La volatilité est-elle synonyme d'opportunités ?

Les périodes de grandes incertitudes similaires à celle que nous traversons actuellement en raison du Covid-19 sont relativement rares mais se produisent en fait plus fréquemment qu'on ne le pense. Sur les marchés financiers, quelle qu’en soit la cause, qu'elle soit endogène comme en 2008 lors de la crise financière ou exogène comme en 2020, l'incertitude accrue se traduit par un large éventail de comportements des investisseurs.

Les phases traditionnelles d'expansion de l'économie peuvent généralement se caractériser non seulement par une hausse de la production économique et des évolutions relativement prévisibles des bénéfices des entreprises, mais aussi par une analyse financière relativement traditionnelle d'un émetteur, s'appuyant sur le consensus du marché. Toutefois, en période de crise, les perturbations intrinsèques créent un éventail plus large d'opportunités pour les investisseurs. Le schéma d'achat ou de vente d'actifs qui s'ensuit sur le marché peut accentuer la crise. Pour de nombreux investisseurs, la crise se caractérise donc par cette accélération de la volatilité des marchés.

Au cours des 40 dernières années, à mesure que les marchés de produits dérivés se sont développés en volume, le concept de volatilité implicite des options est devenu central dans la mesure de l'incertitude pour les intervenants de marché. Sur cette base, le Chicago Board Options Exchange publie depuis 1986 un indice, le Volatility Index (VIX). Cet « indice d'options » illustre les craintes intrinsèques des opérateurs des marchés actions sur une échelle allant de 0 à 100 (crainte maximale).

Depuis son lancement en 1986, l'indice VIX s’est surtout coalisé entre 10 et 30, et n'a dépassé 40 que lors de certains grands marchés baissiers qui ont défini les 35 dernières années :

-          Le Krach du marché d'octobre 1987

-          La crise financière russe d'octobre 1998

-          L’attaque 9-11 en septembre 2001

-          Le scandale Enron en juillet 2002

-          La crise financière en octobre 2008

-          La crise du Covid-19 en mars 2020

Chacun de ces pics indique que les opérateurs de marché doutaient beaucoup de la façon dont l’économie allait atterrir suite à la crise, et cette incertitude se reflète dans l'indice. Sur la durée de vie de l'indice, celui-ci a culminé au-dessus de 82 - son plus haut historique - le 16 mars 2020, contre un précédent plus haut à 80,86 au plus fort de la crise financière mondiale en 2008. Cet indicateur souligne le sentiment exceptionnel de peur et de doute qui a pris le contrôle du marché depuis mars 2020 dans l'un des plus grands chocs économiques et sociétaux depuis des décennies.

Avec une réaction rapide de l’ensemble des banques centrales et des gouvernements soutenant l'économie et injectant des liquidités pour consolider le système financier, la volatilité a diminué depuis son pic mais est restée dans une fourchette comprise entre 25 et 40, bien au-dessus de sa moyenne historique. Ce niveau indique que les opérateurs de marché doutent encore de l'avenir et perçoivent des risques importants. Lorsque l'impact économique et social réel de la crise de Covid-19 sera connu, l'indice pourrait potentiellement se rapprocher de sa moyenne de long terme ce qui indiquerait une stabilisation des marchés et des comportements des acteurs du marché.

Dans le contexte de la gestion de patrimoine, l'incertitude du marché soulève naturellement des questions pour les familles aisées et les entrepreneurs fortunés. La plupart de ces investisseurs ont tendance à adopter une approche à long terme leur permettant de garder une perspective plus sereine. Sur le long terme, les ralentissements se produisent régulièrement et ne peuvent être évités. Une stratégie pour contrer les ralentissements consiste à équilibrer et diversifier les portefeuilles d'investissements entre les classes d'actifs et les actifs non corrélés. Cependant, pendant les périodes de volatilité élevée, les produits basés sur les options peuvent fournir des modèles de rendement asymétriques (avec un risque proportionnel).

Comme le montre l'analyse des thèmes d'investissement 2020 de BNP Paribas Wealth Management Post Covid-19, la mise en place d'une stratégie d'investissement diversifiée et cohérente combinant les différents types d’actifs et de risques sous-jacents peut aider les investisseurs à assurer un rendement constant sur le long terme.

Même si l'indice VIX le démontre, la crise n'est pas finie, les investisseurs peuvent accéder aux stratégies financières pour gérer leur patrimoine en fonction de leur appétit pour le risque dans ces conditions de marché historiques.