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Jeremy Fasquelle : Bonjour à toutes et à tous, et bienvenue dans ce podcast hebdomadaire de BNP Paribas Wealth Management. Je suis Jeremy Fasquelle, et aujourd’hui, nous allons parler des métaux précieux. Pour cela, j’ai le plaisir d’accueillir Hiba Mouallem, Analyste chez BNP Paribas Wealth management. Bonjour Hiba.

Hiba Mouallem : Bonjour Jeremy, ravie d’être avec vous.

Jeremy : L’or a connu une progression spectaculaire ces derniers mois. Est-ce que nous avons atteint un sommet ou y a-t-il encore du potentiel ?

Hiba : C’est une excellente question. Pour remettre les choses en perspective, début 2024, le prix de l’or était d’environ 2 000 dollars l’once. Aujourd’hui, à mi-2025, il atteint 3 300 dollars. Cela représente une hausse de plus de 65 % en un an et demi. Rien que cette année, l’or a progressé de 27 % en dollars. Mais si l’on regarde l’ensemble des métaux précieux, l’or n’est plus le leader comme l’an dernier. Il est désormais un peu à la traîne. On observe un rattrapage des marchés plus petits, notamment l’argent et le platine. Depuis le début de l’année, l’argent est en hausse de 31 %, donc légèrement devant l’or. Mais le vrai leader, c’est le platine, qui a progressé de 53 % depuis janvier. Fin 2024, il valait environ 900 dollars l’once. Aujourd’hui, il approche les 1 400 dollars, après une très forte performance ces derniers mois.

Jeremy : Et si l’on compare l’or et l’argent, que peut-on dire de leur dynamique relative ?

Hiba : Une façon de comparer l’or et l’argent est d’observer le ratio de prix entre les deux. Ce ratio a récemment dépassé les 100, ce qui signifie qu’une once d’or valait plus de 100 fois une once d’argent. Aujourd’hui, il est redescendu à 88. Même si l’argent a surperformé l’or récemment, il pourrait encore aller beaucoup plus loin. Le ratio moyen de long terme est autour de 60. Donc, même à 88, cela suggère un potentiel de surperformance de 50 % pour l’argent par rapport à l’or si l’on revenait à cette moyenne. L’argent a déjà atteint les 38 dollars l’once, et notre objectif est de 40 dollars. Cela peut sembler ambitieux, mais nous pensons que l’or peut facilement se maintenir à 3 300 dollars, voire aller plus haut. Ce qui signifie que l’argent pourrait largement dépasser les 40 dollars. Pour rappel, le record historique de l’argent est de 50 dollars l’once, atteint deux fois : en 1980 et en 2011. Donc à 37 ou 38 dollars, il reste encore un potentiel de hausse important, surtout à un moment où l’or continue de battre des records mois après mois.

Jeremy : Et quelles sont les perspectives à moyen terme pour l’or selon les grandes institutions ?

Hiba : Notre objectif de court terme pour l’or est de 3 300 dollars l’once. Mais certaines prévisions sont bien plus optimistes. Des banques américaines comme Goldman Sachs ou J.P. Morgan estiment que l’or pourrait atteindre 4 000 dollars d’ici la mi-2026. Cela représenterait une hausse de plus de 20 % par rapport au niveau actuel. Et dans ce contexte de marché haussier généralisé sur les métaux précieux, cela renforce l’idée que l’argent et le platine pourraient encore davantage surperformer.

Jeremy : Est-ce que l’argent et le platine réagissent de la même manière que l’or ?

Hiba : Pas exactement. Ce sont des marchés beaucoup plus petits que celui de l’or. Et surtout, ce ne sont pas uniquement des métaux monétaires. Contrairement à l’or, qui est principalement une réserve de valeur, l’argent et le platine ont aussi une forte dimension industrielle. Cela les rend sensibles à la demande économique réelle. Nous sommes actuellement dans la troisième année consécutive de déficit entre l’offre et la demande pour ces deux métaux. La demande industrielle et en bijouterie continue de dépasser la production minière. Et nous avons atteint un point où les stocks disponibles au-dessus du sol ont été largement entamés. C’est pourquoi nous observons une forte croissance de la demande industrielle : pour l’argent, cela vient principalement des panneaux solaires et de l’électronique ; pour le platine, c’est surtout le secteur automobile qui tire la demande.

Jeremy : Quels sont les autres moteurs qui pourraient soutenir ce marché haussier ?

Hiba : Deux facteurs principaux : la faiblesse du dollar et la baisse des taux d’intérêt. Actuellement, nous assistons à un léger rebond technique du dollar, mais cela fait suite à six mois de baisse. Depuis le début de l’année, l’euro s’est apprécié de 12 % face au dollar, ce qui équivaut à une baisse de 12 % du dollar. Le dollar est également en recul, bien que dans une moindre mesure, face à la livre sterling, au yen japonais et au renminbi chinois. Nous anticipons une faiblesse structurelle du dollar sur les 1 à 2 prochaines années face à ce panier de devises majeures. Cela constitue un moteur positif pour les métaux précieux, en particulier l’or, mais aussi — et peut-être même davantage — pour l’argent et le platine. Le deuxième facteur, ce sont les taux d’intérêt. Ils continuent de baisser. La BCE et la Banque d’Angleterre ont déjà commencé à les réduire, et nous attendons que la Réserve fédérale américaine fasse de même d’ici la fin de l’année, puis en 2026. Des taux plus bas soutiennent mécaniquement les prix des métaux précieux.

Jeremy : Et pour les investisseurs qui cherchent à aller au-delà des métaux physiques ?

Hiba : Il ne faut pas négliger les sociétés minières. Pour ceux qui peuvent tolérer un peu plus de risque, c’est une piste très intéressante. Les producteurs d’or, comme ceux représentés par le GG ETF aux États-Unis, affichent des marges bénéficiaires record au premier et au deuxième trimestre de cette année. Nous pensons que ces marges vont continuer à progresser, car les prix des métaux augmentent plus vite que les coûts. Les flux de trésorerie s’améliorent. Et plutôt que de construire de nouvelles mines, ces entreprises consolident le secteur : les grands groupes rachètent les petits producteurs. Cette consolidation devrait continuer à soutenir les marges et donc les valorisations boursières. Le GDX, par exemple, qui regroupe les minières aurifères, est en hausse de plus de 50 % depuis le début de l’année. Les minières d’argent affichent une performance similaire. Nous pensons que cette tendance haussière devrait se poursuivre à moyen terme, en cohérence avec notre vision positive sur les métaux précieux.

Jeremy : Merci beaucoup Hiba pour cette analyse très complète. Ce que l’on retient, c’est que le marché des métaux précieux est loin d’avoir dit son dernier mot. Merci à toutes et à tous pour votre écoute. N’hésitez pas à vous abonner à ce podcast, à le partager, et à consulter notre site BNP Paribas Wealth Insights pour plus d’informations sur notre stratégie d’investissement. À très bientôt pour un prochain épisode.