高配欧洲和日本，对美国和新兴市场股票持中性观点。另外，我们看好房地产、医疗保健、欧洲石油巨头、亚洲非必需消费品、必需消费品以及通讯板块。

固定收益：在2019年第一季度，我们受惠于高配投资级别债券和短期美国国债。我们认为美联储会在今年减息两次(在7月和9月)，并在2020年中再减息一次。我们对于美国收益率的12个月目标离现在的水平不远，美国国债两年期的目标收益率是1.75%，而10年期的目标收益率是2.25%。现金仍然是拖累投资组合的主要因素。 在利率走低的情况下，如何寻求收益率？我们继续高配存续期适中的优质投资级别企业债券，美国主权短债，以及当地货币和(选择性)硬货币新兴市场或亚洲债券。

外汇：美元在近期走弱之后将会巩固，但我们预期美元在中期温和走弱。

总的来说，健康的分散投资组合是十分重要，因为在未来几个月内，波动性可能继续走高。不要犹豫去通过一些保本的结构性产品、选择性的固定收益结构产品、黄金对冲、外汇衍生工具及股票转换投资等将投资组合的策略性部分，分散到多元资产，以保持投资组合健康。

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