Ein bisher überraschend starkes Jahr für Aktien
Eine Rezession konnte in diesem Jahr vermieden werden, was aber wird als nächstes kommen?
Rezessionsängste von 2023 gehen zurück
Die bisher größte Überraschung in 2023 war das Ausbleiben einer weithin prognostizierten Rezession in den USA, nachdem die Fed die Leitzinsen in einem Tempo und Umfang anhob, wie seit fast 50 Jahren nicht mehr.
Europa hatte nicht ganz so viel Glück, mit Zinserhöhungen der EZB und einer schmerzhaft hohen Gesamtinflation, die zu einer deutlichen Konjunkturabkühlung führte. Dies zeigt sich daran, dass der Composite PMI der Eurozone deutlich unter das Breakeven-Niveau von 50 fiel. Wir glauben weiterhin, dass eine Rezession sowohl in der Tiefe als auch in der Dauer moderat sein wird.
Jetzt mehr über Zinssenkungen nachdenken
Angesichts einer a) rückläufigen Inflation in den Industrie- und Schwellenländern, und b) einer an höhere Zinssätze angepassten Wirtschaftstätigkeit, können die Zentralbanken nun erwägen, ihre Zinserhöhungszyklen zu beenden und für 2024 Zinssenkungen in Betracht zu ziehen. In Brasilien hat dieser Prozess bereits begonnen. Hier hatte man frühzeitig (ab Januar 2021) begonnen, die Zinssätze als Reaktion auf die steigende Inflation anzuheben.
Aktien steigen, Anleihen taumeln
eine Rendite von -1% in US-Dollar und -2% in Euro erzielt. Die überraschende Robustheit der Weltwirtschaft und die Fähigkeit der Unternehmen, ihre Gewinne durch Preiserhö-hungen zu steigern, führten zu einer unerwartet guten Gewinndynamik bei US-amerikanischen, europäischen und japanischen Unternehmen. Dies ist für die Stärke der Aktienmärkte von entscheidender Bedeutung, da der MSCI World Index seit Anfang 2023 fast 15% in US-Dollar und 11% in Euro zulegen konnte.
Staatsanleihen hingegen hatten vor dem Hintergrund deutlich höherer Kassazinssätze zu kämpfen und in diesem Zeitraum
Mögliche Umkehr langfristiger Trends
In den letzten 12 Monaten haben wir bereits eine Umkehr einiger langjähriger Trends von ruhender Inflation und (Null-) Zinsen beobachtet. Aber es gibt noch andere, die sich ebenfalls bald umkehren und den Anlegerportfolios schaden könnten. Die technologiegetriebene 13-jährige Outperformance von US-Aktien ist im Vergleich zum Rest der Welt sehr lang und zeigt schließlich Anzeichen der Erschöpfung. Da die Gewichtung der USA im MSCI World Index heute 68% beträgt, könnte eine anhaltende Trendwende zu Gunsten von Europa, Japan und den Schwellenländern für globale Anleger schmerzhaft sein.
Ebenso könnte sich die Dominanz von Aktien und Anleihen in einem typisch diversifizierten Portfolio in den nächsten Jahren als schwierig herausstellen, wenn sich unsere Erwartung einer anhaltenden Rohstoffknappheit als richtig erweist. Globale Anleihen lieferten seit 2016 keine Renditen in US-Dollar, wohingegen Rohstoffe eine kumulierte Rendite von +48% verzeichneten.
Hervorhebung von 3 Anlagethemen
In diesem Update greifen wir 3 unserer Anlagethemen von 2023 auf: „Wenn Verlierer zu Gewinnern werden“ beleuchtet das Potenzial langfristiger Anlageklassen (Aktien aus Lateinamerika, Anleihen aus Schwellenländern und Silber), um von einem soliden „Mean Reversion“-Effekt profitieren zu können. Darüber hinaus bieten wir neue Perspektiven zu zwei weiteren Themen an: Stärkung der Sicherheit von (Ressourcen)Einsatz und Technologie (Rohstoffe, Cybersicherheit) und die Suche nach den attraktivsten Möglichkeiten, historisch hohe Renditen im festverzinslichen Universum zu sichern.
