Die Jagd nach Ertragsqualität

Die Jagd nach Ertragsqualität

Sowohl die kurz- als auch die langfristigen Zinssätze sind in den meisten Ländern seit Jahresbeginn stark gestiegen. Gleichzeitig mussten die globalen Aktien-, Renten- und Kreditmärkte zweistellige Rückgänge hinnehmen. Langfristig orientierte Anleger können daher aus einem weitaus vielfältigeren Spektrum attraktiver, ertragbringender Vermögenswerte wählen als 2021.

Für ertragsorientierte Anleger sehen wir heute trotz einer Verlangsamung des globalen Wirtschaftswachstums einen langfristigen Wert mit moderatem Risiko in drei spezifischen Bereichen: I) US-Unternehmensanleihen mit Investment Grade-Rating, ii) globale Aktien mit hoher Dividendenrendite und iii) öffentliche und private Infrastrukturfonds.

UNSERE FAVORITEN

Dieses Anlagethema umfasst das potenzielle Engagement in Unternehmensanleihen, dividendenbringenden Aktien sowie öffentlichen und privaten Infrastrukturfonds.

Wir bevorzugen:

• US Investment Grade Unternehmensanleihen, Fonds und ETFs;
• Globale Dividendenwerte, Fonds und ETFs;
• Aktienrückkauf ETFs;
• Private und börsennotierte Infrastrukturfonds und ETFs 

WESENTLICHE RISIKEN

• Eine anhaltende weltweite Rezession ist das Hauptrisiko für dieses Thema, da sie zu steigenden Ausfallquoten von Unternehmensanleihen und zu Dividendensenkungen führen könnte.
• Eine längere Phase der Stagflation (geringes/Nullwachstum in Verbindung mit hohen Inflationsraten) würde dieses Anlagethema ebenfalls in Frage stellen, da es sich in der Regel um ein ungünstiges wirtschaftliches Umfeld für die Aktien- und Kreditmärkte handelt.
• Eine Erholung des EUR/USD-Wechselkurses zugunsten eines stärkeren Euro könnte sich auf die Rendite von Euro-Anlegern in US-Unternehmensanleihen auswirken - wir würden daher währungsgesicherte US-Unternehmensanleihen und ETFs für Euro-Anleger bevorzugen, um dieses Risiko zu minimieren. 

US-Unternehmensaleihen jetzt mit verlockenden Renditen 

Heute sehen wir drei Möglichkeiten, um Einkommen aus der Unternehmenswelt zu gewinnen. Erstens könnten defensiv orientierte Anleger Unternehmensanleihen mit "Investment Grade"-Rating in Betracht ziehen. Die Kreditspreads weiteten sich seit Anfang 2022 aus und trieben die Renditen von Unternehmensanleihen auf ein Niveau, das seit 2009 nicht mehr erreicht wurde. Angesichts geringerer wirtschaftlicher Risiken und höherer Renditen bevorzugen wir US-Unternehmensanleihen gegenüber Europa.

Anlage in dividendenstarke Aktien 

Dynamischere Anleger können Aktien mit hohen Dividendenrenditen in Betracht ziehen. Dieser Faktor blieb während der Rally von den COVID-19-Tiefständen im März 2020 hinter dem breiteren Markt zurück. Wenn das Wachstum solide und die Inflation moderat ist, sind Dividenden weniger wichtig, da Anleger dann lieber in Wachstumsaktien investieren. In Zeiten hoher Inflation ändert sich dieser Fokus jedoch. Dividenden sind letztlich eine Funktion von Erträgen und Gewinnen. Wenn die Inflation steigt, steigen die Einnahmen tendenziell in Verbindung mit höheren Preisen für Waren und Dienstleistungen. Dividendenstarke Aktien, die durch solide Cashflows gestützt werden, dürften sich daher im heutigen makroökonomischen Umfeld besser entwickeln als der Markt.

Wir bevorzugen einen Ansatz mit hohen Dividenden, der auch bestimmte Qualitätsmerkmale beinhaltet. Langfristig hat sich diese Kombination sowohl gegenüber dem breiteren Markt als auch gegenüber reinen, ungefilterten Hochdividendenstrategien überdurchschnittlich entwickelt.

Qualitätsdividendenansatz gewinnt 

Vermeidung von Dividendenwertfallen. Die Fähigkeit eines Unternehmens, eine Dividende auszuschütten, wird erheblich von seiner derzeitigen Rentabilität bestimmt. Daher können Anleger gut beraten sein, nicht den Fehler zu machen, sich ausschließlich auf historische Dividendenausschüttungen zu konzentrieren. Ein sehr kostspieliger Fehler kann in der Tat darin bestehen, die Dividendenrendite basierend auf der jüngsten Ausschüttung einzuschätzen. Die Rendite kann durch einen niedrigen Aktienkurs künstlich aufgebläht werden, was selbst ein Indikator für grundlegende Probleme im Unternehmen sein könnte. Ein rein renditeorientierter Investor könnte somit die erwartete Dividendenkürzung zusätzlich zu einem fallenden Aktienkurs erleben.

Daher bevorzugen wir einen hochwertigen Dividendenansatz, der die zukünftige Fähigkeit eines Unternehmens berücksichtigt, seine Dividendenzahlungen zu halten und zu steigern. Qualitätsunternehmen produzieren im Laufe der Zeit i.d.R. stabilere Cashflows für stabile Dividendenausschüttungen.

Während die Dividendenrendite einer Qualitätsrenditestrategie möglicherweise nicht so hoch ist wie bei einem reinen High-Yield-Produkt, hilft der Qualitätsansatz der Strategie, sich in unterschiedlichen Marktumgebungen gut zu entwickeln. Wir sind der Ansicht, dass hochwertige Dividendenlösungen eine attraktive Möglichkeit sind, in einem Umfeld hoher Inflation ein defensiveres Aktienengagement zu erzielen.

Infrastruktur für Ertragswachstum 

Infrastruktur ist eine dritte Anlageklasse, die ein langfristig stabiles Ertragswachstum in Betracht zieht. Zu den Infrastrukturfonds gehören ein diversifiziertes Engagement in einer Reihe konstanter reeller Einkommensquellen, darunter Verkehr (Autobahnen, Schiene, Häfen, Flughäfen), Energie (Öl- und Gaspipelines, Strom- und Gasversorgungsnetze), Wasserversorger, Sozialeinrichtungen (Krankenhäuser, Kliniken) und Technologie/Telekommunikation (Mobilfunkmasten, Rechenzentren).

Der Dow Jones Brookfield Global Infrastructure Index erzielte seit 2003 eine anualisierte Rendite von 10,8% und übertraf damit Aktien und Anleihen. Angesichts der starken zugrunde liegenden Nachfrage halten wir diesen Trend an.