环球股市大跳水:美国此轮经济周期是否提前宣告结束？

11日上午亚洲股市延续抛售行情，东证指数（Topix）下跌了3.9％，香港恒生指数下跌了3.7％（截至发文时间）。市场对于避险资产的需求提升，美国10年期国库券收益率从3.23％（前一日）下跌至3.15％，日元汇率从113日元/美元水平（前一日）升至112.11日元/美元。

究竟哪些因素导致了此次修正呢？

• 美联储官员上周发表鹰派言论后，美国国库券收益率飚升，导致金融市场自此便处于不稳定状态。美国经济数据持续强劲，增加了市场对美元利率前景的担忧；

• 国际货币基金组织（IMF）自2016年7月以来首次下调全球增长预测，并就贸易紧张局势和金融不稳定风险发出警告；

• 市场再次开始担忧中美贸易冲突不断升级对科技业的影响；

• 中国海关对未申报奢侈品货品的打击，加剧了全球对奢侈品板块的抛售 。

但基于以下理由，我们认为美国此轮经济周期尚未结束:

• 基本面未变。近期美债收益率的上升，实际上符合我们长期观点，即美国收益率会不断上扬。我们仍认为大部分加息进程已结束，因为美国的通胀并未加速，经济增长亦很可能于2019年放缓。我们仍认为美联储将在2018年12月再加息一次，2019年再加息两次，因此，我们未改变对未来12个月美国10年期国库券收益率3.25％的目标，但预期未来几个月可能会突破该数值。  

• 我们已经对美股和环球科技板块持中性观点有一段时间了，因为其持续造好，且短期内已经超买，估值相对昂贵。因此我们认为，此次修正对去除部分市场“泡沫”尤为必要。 

• 只要短期风险持续存在，我们预期未来几周乃至几个月内，市场会持续波动。然而，虽已处于此轮经济周期的后期，美国的此轮经济周期以及中期牛市尚未结束。我们的乐观观点主要基于以下几个关键点：（1）我们预期2018年和2019年的企业利润将持续增长; （2）美元加息很有可能仍然逐步推进; 及（3）美股估值已经下降，虽然同历史与其他地区相比，美股仍然相对昂贵，但公司的利润增长强劲，令其估值反而低于一年前的估值。因此，迄今为止还未发生动摇我们上述三个坚实观点的事件。